除了马斯克内部人士都在抛售的特斯拉 还能继续持有吗?

上个月，关于作为创始人兼首席执行官的埃隆·马斯克出售特斯拉（TSLA.US）股票的新闻报道铺天盖地。但事实上，除了马斯克之外，特斯拉董事会和高管自9月初以来便在出售手中持有的自家公司股票。

这让投资者感到困惑。如果就连特斯拉的内部人士都认为现在是获利了结的好时机，那为什么还要继续持有这只股票？这家公司真的值1万亿美元的市值（超过全球其他所有车企市值之和）吗？

1、内部人士加速出售持股

假如投资者认为，特斯拉内部人士对长期销售趋势、未来盈利和现金流等指标有更好的把握，并且对该股的历史基础价值有一个具体的概念，那么该公司内部人士惊人的清盘势头就非常令人担忧了。

截至11月23日的三个月时间里，该公司内部人士出售了价值100亿美元的股票，约占其市值的1%；根据纳斯达克交易所的追踪数据，与之前9个月相比，被清算的股票增加了20倍。以下是自9月7日以来的内部交易情况。

当然，内部人士和管理层仍然控制着18%左右的流通股，他们在这个秋季出售的股份仅占净持股的5%。然而，如果这些内部人士急于抛售手中的持股并在2022年继续清盘，单就他们的抛售量就可能限制住股价。

分析认为，特斯拉内部人士当下抛售持股的主要原因是：竞争正变得越来越激烈。电动汽车公司在全球各地如雨后春笋般涌现出来，各大汽车制造商也在全力投入其中，甚至连Alphabet（GOOGL.US）和苹果（AAPL.US）等科技巨头都在研发自己的自动驾驶汽车，而这些科技巨头还拥有着巨额的现金。

2、估值问题

如果新的竞争对手的出现导致特斯拉销量增长放缓，那么该股需要依靠什么来支撑目前的高股价呢？答案很可能是，没有多少能支撑当前股价的价值所在。

过去50年，高增长公司的市盈率在50倍以下，市销率在10倍以下。假设特斯拉股价在未来一年达到约每股1100美元，那么该股的市盈率则为127倍，市销率为15倍，均远高于历史数据。因此，如果到2023年激烈的市场竞争对其增长造成巨大拖累，那么特斯拉股价回调50%至500美元似乎是相当合理的。

其他估值指标同样显示出，即使特斯拉高速增长的势头得以维持下去，目前这只股票仍然很昂贵。当前的定价可能已经达到了完美的水平，未来的利好或许无法把股价推高到现在的1000美元以上。从2019年的40美元飙升到2021年11月初的1243美元，这样的事情是很罕见且不太可能重复的。

因此，从定价到业绩、现金流和账面价值来看，特斯拉目前的基本估值大约是有史以来最高的。

此外，其企业价值（EV）相对于息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比值是极高的。尽管低于该股11年交易历史上的最高点，但在通胀率为6%的情况下，147倍的EV/EBITDA是不合理的。

一些数据分析显示，如果EV/EBITDA这一比值接近目前标普500指数的20倍（与通胀相比仍处于高位），那么现金EBITDA收益需要连续三年每年翻一番、或者连续5年每年增长50%。

问题是，特斯拉目前就已经开始在面临激烈的市场竞争。如果到2024/2025年，特斯拉就已经转变为一家低增长的公司，周围有着10家乃至20家大型电动汽车公司，那它还值多少市值？

3、技术动能指标乏力

特斯拉短期内的上行势头看起来还不错，但在接下来的3个月里，领先的大型科技公司拥有更强劲的长期增长势头。回顾2019年以来特斯拉的股价和销量走势，自1月股价达到900美元以后，该股背后几乎没有动能支撑。

过去18个月里，累积/派发线（Accumulation/Distribution Line）、负成交量指标（Negative Volume Index）和平衡交易量指标（On Balance Volume）这些动量指标都处于明显的上行放缓中。而在2021年的大部分时间里，它们都处于停滞状态。

对持有特斯拉股票的投资者而言，这与内部人士加速抛售手中持股一样是一个警告信号。

4、总结

各大汽车制造商在电动汽车领域的巨额支出意味着，对于股东而言，特斯拉的长期未来可能与2019年股价还是40美元时截然不同，情况可能无法像过去那样乐观。

分析认为，考虑到愈发激烈的竞争及整车利润率的下降，到2022年底，特斯拉股价跌至500美元的可能性与升至1500美元的可能性差不多。从很多方面来看，特斯拉存在估值过高的情况。因此，如果投资者把特斯拉作为最大的投资组合头寸是相当冒险的，该股在短期内从1100美元水平继续上涨2到3倍的可能性非常渺茫。

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