东方财富证券：给予移远通信增持评级

2021-10-29东方财富证券股份有限公司周旭辉对移远通信进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：营收增长加速，期间费用率改善》，本报告对移远通信给出增持评级，当前股价为176.27元。

移远通信(603236)【投资要点】公司发布三季报， 2021 年前三季度实现营业收入 74.76 亿元，同比增长 77.66%，实现归母净利润 2.37 亿元，同比增长 89.53%，实现扣非归母净利润 2.25 亿元，同比增长 127.92%，公司业绩略超我们预期。单季度营收增长加速，公司龙头地位稳固。得益于物联网行业整体保持高景气和公司在多个领域的持续深耕，三季度公司实现单季营收31.61 亿元，同比增长 84.73%，环比增长 28.51%，带动公司年内累计营收增速进一步提升。根据 Counterpoint 的统计数据，全球蜂窝物联网模组季度出货量在二季度超过 1 亿，移远通信、广和通和 Telit的收入排在全球前三位，移远通信占比约为 21.2%，参考同行业公司业绩增长情况，我们认为三季度后公司全球龙头地位更加稳固，份额继续提升。毛利率承压，期间费用率改善。受上游原材料持续涨价影响，公司前三季度毛利率为 18.48%，同比下滑 1.86pct，短期承压。但公司今年费用管控能力增强，运营效率提升，期间费用率得到改善，前三季度研发、管理和销售费用率分别为 9.87%、2.36%、2.97%，同比降低1.84pct，带动公司净利率同比提升 0.2pct 至 3.17%，随着公司收入规模持续提升，我们认为未来利润释放的潜力较大。开拓新业务领域，协同发展基础良好。 公司近年来开拓了物联网服务、物联网平台和天线等新业务领域，已将公司打造成一站式的物联网解决方案供应商。 物联网架构可分为感知层、网络层、平台层和应用层，公司传统业务的作用为帮助感知层终端设备进行网络接入，通过广域网或局域网将感知层采集到的数据上传至平台层。公司经过近几年的高速发展通过模组业务积累了数量庞大的客户群， 对于布局平台和天线业务具有协同效应，未来有望成为公司新的重要增长点。【投资建议】公司在物联网蜂窝模组行业全球龙头地位稳固，新布局的天线及物联网平台业务前景广阔。我们根据物联网景气度和公司的三季报情况，上调了公司 2021-2023 年营收预测，下调了公司的毛利率和期间费用率预测，从而上调了盈利预测。 预计 2021-2023 年 ， 公 司 营 业 收 入 为108.68/153.24/209.94 亿元，归母净利润为 3.53/5.60/8.08 亿元，EPS为 3.3/5.23/7.55 元，对应 PE 为 53/34/23 倍，我们谨慎看好公司未来表现，维持“增持”评级。【风险提示】物联网景气度下滑；车联网渗透率不及预期；上游原材料持续涨价；市场竞争加剧。

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级18家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为211.28；证券之星估值分析工具显示，移远通信（603236）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。

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