市场估值快速拉升

过去两周的市场行情与我们在《可转债周报20211018—市场逐步企稳》中做出的积极判断相吻合，但是转债短期容易放大情绪，且方向选择尤为重要。结合较高的估值水平来看，部分转债可能需要等待正股进一步表现，否则波动放大难免。从持续性来看，我们再次重申应该回归均衡配置，建议关注泛消费以及科技板块，无论是盈利和估值都有修复的逻辑和持续性，而成长则有着分化的可能，叠加估值水平转债波动可能再次放大，需要投资者在近期积极应对。

转债指数连涨四周。上周中证转债指数收于421.72点，周上涨2.67％；可转债指数收于1759.52点，周上涨4.30％；可转债预案指数收于1451.48点，周上涨4.43％。转债市场上周日均交易额1054.52亿元，日均环比回升10.15％，市场交投热度继续回暖；最后一个交易日平均转债价格为148.71元，周上涨3.85％；最后一个交易日平均平价为117.40元，周上涨4.17％。

市场估值快速拉升。过去两周的市场行情与我们在《可转债周报20211018—市场逐步企稳》中做出的积极判断相吻合，但是转债短期容易放大情绪，且方向选择尤为重要。结合较高的估值水平来看，部分转债可能需要等待正股进一步表现，否则波动放大难免。从持续性来看，我们再次重申应该回归均衡配置，建议关注泛消费以及科技板块，无论是盈利和估值都有修复的逻辑和持续性，而成长则有着分化的可能，叠加估值水平转债可能再次放大波动，需要投资者在近期积极应对。

周期品价格近期快速回落，我们强调不和趋势作对，当转债价格缺乏安全垫同时溢价率会放大波动的背景下，此时贸然参与赔率和胜率料均有限。我们仅仅建议适当关注供给硬约束较大、需求仍存在修复空间的品种，例如原油、小金属等板块。特别是随着疫情在全球的缓和，可能进一步刺激能源需求。

上周消费板块涨幅略有落后。随着经济增长压力的逐步显现，消费板块可能会再次展现出稳健的特性，我们强调这一方向的持续性尤为难得，从转债参与的角度而言，可能具有更好的体验。建议投资者以必选消费为先，深度调整后相关转债提供了不俗的空间。

对于过去数月重点推荐的成长制造方向，也是当前市场结构性热点所在，近期仍旧有持续创出新高的标的。但往后看这一方向更加看重alpha，我们建议优先关注景气度触底回升的科技板块。主要逻辑方向建议从国产替代与技术升级两大角度去考察，重点关注半导体、光伏、新能源、通信等板块，也可以进一步关注科技与消费的结合板块。但当前的重点是均衡持仓的选择，积极应对市场情绪的波动。

高弹性组合建议重点关注东财转3、新春转债、斯莱（精达）转债、嘉元转债、联创（太极）转债、石英转债、恩捷转债、晶科转债、台华转债、天壕转债。

稳健弹性组合建议关注杭银转债、昌红（健20）转债、元力转债、牧原转债、泉峰（文灿）转债、朗科转债、朗新（润建）转债、利德转债、蒙娜（哈尔）转债、伯特转债。

风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。

市场回顾与展望

转债指数连涨四周

上周中证转债指数收于421.72点，周上涨2.67％；可转债指数收于1759.52点，周上涨4.30％；可转债预案指数收于1451.48点，周上涨4.43％。转债市场上周日均交易额1054.52亿元，日均环比回升10.15％，市场交投热度继续回暖；最后一个交易日平均转债价格为148.71元，周上涨3.85％；最后一个交易日平均平价为117.40元，周上涨4.17％。

上周在370支可交易转债中，325支上涨，45支下跌，其中海兰转债 （47.99％）、济川转债（26.58％）和利尔转债（22.78％）领涨，康隆转债（-20.94％）、新春转债（-14.39％）和模塑转债（-11.80％）领跌。成交额方面，清水转债（678.78亿）、宝通转债（511.45亿）和海兰转债（335.49亿）成交额居前。

转债正股全面上涨

上周上证指数收于3539.10点，周上涨1.36％，深证成指收于14705.31点，周上涨1.68％，沪深两市日均交易额10704.30亿元，环比回落6.29％。中信证券30个一级行业中22个上涨，8个下跌；其中房地产（6.96％）、综合金融（6.86％）和国防军工（6.53％）领涨，煤炭（-6.78％）、食品饮料（-3.32％）和电力及公用事业（-3.00％）领跌。

上周在368支可交易正股中，272支上涨，3支平盘，93支下跌，其中海兰信（55.85％）、祥鑫科技（28.09％）和国城矿业（27.51％）领涨，福能股份（-15.55％）、天壕环境（-12.83％）、川投能源（-11.58％）领跌。

市场估值快速拉升

上周转债市场快速上行，成长再次成为市场主角。指标上，转债估值快速走阔，来到年内新高水平，换而言之已经有一定估值泡沫的风险，这一信号需要提防。

过去两周的市场行情与我们在《可转债周报20211018—市场逐步企稳》中做出的积极判断相吻合，但是转债短期容易放大情绪，且方向选择尤为重要。结合较高的估值水平来看，部分转债可能需要等待正股进一步表现，否则波动放大难免。从持续性来看，我们再次重申应该回归均衡配置，建议关注泛消费以及科技板块，无论是盈利和估值都有修复的逻辑和持续性，而成长则有着分化的可能，叠加估值水平转债可能再次放大波动，需要投资者在近期积极应对。

周期品价格近期快速回落，我们强调不和趋势作对，当转债价格缺乏安全垫同时溢价率会放大波动的背景下，此时贸然参与赔率和胜率料均有限。我们仅仅建议适当关注供给硬约束较大、需求仍存在修复空间的品种，例如原油、小金属等板块。特别是随着疫情在全球的缓和，可能进一步刺激能源需求。

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