全球“大割裂”下的市场展望

疫情期间，全球经济“割裂”的现象越发显著。主要经济体疫苗供给能力、疫情防控水平的大不相同，以及各国政策立场迥异等因素，成为了全球经济“大割裂”的催化剂。

然而伴随着“后疫情”时代经济、政策的加速正常化，潮水逐步退去之后，全球经济会如何演绎？

新冠疫情的出现，加剧了全球经济的“割裂”

历史上，全球经济走势大体维持同步，但近期，不同经济体之间的“割裂”程度明显大幅加深。回溯历史来看，在全球一体化过程中，不同经济体经济走势大体一致。但疫情爆发以来，全球经济出现了明显分化。最新的制造业PMI显示，美国、欧元区、英国表现更优，均维持在60％附近的历史高位；中国、日本等表现平平，都在50％的荣枯线上下徘徊；越南等经济更是持续回落。

历史上，全球经济走势大体维持同步

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疫情爆发后，不同经济体之间的“割裂”大幅加深

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全球经济“大割裂”的根源在于，疫情背景下，主要经济体疫苗供给能力、疫情防控水平大不相同。疫情形势的变化，一直是影响经济走势的核心变量。发达经济体，在充裕的疫苗供给、快速的疫苗推广下，疫情对经济的压制不断减弱；大部分新兴经济体，受制于疫苗供应的短缺与低效的防控手段，疫情不断反复的过程中，对经济活动的拖累持续存在。从某种意义上来讲，疫情的出现加剧了逆全球化。

美欧等疫苗接种率高，印度、越南等疫苗接种率低

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相比印度、越南等，美欧线下活动更早得到修复

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主要经济体政策立场迥异，进一步加剧了全球经济“大割裂”；多数发达经济体政策持续维持宽松，“滞胀”压力较大的背景下，多个新兴经济体相继加息。疫情期间，欧美发达经济体，普遍采用较大力度的财政、货币刺激方案。以美国为例，财政刺激规模占疫前正常年份70％以上（2009年约10％），利率水平降至0-0.25％且持续维持低位，同时不断量宽扩表。与发达经济体不同，因普遍面临着更大的“滞胀”压力，巴西、俄罗斯等近20个新兴经济体相继宣布加息。

2009年，美国财政刺激规模占财政支出约10％

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2020年，美国财政刺激规模占财政支出超70％

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疫情期间，美、欧央行维持基准利率不变

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疫情期间，美、欧央行维持量宽扩表

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据Wind不完全统计，2021年以来，加入到“加息阵营”的经济体数量已增加至接近20个

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全球大“割裂”下，部分市场表现有别于过往

全球“大割裂”下，商品供需失衡加剧，持续放大涨价压力。需求端，疫情影响趋弱背景下，美国等消费国的商品需求快速释放。但同时，商品供给端弹性大幅受限、放大供需缺口，导致价格大涨。近年来，传统行业资本开支增速持续低迷的背景下，疫情进一步加快了相关行业出清；供应链冲击等，也通过运费上涨等推升供给成本。因对进口的依赖度较高，高涨的商品价格，已加速反映在美欧等的通胀读数中。

疫情反复等，严重拖累巴西、智利的采矿生产

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油气厂商资本支出意愿低企，影响原油产量

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2021年，以CCFI为代表的运价指数大涨

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