国联证券：维持京东方A(000725.SZ)“买入”评级 需求短期影响面板价格

智通财经APP获悉，国联证券发布研究报告称，维持京东方A(000725.SZ)“买入”评级及盈利预测，预计2021/-23归母净利润240/285/343亿元，PE为8/7/5x，PB为1.3/1.1/0.9，看好面板行业龙头在未来竞争格局改善后的持续盈利能力。

事件：2021年10月28日公司发布2021年三季报，期内实现营收1,632.78亿元，同比增长72.05%，实现归母净利200.15亿元，同比增长708.43%，实现扣非净利185.99亿元，同比增长1,994.92%。

产品结构优化调整抵御面板价格波动，研发支撑长期成长空间

公司三季度单季实现营收559.93亿元，同比增长46.77%，实现归母净利72.53亿元，同比增长441.14%，环比下滑4.31%。实现扣非净利69.37亿元，同比增长551.91%，环比下滑3.34%。毛利率33.55%，环比下降0.41个百分点，净利率16.24%，环比下降1.34个百分点。三季度环比波动原因更多为管理与研发费用的环比增长，分别环比增加0.45个百分点和0.92个百分点。投入研发MiniLED、柔性AMOLED等新型显示技术，通过面板全路线布局，构筑公司在显示行业的高技术护城河，支撑长期成长。

需求动荡导致面板价格波动，关注供给端竞争格局优化

三季度以来面板价格由高位回撤较多，主因该行认为是由海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的短期需求下滑，与过去的供给端产能扩张周期不同。往后看面板供给产能开出有限，在物流缓解与新一轮备货周期到来后面板价格有望得到修复，仍看好此轮竞争格局优化后对行业价格中枢的提升与周期性削弱，看好京东方等龙头的盈利能力。

风险提示：产能爬坡不及预期;下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价。

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