贵金属：通胀交易降温，金银小幅回落

美国经济数据向好，零售数据连续增长，推升美元指数突破96关口。

拜登签署基建法案，支出法案也有所推进，经济复苏预期加强。

欧洲疫情形势再次恶化，部分地区加强防控措施，欧央行官员维持鸽派。

总的来说，拜登的连续喊话以及欧洲疫情打压油价，通胀交易降温，而美国经济复苏进程持续，美元指数连创新高，贵金属压力逐渐显现。沪金2112参考区间370-385元/克，沪银2112参考区间4900-5200元/千克。

操作上，金银可轻仓试空。

不确定性风险：海外疫情控制、地缘政治风险、财政与货币政策变化、美联储主席人选

一

行情回顾

本周金银呈震荡偏弱之势，随着原油价格的回落，市场对于通胀进一步上行的担忧减弱，通胀交易亦逐渐降温。此外，美国基建法案的签署强化了经济复苏预期，亦对贵金属形成一定压制作用。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

美国方面，经济数据向好，美元指数突破96关口，再创新高。

美国本周公布的经济数据普遍向好。美国11月纽约联储制造业指数30.9，大超预期值22，前值19.8。美国10月零售销售同比增长1.7％，为连续第三个月增长，并创七个月来最大增幅。美国10月份制造业产值增长1.2％，9月份为下降0.7％。美国10月新屋开工意外回落，但营建许可进一步增长。美国截至11月13日当周初请失业金人数26.8万，较前一周增加1000人，为连续六周减少后首次录得增加，不过续请失业金人数继续下滑。

政策方面，本周美国总统拜登签署了基建法案，将有利于美国经济的复苏进程，而众议院通过了拜登1.75万亿美元的社会支出法案，将递交参议院投票。本周美联储多位官员发言，但对于未来货币政策表态颇少。美联储巴尔金表示，美联储需要保持耐心，但不会在应对通胀问题上犹豫不决。美联储戴利称，未来6-9个月的不确定性很高，不仅对美国经济如此，对全球经济来说也是如此。美联储埃文斯表示，明年可能开始加息；加息也可能在2023年开始，这将取决于通货膨胀。

欧洲方面，经济数据清淡，欧央行官员保持鸽派，疫情形势再次恶化。

欧洲方面经济数据较为平淡，三季度欧元区GDP修正值2.2％，符合预期。欧元区10月CPI终值4.1％，符合预期。欧洲央行行长拉加德称，由于供应瓶颈和能源价格上涨，增长势头在一定程度上正在放缓；仍然认为明年通胀会放缓，中期通胀仍将低于目标。疫情方面，欧洲部分地区新增确诊快速增长，正开启新一轮的疫情管控措施。

综上，美国经济数据向好的背景下，财政刺激也迎来进展，经济复苏预期有所增强，而拜登接连喊话控制油价，叠加欧洲疫情反复，通胀预期的下行对需求也形成提振效应，给大宗商品带来支撑。

2、持仓分析

截止2021年11月19日，SPDR 黄金 ETF 持有量为985吨，较上周增加9.01吨，截止2021年11月16日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为259780张，较上周增加9599张。

截止2021年11月19日，SLV 白银 ETF 持有量为17051.96吨，较上周不变，截止2021年11月16日，COMEX白银非商业多头净持仓为45625张，较上周增加8710张。

策略

美国经济数据向好，零售数据连续增长，推升美元指数突破96关口。拜登签署基建法案，支出法案也有所推进，经济复苏预期加强。欧洲疫情形势再次恶化，部分地区加强防控措施，欧央行官员维持鸽派。总的来说，拜登的连续喊话以及欧洲疫情打压油价，通胀交易降温，而美国经济复苏进程持续，美元指数连创新高，贵金属压力逐渐显现。沪金2112参考区间370-385元/克，沪银2112参考区间4900-5200元/千克。

操作上，金银可轻仓试空。

三

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