7月31日最后期限！美国债务上限生效意味着什么？

　　美国财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）周三在参议院拨款委员会的听证会上，“恳请”国会在当前的债务上限暂停于7月31日告终之前提高或暂停美国的债务上限，否则美国最早可能在8月发生债务违约。

　　耶伦表示，关于控制债务上限的特殊措施可能在8月国会休会期间失效，也就是说美国可能在8月达到债务违约点。

　　耶伦警告称，如果不采取行动，如果美国发生国家债务违约，那将是灾难性的，并可能引发一场危机，将威胁到美国人的工作和储蓄，“而且我们仍处于从疫情中恢复的关键时候”。

　　为何重要？

　　此前国会同意债务上限生效的日期为7月31日，财政部有几个月的时间实行“特别措施”。

　　美国国债信用较好，风险较低，几乎不存在因偿债能力缺失而导致的违约。但若等到上限规定生效，国会如果不能提高上限规模，美国将面临债务的“技术性违约”（technical default），即拖延若干天还款，不过通常拖延日时间一般都不长。

　　从市场角度来看，美债的发债规模、时间、水平、成本比较固定，确定性较强，利率几乎没有风险溢价——因此从某种程度上看，对潜在债务违约可能性带来之不确定性风险的感知就更加敏感。

　　债务上限问题不仅仅是一个财政及预算范畴内的问题，还涉及到货币市场、无风险资产供应、无风险收益率曲线、美联储资产负债表、金融市场波动性以及经济外溢性等问题。

　　什么是债务上限？

　　债务上限的内涵是美国政府根据国会授权，为了履行现有法定义务而能够举借的债务总额，这些法定义务包括支付社会保障、医疗福利、军饷、国债利息、退税以及其他开支。

　　1917年前，政府每次借款皆须国会审核与授权。1917年一战期间，为提高财政灵活性，国会减少政府借款手续，但规定联邦政府借债总额不得超过国会规定量。债务上限由是而生。

　　而当债务达到上限时，财政部不能再发行任何国债，只能通过税收收入来偿还债务。

　　背景是什么？

　　2011年，由于美国国会两党迟迟无法就债务上限达成一致，市场恐慌性抛售股票，标普公司此后调降了美国的信用评级。

　　2013年，两党陷入僵局，酿成政府停摆危机。2013年初，美国政府的债务上限为16.39万亿美元，但该上限于2013年1月1日就被突破。随后，美国国会众议院表决并通过了一项法案，允许美国联邦政府在2013年5月19日之前继续进行必要的举债活动，以防发生债务违约。

　　该法案在众议院以285票对144票的较大优势获得通过，然而，尽管此前白宫以及国会参院领导人都对这一法案表示了欢迎态度，但仍有部分民主党议员投下了反对票。

　　两党的分歧使政府被迫暂时关门。此后两党召开过多次会议，但始终无法达成协议。虽然债务上限的谈判在最后一刻得以通过，政府结束了关门局面，但在政府关门期间，有数十万美国人被迫停业，政府的各项项目也受到了重大打击，美国经济活动深受影响。

　　2019年，美国再次面临债务上限问题，但这次两党成功谈妥，避免了政府债务违约的情况。2019年7月，白宫与国民主党领袖达成了一项为期两年的协议，该协议将提高美国22万亿美元的债务上限，避免了美国政府面临债务违约的风险，并大幅提高了政府支出。

　　在此之前，美国财政部能做什么？

　　由于财政部不能在债务上限生效前增加TGA账户的现金余额，因为此举有规避债务上限之嫌，所以财政部唯一能做的是减少TGA账户的现金余额。

　　美国财政部的目标是在7月31日之前将TGA账户余额降低至4500亿美元。

　　美联储的角色

　　而随着资金从TGA账户流出用以支付各类福利计划，资金也随之进入到货币市场和银行体系，创造出大量短期票据的需求，催生隔夜借贷市场的活跃交易，并推低美国短债利率。

　　在投资者看来，当前市场有太多的资金无处可去，如果这样的压力持续下去，那么可能会变成“货币体系空转的问题”。

　　在本月美联储FOMC决议前，美联储连续5个交易日逆回购超5000亿美元，创有数据以来新高（注：美联储逆回购主要作用是回笼资金，方向与中国央行公开市场操作的逆回购相反）。这也是为什么美联储决定小幅上调超额准备金利率（IOER）和隔夜逆回购利率的原因。通过对短期利率进行技术性调整，美联储可以减缓短期借贷市场的压力。

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