美股机构投资者的底仓是什么？

一、美股投资者结构：新型机构投资者加速流入。

①2000年以来美股共同基金、养老金、保险占比下降；外资涌入，ETF提升。

②草木皆兵，去年疫情+GME 事件促使居民持股占比提升。去年疫情影响下，政府补贴叠加居家时间增加，美股散户加速入市，而今年年初GME 事件更是进一步催化美股散户崛起。

③最新结构：截至 2021Q2，机构占主导，居民持股占比约 36％，共同基金仍是最主要的机构投资者。n

二、美股机构投资者底仓：从传统行业向科技板块集中。

①过去20年，美股机构投资者60％的底仓行业集中在信息技术、金融、医疗和可选消费。

②当前美股机构持仓的二级细分行业中，软件服务“一枝独秀”。

③回顾过去 20 年美国机构投资者的持仓变化：2000-2002 年科网泡沫破灭，减科技，加消费、金融、能源；2003-2008年，加能源、科技，减金融、医药；2009年至今，加软件服务，减能源、金融、消费。n

三、美股机构追逐过的热门赛道：能源、零售、生物制药、软件服务。

①除重仓行业外，美股机构也会阶段性追逐热门赛道，赚取β收益。

②2002- 2008年：周期股的春天，能源板块超额收益显著，机构逐热加仓。

③2009-2013年：可选消费表现亮眼，机构大幅加仓以亚马逊为代表的零售业。

④2011-2015年：第四次生物科技浪潮，机构大举加仓生物制药。

⑤2016年以来：盈利驱动的科技股行情，软件服务成市场最大主线。n

四、美股机构重仓股：2015年以来 FAAMG 中持续加仓的只有微软&；亚马逊。

①美股机构重仓以FAAMG为代表的科技龙头，但对其加仓节奏不同。

②2015年以来机构持续大幅加仓的只有微软和亚马逊；苹果在2012年遭遇机构减持后一直维持较低仓位，直到2019年后才再次获得机构大幅加仓；FACEBOOK在2012年上市后机构持续加仓，但2017年以来有所放缓；谷歌2014年拆股后在机构中仓位稳定，无明显加仓。n

五、被美股机构抛弃的赛道：消费零售板块。

①传统消费零售板块被美股机构抛弃，2010年以来仓位持续下降，当前仅1％左右。

②究其原因，表观上主要由于这些行业股价波动较大且无明显超额收益。深入来看，传统消费零售赛道已到行业天花板，行业格局稳定，成长空间有限。n

六、最近一年半发生了什么：科技——价值——科技。

①2020Q1-Q3：受益于对冲疫情的流动性宽松，科技行业表现占优，机构加仓明显，对金融（银行、保险）和能源板块减持；

②2020Q4-2021Q1：经济复苏+通胀上行，科技股估值高位，机构加银行、能源，减科技；③2021Q2：科技股强势，股价持续上行下机构风格重回成长。

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