连榨菜都涨价了，投资消费行业的最佳时机到了吗？

覆盖成本的涨价是无奈的，对需求的影响短期也无法证伪，只有当上游原料价格下降时才是消费品公司真正的“甜蜜时刻”。

上游原材料疯狂涨价，下游端终于扛不住了。

自海天味业（ 603288.SH）10月12日发出涨价令之后，先后已有洽洽食品（ 002557.SZ）、李锦记、恒顺醋业（ 600305.SH）、海欣食品（ 002702.SZ）、安井食品（ 603345.SH）、金龙鱼（ 300999.SZ）等重点食品类企业宣布涨价，提价幅度在5％—15％之间。

对于食品类企业，此番提价潮也是被迫无奈之举。除了对冲成本压力，还要面对疲弱的终端消费需求。疫情影响和经济不景气，居民消费水平的大幅下降。

数据显示，今年我国第三季度GDP增速今为4.9％，低于预期。9月份，社会消费品零售总额36833亿元，同比增长4.4％。8月份增速更为惨淡，仅为2.5％，创近一年来新低。

比经济增速下滑更严重的，是消费者实际支出情况降温。我国前三季度人均消费支出1.7万元，比2019年同期增长了11.7％，两年平均增长5.7％，扣除价格因素，两年平均实际仅增长3.7％。

在上游的高通胀压力下，价格传导至中下游已成为普遍共识。食品类消费品涨价也正式拉开序幕。本篇文章主要解决以下三个问题：

1、涨价对企业业绩影响如何？能否拯救当前股价？

2、涨价潮持续性如何？

3、哪些品种更有性价比？

消费品“寒冬”已过？

迫于成本压力，下游消费品价格早已“在路上”。CPI数值较低主要受猪肉价格拖累，剔除猪肉影响的CPI指数大大超过整体CPI，所谓“拿掉猪肉都是通胀”。同时服装、家用电器等非食品类的价格与PPI走势几乎正向关。

在CPI的结构中，食品烟酒、居住的比重较大，分别为28.8％和22.12％，其次是娱乐教育文化用品及服务（13.65％）、交通和通讯（11.25％）、医疗保健（11.24％）、衣着（6.81％）、生活用品及服务（4.74）、其它用品及服务（1.4）。

据国家统计局数据显示，10月PPI再次创下历史新高，达13.5％；CPI同比上涨1.5％，较上月回升0.8％，与PPI剪刀差处于历史最高位。

而CPI食品类增速在9月创出-5.2％的阶段新低后，10月出现了反弹。猪肉价格下跌拖累了CPI食品项。同样，近期猪肉价格的反弹也带动了10月食品项回暖。

（来源：国家统计局）

实际上，PPI向CPI的传导早已就开始。据国盛证券表示，以非食品CPI走势已反映了工业品价格上升影响，与PPI走势高度同步。

非食品类价格主要包括服装、鞋类、水电燃料、家用器具、通信工具等。

反观食品类，由于猪肉占比权重较大，占整体比重达2.5％左右，猪价下跌使得CPI整体指数有些失真，剔除猪价对CPI影响更加直观。

据东吴首席宏观分析师任泽平表示，“拿掉猪肉后都是通胀”。剔除猪肉影响后，10月CPI同比变动2.56％，比当月1.5％数值还要多1个百分点。

如果单从CPI食品项来看，食品类企业价格传导似乎刚刚触底反弹，但刨除猪价的CPI已经接近2020年初的高点。

从这个角度看，上游通胀向CPI传导进一步扩大的迹象。结合10月份以来密集的涨价潮，可以说消费品类企业“寒冬”期已过，接下来看市场接受情况。

涨价的传导效应

当前企业涨价潮已经开启，从涨价到传导到终端利润再到股价上涨存在一定规律性，通过历史可知一二。

平安证券表示，自2006年起中国共出现了4次PPI的大幅上涨，也带动了食品饮料行业出现了4次涨价潮。

提价效应大约会在6个月到1年左右时间体现，16-17年第三轮涨价潮的情况与本轮最为相似。

提价传导到报表利润上存在时滞。主要原因是食品饮料作为快消品，提价需要分区域、分品类逐步执行，渠道去库存也需要时间。同时原材料涨价波峰转至波谷也需要时间来消化。

股价表现上，宣布提价后对股价有刺激，但后期上涨取决于业绩兑现和企业的竞争格局。提价具有龙头效应，一般龙头率先提价后，其余竞品企业才会跟随性提价。

以调味品为例，海天味业在16年底宣布对90％左右产品提价5％-6％的提价措施后，中炬高新在2017年3月对美味鲜及厨邦产品进行提价，幅度为5％-6％；千禾味业在2017年4月对部分产品提价，幅度在8％-10％；李锦记、东古也在同年的3月和6月跟进。

调味品提价的显著影响在财务报表上滞后6个月左右。自17一季度提价潮开启后，四季度开始变化明显。

其中海天味业报表端改善显著，17年四季度毛利率同比增加3.56％，中炬高新四季度毛利率同比增加2.12％，千禾味业四季度毛利率同比增加2.14％，仅有恒顺醋业同比呈现下跌状态，真正好转体现在2018年。

（来源：平安证券）

调味品细分领域开胃菜龙头涪陵榨菜（ 002507.SZ），为应对成本上涨，17年前后多次进行提价。

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