国信证券：给予农业银行买入评级

2021-11-01国信证券股份有限公司王剑,田维韦,陈俊良对农业银行进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：营收增速提升》，本报告对农业银行给出买入评级，当前股价为2.96元。

农业银行(601288)农业银行营收和净利润增速提升农业银行披露 2021 年三季报。前三季度营收和归母净利润同比分别增长 9.4%和 12.9%，上半年分别增长 7.8%和 12.4%，低基数效应下，净利润实现两位数增长。投资收益大幅增长带来营收增速提升前三季度净利息收入和手续费净收入同比分别增长 5.9%和 6.5%，上半年分别增长 6.1%和 8.8%。营收增速提升主要是投资收益为主的其他经营净收益同比增长 316%，对营收的贡献同比提升 2.8pct 至 3.8%。净息差企稳，资产质量稳定前三季度净息差为 2.12%，环比上半年持平，一方面是公司加大高收益的信贷资产的投放，另一方面积极调整存款结构应对成本上行的压力，三季度存款成本企稳。我们认为随着存款成本上限调整的正向贡献逐步显现以及公司资产负债结构持续优化，净息差将保持稳定。公司资产扩张平稳，县域贷款实现较好增长。期末总资产规模较年初增长 6.6%，其中贷款增长了 11.5%，县域贷款增长了 15.0%。期末公司不良率为 1.48%，较 6 月末下降了 2bps，其中县域不良率为1.50%，较 6 月末下降了 1pb，资产质量稳定。公司资产减值损失同比增速由负转正，前三季度资产减值损失同比增长 1.8%，上半年则下降了 3.0%，这是公司净利润增速提升幅度低于营收增速提升幅度的主要原因。期末公司拨备覆盖率为 288%，较 6 月末提升 14pct。投资建议业绩略超预期，我们将 2021-2023 年净利润预测由 2303/2523/2805上调至 2329/2567/2839 亿元，对应增长 7.6%/10.2%/10.6%， EPS 为0.64/0.70/0.78 元。当前股价对应的动态 PE 为 4.6x/4.2x/3.7x， 动态PB 为 0.50x/0.46x/0.42x，维持公司“买入”评级。风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为4.07；证券之星估值分析工具显示，农业银行（601288）好公司评级为3.5星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。

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