宏观数据：供需两弱 主动去库存迹象显现

综合来看，10月制造业PMI表现仍弱于预期，维持下行趋势不变，且绝对数值仍在荣枯线下方，反应出经济环比走弱。综合供需两弱、供给更弱，产成品、原材料库存双双去化的情况看，库存周期可能正转入主动去库存阶段。原材料价格10月下旬开始明显走弱，也加剧这库存周期转向，并将有持续影响。限电问题减弱而非消除，产出端没有出现预期中的边际修复，且煤炭短缺尚难言根本解决，也令经济压力持续存在。但在多项保供稳价措施已经初步显效情况下，经济不会出现断崖式下挫。长周期来看，经济仍在上升阶段，对当前弱势不必过于悲观。关注后期基建企稳对需求端的支持程度，以及货币政策在利率稳定的情况下，是否加快流动性投放如再贷款节奏。

数据显示，10月中国官方制造业PMI报49.2，弱于预期的49.7，也低于前值49.6；非制造业PMI从前期值53.2下降至52.4，同时明显弱于预期的53；综合PMI报50.8，较前值51.7下降。制造业PMI总指数仍位于荣枯线下方，反应经济趋势的环比回落。

制造业PMI总指数的影响因素中，生产、新订单、原材料库存、就业分项均有拖累，分别影响总指数下降0.28、0.15、0.12、0.04，仅有供应商配送分项拉动总指数上升0.21。

主要分项方面，生产和新订单均继续下降，降幅分别为1.1和0.5，最近十年分位数水平仍位于2％和4％的极低位置，表明供需两端持续收缩，且无论从边际还是绝对水平看，供给端收缩更为迅速。但新出口订单仍有0.4的小幅上升，外需相对表现较好。库存方面，产成品库存和原材料库存分别下降0.9和1.2。根据我们的计算，产成品净需求和原材料净需求分别小幅上升至2.5和1.9，这主要受到库存下降速度更大影响。综合供需两弱，产品、原料库存双双去化的情况看，库存周期可能正转入主动去库存阶段。原材料价格10月下旬开始明显走弱，也加剧这一趋势的转向。限电影响减弱之后产出端没有出现预期中的边际修复，经济压力持续存在，但仍预计后期经济不会出现断崖式下挫。

制造业PMI其他分项方面。就业分项仍偏下行，就业压力缓解不明显。供应商配送下降1.4，物流可能仍疫情影响。在手订单和经营预期仍在下降，尤其后者下降2.8，原材料价格偏高继疫情之后令生产者情绪悲观。进口小幅上升但采购量连续5个月回落。价格水平方面，原材料价格和出厂价格分别上升8.6和4.7，显然上游原材料价格是影响PPI的主要因素，预计10月PPI环比增速继续上升。

分企业规模看，大型企业和中型企业PMI分别下降至50.3和48.6，小型企业PMI暂维持47.5不变。各种规模企业需求均下降，但大型企业产出抬升，与上游大型企业加快煤炭等能源商品产出有关。

非制造业PMI方面，商务活动指数小幅下降0.8至52.4,10年分位数水平仍在4％附近。主要分项变动差异较大，且新订单维持不变，表明需求增长不明显。且投入品价格和销售价格和制造业一样均有大幅上升。分行业看，建筑业和服务业指数分别下降0.6和0.8，但建筑业新订单增长3.0，在持续下行之后暂时放慢脚步出现边际修复。

>相关《宏观数据：供需两弱 主动去库存迹象显现》内容：

纽约商品交易所的黄金期货买卖是由交易所营业时间内的公开叫价交易时段和交易所收市后的电子交易时段所组成。传统的公开叫价时间内的报价由于是由出市代表叫喊，人为的流程会令市场价格较为波动。在电子交易时段内，因为交易所是以自动配对的方式将市场内...【继续阅读】

全球旅游技术平台 OYO 周三表示，将任命两名新的工程和数据科学高级领导人。 Nirdosh Chouhan 从 Apple 加盟，担任 OYO 的工程高级副总裁。Kranthi Mitra Adusumilli 之前在在线食品配送公司 Swiggy 工作，他将成为 OYO 的高级首席数据科学家。 Chouhan 将...【继续阅读】

理财鱼小提示：下周重磅事件一览：12月PMI数据即将公布，7只新股及22只新基蓄势待发 12月27日至1月2日当周重磅财经事件一览： 1、重要事件 周一：日本央行公布12月货币政策会议审议委员意见摘要 周四：欧洲央行公布经济公报 2、重要数据 周一：中国11月规模以上...【继续阅读】