PTAMEG: 变异毒株再次引发聚酯链悲观情绪

PTA：PX+PTA低估值，PTA仍维持基本面累库预期，短期绝对价格跟随原油，关注变异病毒的影响。

供需面来看，供应端两大供应商检修待定，需求端聚酯大厂联合减产，开工影响量在6％-8％，按半月评估，聚酯开工率下降至85％（环比下降3％），12月PTA仍有累库预期。平衡表来看，基本面缺乏驱动，PTA加工费预计维持低位，主要驱动在原油端。

估值上，PX加工费压缩至140+美元左右，PTA加工费400-450元附近，PX+PTA估值处于偏低。

短期来看，加工费压缩空间不大，反弹缺乏驱动，绝对价格波动关注原油，关注近期变异毒株影响及OPEC+会议结果。中长期来看，PTA明年上半年新增产能有限，春节后关注做多利润机会。

风险提示：疫情反复，原油波动加大，PTA装置计划外检修增加，需求恢复不及预期。

观点小结：MEG

乙二醇：低库存与弱预期的矛盾，短期变异毒株引发悲观情绪，但估值不高，关注动力煤波动及疫情影响。

供给端，国内煤化工重启和新装置陆续投产中，但整体投产量不及预期，下调12月的国内评估。进口端，到港有限，11-12月进口评估65万吨左右。需求端，聚酯大厂联合减产，11月负荷86％，12月85％（下调3％）。

平衡表来看，11月紧平衡，12月新装置投产+煤制复工，但供应增加有限，12月预计小幅累库。

短期来看，基本面上低库存年底之前累库压力不大，但春节需求季节性淡季下，乙二醇仍有累库预期。估值上，当前主流工艺仍处于亏损状态，EG估值不高。绝对价格弹性或受宏观与成本端影响偏弱，关注Omicorn病毒影响及原油和动力煤价格波动。中长期，乙二醇仍在投产周期之中，关注逢高做空的机会。

风险提示：原油、煤炭波动加大，进口回升不及预期，煤制装置重启不及预期。

聚酯大厂自律性减产

终端订单表现一般

截止29日，加弹开机率在72％左右，织机开机率在58％左右，印染开机率在76％左右，织造原料备货10天左右，成品库存小幅抬升。

当前终端织造订单一般，年内内贸订单基本结束，外贸订单有陆续下达；局部地区限电依旧，加弹织造整体开工率不高；原料端偏弱，上半周促销下织造备货放量，后半周产销再次转弱，坯布库存小幅抬升，坯布利润下降，织造原料备货不高，关注春节前织造备货行情。

聚酯年末库存压力较高

截止12日，聚酯周均开工率88.1％附近，加权库存18.4天，加权利润505元附近。

环比来看，本周聚酯基本面变动不大，终端采购积极性一般，聚酯限产放开开工回升，库存小幅回落，利润压缩。

本周前期限电放松，聚酯开工率小幅攀升，但月底或将集中减产；本周聚酯促销，下游产销放量，聚酯库存小幅回落；聚酯开启定期促销模式，利润小幅压缩。

聚酯开工率评估

本周四聚酯工厂联合减产，涉及的产能2300万吨，减产比例25％左右，按照减产半月计算，影响12月开工3-4％左右，开工率评估方面，11月按照开工率86％，12月85％评估（环比下降3％）。

聚酯联合减产实际上是工厂缓解库存压力，保护现金流的自救行为。通过限制自身供给，刺激下游采购，消化自身库存压力，往年来看年底前聚酯工厂库存不高。

聚酯库存小幅回落

本周聚酯库存小幅回落，前半周促销，产销放量，聚酯库存小幅下降。POY、DTY、FDY和短纤库存分别为19.2、19.5、26和1.4天。

当前原料走势悲观，下游采购积极性一般，聚酯仍要等待年底前终端备货行情来消化库存。

聚酯利润继续压缩

为了缓解聚酯库存压力，降价促销频率增高，利润压缩。

但当前除FDY外，聚酯利润表现尚可。

数据来源：CCF，天风期货研究所

PTA关注主流供应商检修计划

PTA年底前检修量不高

装置动态，福海创9成降负到8成，能投11月底计划重启。

PTA前两大供应商原计划年底前有检修计划，听闻疫情原因检修或推迟。

12月来看，如果两大供应商检修推迟，年底前检修不高，春节年累库压力仍大。

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