百嘉基金王宇：结构性市场更应重视资产配置作用

中证网讯（记者 万宇）百嘉聚利基金拟任基金经理王宇近日表示，在经典的投资理论中, 资产配置占据极其重要的地位，投资组合90%以上的收益都来自于资产配置，因此需要高度重视资产配置的作用，尤其是在近年的结构性市场中，更应通过资产配置来获得稳健收益。

王宇把资产配置分为两个层次，第一层是大类资产配置，即现金、债券、股票的配置；第二层是股票中各行业的动态配置。他认为，根据市场的有效性假说，技术面和基本面分析对超额收益的贡献有限，依靠押注某一两个行业很难获得长期持续的超额收益，所以应该充分投资和广泛覆盖，才能不错失趋势和错失热点。从股票、债券、现金等大类资产的配置，到股票中各个行业的投资分布，都需要有整体的思维，在自上而下的策略框架下，辅以多种量化评估模型，动态调整，获得不同经济周期中各类资产轮动的贝塔收益。

王宇表示，多元化资产配置的主要用意有二：一是利用各类资产的相关性关系对冲风险，增强基金净值的稳定性；二是先提前“潜伏”于各类资产中，根据经济宏观周期、各行业的行业周期、市场的风格特征等进行各类资产比例的动态再调整，顺势而为获得各类资产的beta收益。

做好广泛覆盖“潜伏”之后，还需要把握时机。王宇认为时机把握并不等同于市场广泛理解的“择时”，他所认为的把握时机，不仅包括在大类资产仓位上“择时”，也包括各个行业股票的动态比例配置。

有多年金融工程工作背景的王宇，研究并实践过多种资产配置模型，他认为经典的资产配置方法分为两个分支, 一个分支是基本面主动配置方法，包括美林投资时钟，联邦模型等；另一支是量化资产配置方法，包括马科维茨的均值方差模型、BL模型、风险平价、风险预算、养老金管理中的目标日期和目标风险模型等。这些模型各有所长，以行业配置为例，可运用风险评价模型辅助配置，低配高波动性行业，高配低波动性行业，以达到尽可能降低不确定风险并获得尽可能高的收益率的目标。

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