国金证券：给予韦尔股份买入评级，目标价位323.67元
2021-10-31国金证券股份有限公司郑弼禹对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩符合预期，汽车与TDDI续写新动力》，本报告对韦尔股份给出买入评级，认为其目标价位为323.67元，当前股价为266.0元，预期上涨幅度为21.68%。
韦尔股份(603501)事件10 月 29 日， 公司前三季度实现营收 183.1 亿元，同比增长 31.1%， 归母净利润为 35.2 亿元，同比增长 103.8%，扣非归母净利润为 30.7 亿元，同比增长93.4%。评论业绩符合预期， 综合毛利率逐季提升。 公司单三季度实现归母净利润为 12.8亿元， 同比增长 73.1%， 主要受益于毛利率的提升和非经常性损益的增加。21Q1/Q2/Q3 公司毛利率分别为 32.5%/33.7%/35.5%， 受缺芯潮下产品提价和产品结构调整（高毛利的汽车、安防等用 CIS 收入占比提升）， 公司综合毛利率持续提升。 汽车 CIS 接力手机成为公司新的成长动力。主要受手机销量以及单机搭载摄像头数量增长缓慢影响， 我们测算未来 5 年手机 CIS 市场规模 CAGR 仅为6.6%，截至到三季度公司手机 CIS 收入整体 CIS 比例为 50%，预计明年将降至 45-50%。 但汽车 CIS 受益于智能驾驶的发展，预计单车搭载摄像头数量将由目前的 2 颗增加至 2025/2030 年的 6/11.8 颗，未来 10 年汽车 CIS 市场规模 CAGR 超 28%。今年汽车 CIS 市场龙头安森美供应短缺，韦尔凭借CIS 技术领先以及市场优势，快速抢占市场份额，预计 21 年全球市占率超30%， 22 年有望达 40%，成为全球第一， 21-25 年公司汽车 CIS 业务收入CAGR 超 30%。 TDDI 加速整合， 未来两年成长确定性强。 随着 TDDI 在手机与平板渗透率的不断提升， 我们测算 20-25 年 TDDI 市场规模 CAGR 为 13.2%。公司 20年收购整合新思科技，完整继承开发技术， 借助自身在手机领域的渠道和品牌优势， 叠加 21 年市场缺货导致 TDDI价格涨幅较大，今年公司 TDDI业务毛利率有望超 60%， 收入有望翻两倍增长。 明年开始向品牌客户供货，出货量无忧，同时短期供给紧缺难以解决，预计明年收入将持续高增长。投资建议预计 21-23 年公司归母净利润分别为 48.8/62.5/81.1 亿元， 继续维持“买入”评级。风险提示产能不足风险；汇率风险；股票解禁风险；商誉减值风险等。
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级26家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为348.54；证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。
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