A股医药板块迎新龙头：高瓴第一重仓百济神州将上科创板

11月16日，根据证监会披露，同意百济神州等三家公司科创板IPO注册。

百济神州这家创新药企，或许没多少中国人听说过它的名字。但在资本市场，却赫赫有名。其是知名私募高瓴在美股的第一重仓。截至2021年9月30日，高瓴旗下专注于海外二级市场投资的基金管理人HHLR Advisors持仓约547.2万股，持仓市值约19.86亿美元。在港股市场上，“Hillhouse”也同样重仓百济神州。半年报显示，高瓴持股1.34亿股，持股比例为11.12％。

之前高瓴美股的第一大重仓股是拼多多，更早的时候是火爆全球的视频通讯公司Zoom。

由此可见，高瓴当下对于百济神州的看好。

随着百济神州的过会，高瓴收获首家“A+H+N”（A股、港股、美股）三地上市药企。

百济神州已过会科创板注册制。招股说明书显示，高瓴及其子公司合计持有百济神州1.47亿股股份，占已发行股份总数的12.43％，为第三大股东。

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高瓴8轮领投，长跑陪伴

自2014年A轮起，高瓴参与了百济神州8轮融资，是百济神州在中国的唯一全程投资人。张磊认为，生物医药领域的投资不仅是资金的投入，更要坚持长期主义理念，与创业者同行。

在百济神州上市纳斯达克的前两年，高瓴就与CPE源峰资本一同进入到这家药企的A轮融资中。2015年5月百济神州展开B轮融资，高瓴与CPE源峰资本再次出现。

在上市N、H股后，百济神州于2020年7月又获得20.8亿美元股权融资，高瓴再次加码。根据报道，此次股权融资创造了全球生物科技领域最大金额股权融资，高瓴以不低于10亿美元份额的认购。

透过A股招股说明书看到，百济神州子公司百济神州生物药业于2020年9月和珠海高瓴签署了一项贷款协议，总贷款额度人民币5亿元。其中，4亿元用于偿还与民生银行的贷款本金和利息，另外1亿元用于日常资金用途，并且这1亿元的贷款年化利率只有5.75％。

可以看出，对于百济神州，高瓴可谓是真爱，从股到债，全方位赋能。

百济神州在资本市场的表现也不负众望：

百济神州成立于2010年；2016年在纳斯达克挂牌上市；2018年8月8日登陆港交所，是首个在美股和港股同时上市的中国生物医药公司。

在当年美股上市过程中，百济神州发行价为24美元，上市首日上涨18％，报收28.32美元。截至目前，百济神州美股股价于今年9月暴涨至425.56美元，较当初24美元的发行价飙升17.73倍。

百济神州在港股上市的发行价为108港元，上市首日股价表现欠佳，开盘后股价即跳水破发，一度跌至103港元，收盘报107港币。随后两个多月里，几近腰斩，最低跌至61.05港元。不过后来，百济神州在港股跑出长牛，今年9月，股价最高升至278.6港元。

截至11月17日，百济神州在港股市值为2738.81亿港元，在美股市值为356.66亿港元。大约相当于恒瑞医药市值六七成。

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近三年亏损200多亿

百济还没有实现盈利。

百济神州招股书显示，2018-2020年公司实现归属于母公司股东的净利润分别为-47.47亿元、-69.15亿元及-113.84亿元。同期，公司经营活动现金流量净额分别为-42.00亿元、-55.46亿元及-51.80亿元。

不过，百济神州收入正在快速增长：百济神州近期公布的2021年第三季度业绩报告显示，公司2021年第三季度实现产品收入1.925亿美元，相较去年同期增长111％；2021年前三季度公司总营收已达9.623亿美元，较去年同期增长高达361％。

此次IPO的拟募资规模达到200亿，用于药物临床试验研发项目、研发中心建设项目、生产基地研发及产业化项目、营销网络建设项目以及补充流动资金，这个数字或将刷新科创板开板以来生物科技企业募资额的最高纪录。

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资本市场看中百济神州什么？

连年巨亏，但被资本市场热捧，百济神州究竟有何过人之处呢？

首先，百济神州是全球靶向肿瘤免疫药物治疗癌症方向的领军者。

百济神州是国内首家能够在国内与海外同步开展关键性临床的生物科技公司，其全球临床布局及独立的临床运营能力，已展现出先发优势。根据招股说明书注册稿，截至2021年9月，公司在全球超过40个国家和地区执行95项计划中或正在进行的临床试验，包括38项 III 期或潜在注册可用的临床试验，总入组患者及健康受试者超过13,000 人，其中海外入组已超过半数。

商业化方面，百济神州已实现旗下多款产品的商业上市，在全球化布局、适应症拓展等方面持续展现出强劲的市场竞争力。百济神州近期公布的2021年第三季度业绩报告显示，公司2021年第三季度实现产品收入1.925亿美元，相较去年同期增长111％；2021年前三季度公司总营收已达9.623亿美元，较去年同期增长高达361％。

其中，公司自主研发的BTK抑制剂百悦泽自2019年首次在美国FDA获批以来，至今已在全球10个国家获批，并获得欧洲药品管理局人用药品委员会（CHMP）针对治疗WM患者的积极意见，建议批准用于既往接受过至少一种疗法的WM患者，或作为不适合化学免疫治疗的WM患者的一线治疗方案。

随着在慢性淋巴细胞白血病这一重要适应症中，两项极为关键的大型3期临床试验中取得积极成果，百悦泽全球销售放量进一步提速。今年第三季度公司财报显示，其全球销售额达到6,580万美元，相较去年同期增长320％，而国内销售额相较去年同期增长达223％。

另一款自研的核心产品之一抗PD-1单抗百泽安目前已在国内获批5项适应症，覆盖肝癌、肺癌等重要适应症领域，另有4项上市申请正在审评中。同时，其出海步伐正在加快，首个海外新药上市申请已得到FDA受理。

其次，百济神州创始人背景强大。

公司创始人是王晓东和欧雷强。其中，王晓东在2004年当选为美国国家科学院院士，在百度资料中被称为“新中国培养出来的第一位获此殊荣的科学家”。欧雷强，则在麻省理工学院获得生物力学工程学士学位，后再在斯坦福大学商学院获得工商管理硕士学位。他曾多次创业，被称为“中国生物技术产业的先驱”。

最后，百济神州研发投入巨大。

2020年一年研发费用将近13亿美元（约合人民币84.5亿），同比增加39％，国内第一。2021年上半年百济神州的研发投入高达6.76亿美元（约合43.29亿元）。而同期，A股创新药龙头恒瑞医药为25.80亿元。百济神州几乎是恒瑞医药的两倍。

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