东吴证券：给予喜临门增持评级

2021-10-29东吴证券股份有限公司张潇,邹文婕对喜临门进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：业绩符合市场预期，自主品牌持续高增》，本报告对喜临门给出增持评级，当前股价为26.36元。

喜临门(603008)投资要点业绩符合市场预期，收入端维持高增长。公司2021Q1-3实现收入50.43亿元，同比+46.0%；归母净利润3.74亿元，同比+107.5%。2021Q3实现营业收入19.36亿元，同比+31.1%，归母净利润1.56亿元，同比+13.4%。自主品牌零售业务增速靓丽，自主品牌工程业务有所修复。1）自主品牌零售：2021Q1-3公司自主品牌零售业务收入32.71亿元，同比+85%；其中2021Q3收入12.79亿元，同比+58%。自主品牌分渠道来看，2021Q3线上渠道收入2.62亿元，同比+47%。线下渠道2021Q3收入10.17亿元，同比+61%；其中喜临门线下渠道收入8.63亿元，同比+81%。门店拓展方面，截至2021Q3末，喜临门、喜眠、夏图、M&D门店数量分别为2753、945、56、542家，合计较2021年初净增加653家，其中2021Q3净开店数量为279家。2）自主品牌工程业务：2021Q1-3实现营业收入3.21亿元，同比+9%；其中2021Q3收入1.2亿元，同比+11%。3）代加工业务：2021Q1-3收入14.5亿元，同比+15%；其中2021Q3收入5.37亿元，同比-3%。产品结构优化&强顺价能力下，盈利水平保持稳定。公司2021Q1-3毛利率为31.3%，同比-2.09pp，可比口径下毛利率同比+1.99pp（剔除影视业务及会计准则调整的影响）；销售净利率8.1%，同比+2.23pp。其中2021Q3毛利率31.9%，环比+3.27pp；销售净利率8.5%，同比-1.73pp，环比+0.66pp。期间费用方面，2021Q1-3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.2%、4.0%、2.6%，同比分别-1.51、-1.14、+0.42pp。若剔除会计准则影响，可比口径下2021Q1-3销售费用率为18.14%，同比+1.44pp。自主品牌占比提升对公司盈利能力有正向拉动，而原材料及能源成本上行、加大销售费用投放力度对盈利能力带来一定压制，综合来看，公司盈利水平波动处于合理范围。盈利预测与投资评级：家具主业自2020Q2以来维持高增，自主品牌表现亮眼，渠道拓展加速；维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.2、6.4、7.6亿元，对应PE19、16、13X，剥离影视业务后整体风险水平降低，长期看产品、品牌拥有较好口碑，具有长期成长动力。维持“增持”评级。风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧，渠道下沉不及我们预期，人民币汇率波动等。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.6；证券之星估值分析工具显示，喜临门（603008）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。

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