券商研报：乱象之下蕴藏机会！(2)

在采访中，记者发现，在买方机构眼中，投研人才的核心价值和市场竞争力，还是其“研究力”和理解力，研报的质量和专业性始终是其最为看重的因素。而这也是让研报回归研究本源的最为直接的反馈者，从目前来看，推动研究回归本源，券商已经在行动。

在纪路看来，研报最核心的部分是体现研究的价值，“我们强调研究员要回归研究本源。从研究角度，对于国金研究所，除了常规的研究工具和基本数据库提供外，我们会给我们研究员四个方面与市场不同的赋能”，其表示，第一个赋能是公司投行团队的赋能，投行服务资源会给大家在做标的覆盖和研究中提供关系便捷；第二个赋能是专家团队赋能，国金研究所经过十多年的研究沉淀，积累了大量的专家资源，这些资源会给大家开展研究提供强有力的支持。第三个赋能就是销售团队的赋能，销售团队的广泛会带给大家更多的研究视角。“第四个赋能也是我们区别于其他券商的最强大的赋能，就是我们的创新数据，公司的另类数据团队已经拥有了很多渠道非常精细化的数据。近期，我们研究员通过自身的研究与数据结合产出了多个有价值的研究报告，主要是数据赋能给大家提供了不一样视角和分析支撑。”

券商研报遭遇强监管

风控合规人员亟待增配

中国基金报记者莫琳

四天之内，三家券商因为瑕疵研报被罚。被罚的不仅仅是分析师，还包括了券商主体。

被罚的分析师中，既有预测2060年宁德时代业绩的国信证券分析师，也有因为医美研报数据选取不严密、观点论述不严谨而被罚的兴业证券分析师。事实上，自去年5月，中证协修订了《发布证券研究报告执业规范》《证券分析师执业行为准则》后，监管层不断在研究报告质量管控、分析师发表言论管理等多方面进行规范。不少头部券商，例如中信建投、申万宏源等的分析师也因为研报质量控制和合规审查不到位，被当地证监局要求整改。

综合近日知名券商首席微信公众号被封禁7天、上海证监局加强券商“自媒体”展业的监管等多项举措来看，无一不体现了证监会打击博眼球、搏出位等不规范研报，规范分析师职业行为的决心和力度。

券商研报“乱象”频出

多家券商研报被罚

10月22日，深圳证监局对国信证券的3名分析师采取出具警示函的行政监管措施。

罚单显示，上述3名分析师署名的研报《宁德时代系列之二——储能篇：第二“增长曲线”的终局探讨》，对宁德时代储能业务2060年营收中枢的预测存在部分假设不够审慎，分析逻辑不够严谨的问题。

当时该报告一出来，就受到网友们的猛烈抨击，有网友表示，“请40年后扶我起来看看”。在网友们疯狂吐槽的背后，是投资者对券商研报质量的担忧。

就连一向与券商分析师交好的上市公司也加入了“吐槽”大军。去年11月上旬，爱康国宾在其官方微信公众号上实名举报国信证券两名证券分析师在一份公开发布的研报中“暗示”美年健康要和爱康国宾合并，认为该报告“存在诸多虚假内容及刻意编造误导性信息。”今年8月，中信建投分析师在微信朋友圈中发布有关巨星科技的研报，但巨星科技董秘却在评论区认为研报中的业绩预测太激进，直呼“公司做不到啊”。

这样社会性新闻事件给券商研究行业带来极大的影响。深圳证监局在证券期货机构监管通讯中指出，有个别证券分析师为了抓住热点个股、行业研报发布时机，压减调研、分析、撰写时间，导致研报内容出现“硬伤”，对公司声誉造成一定损害。

去年至今，已经有至少10家券商的分析师和券商被出示警示函。

记者走访多家券商研究所发现，由于券商分析师队伍年轻化，部分券商的内部培养机制不健全，分析师高流动性的特点导致合规监管不及时、到位等多种因素，导致今年券商研报中经常有“雷人”之语。

广东一家中小券商的非银金融首席分析师透露，现在很多新的分析师，已经入职了但还是没取得执业资格，甚至还有很多研报是实习生写的，基本上首席在外面路演，没有时间细致地看，如果再加上质控和合规人员稍微松一点的话，就很可能出现问题。

北方一家大型券商的内部人士表示，卖方研究和基金分仓收入紧密相连，频繁的人员流动势必会给研究所带来经济效益和人才培养的双重损失。往往人才刚刚培养出来成为金牌分析师，在研究所准备收获经济效益的时候，就被其他券商挖走了，也造成了分析师队伍的青黄不接、良莠不齐等多重问题。

风控合规人员亟待增配

国金证券开启研究3.0改革

在记者走访的多家券商中，无一不提到风控合规人员的不足。上述广东地区的首席分析师直言目前券商合格人员的比例太少，需要增配。很多大券商风控合规人员占比都不到1％。

随着近日上海证监局向辖区内券商下发了《关于规范证券从业人员利用自媒体工具开展业务活动的通知》，针对券商管理从业人员利用自媒体工具开展业务提出了三项措施。多数券商认为，加强券商“自媒体”展业的监管极有可能在全国范围内开展。这更加加剧了对风控合规人员的需求。

国金证券副总裁纪路告诉记者，他所在的券商为了管理旗下研究所、分析师在社会化媒体上开设的官方或个人账号，设置了专门的管理规范。“例如要求证券分析师主动备案其使用的与提供证券研究报告服务有关的聊天群、自媒体账号、云共享平台账号等，定期与不定期对报备情况进行检查，避免报备流于形式。”

他介绍，国金研究所正在进行研究3.0改革。3.0时代下，国金研究院会增加对内部投行、PE、资管、财富等内部客户的服务。通过专业研究和定价能力，提升双向赋能和相互协同，体现研究价值。

车马未动，粮草先行。在规范国金证券研究院的执业行为，国金证券从社会化媒体账号的名称规范到可发布的内容范畴以及内容审核标准，再到这类账号的管理与运营，公司均有明确规定，并会定期开展自查自纠，严格落实责任追究。纪路还表示，争取在未来3-5年的时间里，通过研究体系、平台赋能、人才培养、绩效评价等机制方面的改革创新，国金证券研究所能够成为证券行业举足轻重的研究咨询机构，国金证券研究员成为资本市场上 “具备定价能力”的投资分析师。

券商研究所有多卷？

已有券商年内连发1.3万份研报

中国基金报记者房佩燕

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