央行连续两日开展300亿元逆回购操作 短端利率明显回落

　　本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道

　　6月25日，央行官网发布公告称，为维护半年末流动性平稳，今日以利率招标方式开展300亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.2%。

　　因今日有100亿元逆回购到期，当日净投放200亿元。

　　值得注意的是，央行已连续两日开展300亿元逆回购操作，也是连续第二日实现净投放200亿元。而昨日的逆回购操作是自今年3月以来，公开市场逆回购操作量单日首次超过100亿元。

　　此前，自3月8日起，央行连续80个交易日每日实施100亿元逆回购操作。

　　对于央行打破近四个月来的逆回购操作惯例，东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行加量实施300亿元逆回购，有助于抑制DR007月均值上行势头，引导市场利率继续围绕政策利率小幅波动，进而稳定市场预期，保持市场流动性处于合理均衡状态。

　　今早银行间质押式回购利率普跌。据全国银行间同业拆借中心数据显示，隔夜和7天期分别跌19.72点和5.51点，较前日同期限加权利率均有明显回落。

　　操作量增至300亿元

　　央行未继续100亿元的每日操作量，而是打破“平静”将操作量增至300亿元，是何缘由？

　　央行在一季度货币政策执行报告和近几个月会议中曾多次表态，认为市场机构过于关注央行公开市场操作量，并一定程度上造成了预期的波动，因而希望淡化市场对操作量的关注。

　　同时表示，关注货币政策的松紧，主要关注政策利率的变化和一段时间内资金市场价格的波动中枢即可。

　　“过去近三个月的时间央行每日维持100亿元的逆回购操作量，也是有意为之，意在强制市场机构淡化对操作量的关注。”华鑫证券研发部相关人士表示，“6月份以来，信用债净融资额较5月份大幅回升，利率债净融资额较5月大致持平，使得资金面有所转紧。当前央行对于货币政策工具的用途较为明确，准备金率调整、PSL、MLF、再贷款和再贴现作为长期流动性投放的主要工具，而逆回购则主要平抑短期资金压力。”

　　临近年中，市场对于月末、季末、半年末的流动性关注度出现提升。根据以往经验，临近半年末，市场流动性供求收紧，央行一般都会通过逆回购等手段，加大中短期流动性投放规模，熨平流动性波动周期。

　　“6月以来，受政府债券发行提速、信用债融资回暖等因素影响，市场资金面略有收紧，其中DR007中枢出现小幅上移，已略高于短期政策利率水平。此外，临近半年末时点，资金面还存在进一步收紧压力。由此，央行打破惯例，加量实施300亿逆回购，向市场注入200亿短期流动性。”王青补充到。

　　“近日投放的7天逆回购正好为跨季资金，在跨季之后也大概率将短期流动性再次回笼。后续来看，经过三个月的公开市场操作静默之后，市场对于央行每日操作量的关注已经淡化，同时后续资金压力也有较大可能抬升，央行逆回购规模可能重启波动。” 华鑫证券表示。

　　短端利率明显回落

　　近一周，以DR007为代表的市场短期资金利率中枢（20日移动均值）持续高于政策利率（2.2%），23日一度升至2.3%。同期，DR007加权平均利率一度攀高至2.358%。

　　在央行对于市场流动性的适时“呵护”下，资金面逐渐转松，短端利率出现明显回落。

　　24日，银行间市场主要回购利率多数下行。其中，银行间市场隔夜质押式回购加权利率（DR001）跌幅扩大至31个基点，至1.8573%，创下4月以来最大跌幅。

　　25日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)也多数下行，隔夜Shibor继续大幅回落超30BP。具体来看，隔夜Shibor跌30.30BP，报1.5500%；7天Shibor跌5.80BP，报2.1960%；14天Shibor涨10.90BP，报2.7190%。DR001和DR007也出现不同程度的下跌。

　　江海证券首席经济学家屈庆表示，随着基础货币的自然消耗，6月资金面整体紧于前几个月份。6月以来DR007的7天滚动平均值一直维持在2.20%附近及以上，叠加半年末时点的逐渐临近，跨季需求可能会导致资金面再次出现阶段性收紧。

　　对于央行后期是否还会回归每个交易日100亿元逆回购的操作量，王青认为，若6月末前几个交易日资金面仍有收紧态势，不排除央行持续实施超过100亿元逆回购的可能。

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