美联储可能低估了通胀的持续性 提前加息预期浓厚

冉学东

美国10月30日当周首次申请失业救济人数26.9万人，前值28.1万人，失业人数连续五周下降，这是自2020年3月疫情以来的最低水平，表明劳动力市场复苏势头企稳。

美国就业方面的利好频传。11月3日，美国10月ADP就业人数增加57.1万人，大幅高于预期。美国ADP就业数据被市场称为“小非农”，是对美国非农就业人口的提前预测。

11月5日，10月份非农就业数据即将公布，目前市场的预期是，10月非农就业人数预计增加45万人。而9月份非农新增就业岗位19.4万个，为9个月以来最低水平。

通胀方面而言，10月29日最新公布的数据显示，美国9月个人消费支出物价指数（PCE物价指数）同比增长了4.4%，这是1991年以来的最快增速，环比增幅为0.3%。剔除掉波动性较大的食品和能源类目，9月核心PCE物价指数同比增长3.6%，延续近30年最高水平。

物价和就业方面反映出来的问题是，美国经济正在摆脱疫情的影响，复苏进入稳定期。

那么货币政策方面的转向已经落实，美联储已经决定自本月起每月减少150亿美元的资产购买。到明年6月前，美联储停止购买资产，那么加息就会提上议事日程，不过，对于加息鲍威尔是断然否认的。

他说，就业的目标还很远，无论是就业还是参与率。加息的节点取决于经济状况，时候到的时候我们不会犹豫的。

他对通胀的判断仍然是暂时的，不过语气已经不那么确定了。他说，供应瓶颈、短缺问题以及伴生的通胀问题将延续至明年，但随着这些问题的改善，通胀也会从高位回落，时间点不确定，可能是明年三季度或者四季度。

问题的关键是美联储判断此轮通胀主要是由于供应链瓶颈导致，随着瓶颈问题缓解，通胀问题就会回落。

但其实，供应链瓶颈问题只是一个方面，受极端天气和大冷冬，碳中和碳减排政策影响，再加上疫情导致的供应链断裂，原油、天然气、煤炭价格出现大幅飙升。其他大宗商品，包括有色金属和粮食的价格飙升也是非常明显的。

但是通胀的形成机理很复杂，不光是货币政策宽松，廉价货币泛滥，还要包括上游大宗商品的上涨，其中最关键的环节是工人薪酬的上涨，这是目前美国经济最大的特征。

一旦劳动者的薪酬水平上涨，就可以把泛滥的货币和上游原材料价格上涨传导到消费终端，消费物价才可能起来。

美国目前遇到的就业问题主要是工人短缺，空缺职位太多，有数据显示，由于疫情导致对护理岗位的强劲需求，以及提前退休和人口老龄化等原因导致企业8月底有1040万职位空缺。

美国劳工部29日报告称，2021年第三季度，美国工资上涨了1.5%，比起前一个季度大幅上涨0.9%。在7至9月这一个季度，福利金上涨0.9%，是此前一个季度的两倍还多。高盛则认为，目前美国的薪酬涨幅已经接近金融危机前夕。

从迪尔到家乐氏，美国工会正在不屈不挠争取更好的薪资待遇和工作条件。在此之前，麦当劳、Chipotle Mexican Grill Inc．等知名企业纷纷决定提高工资，以吸引和留住员工。这些行动导致工资水平创历史最大涨幅。

鲍威尔在回答如何看待目前的工资增长时说，工资增长确实强劲。但如果从上周五的ECI指标来看，他们比通胀涨得少，以实际工资没涨。他说，工资上涨通常是好事。只有超出生产力和通胀的工资持续上涨才是异常的。显然否认了目前处在工资和物价螺旋式上涨的情况。

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