平安证券：给予华友钴业增持评级

2021-10-31平安证券股份有限公司陈建文对华友钴业进行研究并发布了研究报告《三季度业绩保持增长，未来成长可期》，本报告对华友钴业给出增持评级，当前股价为111.05元。

华友钴业(603799)事项：公司发布2021年三季报，前三季度实现收入227.96亿元，同比增长53.63%，归属上市公司股东的净利润23.69亿元，同比增长244.95%。平安观点：三季度业绩保持增长，毛利率基本稳定：三季度公司实现收入85.02亿元，同比增长46.93%；归属上市公司股东净利润9.0亿元，同比环比分别增长167.16%和10.57%。我们认为三季度公司收入和利润增长主要有两个方面的原因，首先，公司收购的巴莫科技纳入合并报表范围；其次，公司主导产品产销增加，价格保持较高水平。三季度公司铜、钴产品价格趋稳，毛利率变化较小，为19.46%，环比二季度略下降0.53个百分点。正极相关材料规模将保持较快增长：公司正极相关材料主要是三元正极前驱体和正极材料产品，拥有我国正极材料龙头企业巴莫科技控股权。公司2020年底拥有正极前驱体产能10万吨，其中全资5.5万吨，与LG和浦项合资4.5万吨。目前公司正在及拟推进的正极前驱体项目还包括华友新能源的5万吨高镍型动力电池和5万吨高性能动力电池三元正极材料前驱体项目以及广西巴莫10万吨前驱体项目。项目全部建成后，公司正极前驱体产能将大幅提升。正极材料方面，随着巴莫成都项目投产以及未来广西巴莫5万吨正极材料项目落地，公司正极材料亦将保持较快增长。印尼镍业务有望从2022年起贡献利润：2018年公司启动了印尼红土镍矿的资源开发。公司在印尼推进的项目包括华越（57%权益）的6万吨氢氧化镍、华科（70%权益）4.5万吨镍金属量高冰镍以及华飞公司（20%权益）12万吨镍金属量和1.5万吨钴金属冶炼项目，其中华越6万吨氢氧化镍项目预计在2021年底建成试产。投资评级：考虑巴莫科技并表以及前三季度经营情况，我们上调公司盈利预测，预计公司2021~2023年EPS为2.90/3.42/4.10元（原2.23/2.91/3.43元），当前股价对应2021~2023年PE分别为38/32/27倍。公司钴地位稳固，正极材料和镍业务步入较快发展，维持“推荐”投资评级。风险提示：（1）产品价格波动的风险。公司主要产品钴产品、三元前驱体产品及铜、镍产品价格具有较高的波动性。如果未来钴、铜、镍金属价格出现大幅下跌，公司将面临存货跌价损失及经营业绩不及预期、大幅下滑或者亏损的风险。（2）汇兑风险。公司购自国际矿业公司或大型贸易商的钴矿原料普遍采用美元结算。同时，公司境外子公司记账本位币多为美元，人民币汇率变动将给公司带来外币报表折算的风险。（3）新能源汽车不及预期的风险。公司钴、正极材料相关产品和新能源汽车发展关系较为密切，如果未来由于补贴政策影响，新能源汽车发展不达预期，将影响需求，进而对公司经营造成不利影响。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级18家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为155.81；证券之星估值分析工具显示，华友钴业（603799）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。

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