能源驱动美国通胀创近31年新高 越南经济三季度按下暂停键
国内方面，数据显示10月CPI和PPI均超预期，受到蔬菜、猪肉、油价、煤价等因素影响。预计PPI已经达到高点，后期将有所回落。CPI则继续维持缓慢上行态势，短期暂无加速上冲风险。10月信贷、社融增长持稳，政府债发行支持社融，央行指导银行保持房地产信贷平稳投放，银行停止过度收紧房贷，是居民中长期贷款边际修复的主因。央行本周还投放2800亿元流动性，短端资金利率维持平稳。国内煤炭缺乏情况继续改善，电厂存煤可用天数进一步上升，未来风险在于冬季寒冷超预期的程度。周内金融市场传言，沈阳、北京等城市放松房地产限制政策，决策层可能也考虑放松房企“三道红线”。房地产政策松动预期是周内股票、期货市场反弹的主因，市场已有强烈预期认为房地产政策将会放开，但对政策放开后地产企稳回升程度仍有分歧，多数机构仍认为仅能减缓行业走弱程度。房地产行业仍是最大的“灰犀牛”，风险不可低估。总体上看，数据表明经济仍处在滞胀向衰退转换阶段，产出端下行压力仍在，但通胀问题将会缓解。房地产是否阶段见底将决定中期市场底部位置。
风险事件方面，外媒报道称下周中美视频会议上，中国领导人或亲自邀请美国总统出席明年北京冬奥会，关注中美关系改善的机会。东南沿海地区局势需要持续关注。此外，近期欧洲疫情有增长风险，可能带来短期影响。
全球宏观经济分析
（一）10月全球PMI继续回升
10月摩根大通全球综合PMI录得54.5，高于前值53.3。其中，制造业PMI录得54.3，高于前值54.1；服务业PMI录得55.6，高于前值53.8。随着9月底至11月多国取消或放宽了疫情防控限制，促使全球经济活动日趋活跃，服务产业和制造产业均处于扩张期。
从分指标来看，三大分项指标均高于前值。综合PMI的投入价格分项录得67.8，高于前值66.9，说明全球能源价格和薪酬水平攀升导致原材料、建造、服务等各大行业成本高企。美国10月非农员工季调平均时薪达到30.96美元，环比提升0.4％。综合PMI的新订单分项录得54.3，说明疫情好转，企业通过不断签立订单，实现产能扩张或业务发展。综合PMI的就业分项录得52.7，高于前值51.6，说明随着产业扩张，企业用工需求提升，主要经济体就业环境大幅改善，10月美国季调失业率降至4.6％，9月欧元区、日本、英国失业率降至7.4％、2.8％和5.24％。
（二）能源驱动美国通胀创近31年新高
美国通胀水平再创阶段性新高。10月CPI同比增长6.2％，创近31年新高，上次达到如此高度还要追溯至1990年11月的6.3％；CPI环比增长0.8％，连续两个月上升。其中，核心CPI同比增长4.6％，创近30年新高，上次达到如此高度还要追溯至1991年8月的6.3％；核心CPI环比增长0.6％，近4个月新高。拜登表示，“通货膨胀损害了美国人的钱包，扭转这一趋势是我的当务之急。”
此轮高通胀主要是由能源驱动，10月能源CPI涨幅达到30％，连续8个月两位数增长，并创16年新高。今年以来，各国均采用量化宽松政策，通过大兴基建促进经济复苏，导致能源供应不求，价格居高不下。10月印尼煤炭销售基准HBA价格指数达到161.6美元/吨，同比增长216.9％；11月3日纽约天然气价格达到5.57美元/百万英热，同比增长411％；11月9日OPEC一揽子原油价格达到82.64美元/桶，同比增长106.8％。
第二大通胀点源于交通运输，同比增长18.7％，连续7个月两位数增长。虽然拜登推出“7×24”港口工作制，但并未真正落到实处，车架、堆场、集卡司机、码头工人等短缺问题无法在短时间得到解决，叠加飓风影响，南加州锚地待泊船舶超过160艘，运费始终居高不下。根据Drewry的World Container Index显示，10月30日上海至洛杉矶集装箱运价达到$10976/FEU，同比上升152％。
第三大通胀点是个人计算机和相关产品，同比增长8.4％。随着美国逐步放宽限制，美国就业率持续攀升，学校重新开放，民众对于电脑等办公用品需求增加。其他分项目中，食品和饮料同比增长5.1％，住宅和服装分别同比增长4.5％和4.3％。
就在美联储正式实施Taper的前一个月，美国通胀水平创近31年新高，足以证明美联储在11月就开始减债的必要性和紧迫性。不过，美联储仅仅通过实施Taper并不能完全达到控制通胀的效果。此轮无限制量化宽松政策是从2020年3月开始，但在之前美国核心CPI同比增幅已经连续2年维持在2％-2.4％，CPI同比增幅也连续4个月高于2％。由于美联储连续21个月实施了QE政策，在此期间增发的M2货币量达到4.97万亿美元，相当于此前7年的发行量。由此可见，即便在量化宽松之前，美国都无法难以达到2％的远期通胀目标，更不用说在增发了近5万亿美元货币之后。所以，Taper的实施仅仅能在短期内一定程度遏制当下的流动性泛滥问题，但想真正实现2％的远期通胀目标必须等到加息之后。
（三）越南经济前高后低 三季度按下暂停键
过去十年，越南经济常年保持6％以上的增速，已经成为东盟最重要的经济体之一。今年上半年，越南政府坚持严格的防疫措施，疫情控制得较好，经济保持平稳较快发展。一季度和二季度名义GDP分别录得1953.115万亿越南盾和2045.18万亿越南盾，上半年GDP同比增速为5.64％，高于2020年同期1.82％的增速。其中，农林渔业增长3.82％，占GDP总量的8.17％；工业和建筑业增长8.36％，占GDP总量的59.05％；服务业增长3.96％，占GDP总量的32.78％。由此可见，制造业对越南经济增长起到了带头作用。上半年，越南进出口总额达3167.3亿美元，同比增长32.2％，其中出口额为1576.3亿美元，同比增长28.4％，进口额为1591亿美元，同比增长36.1％。
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