产业链价值凸显 晨鸣纸业或迎来结构性机会

近年来，“禁废令”、“双控”、“双碳”等政策不断催化造纸行业转型升级，产业链的价值也在一次次的产业升级中凸显。

从目前造纸行业毛利率水平居前的晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业看，均已提前布局或正在推进产业链的打造。

以晨鸣纸业为例：公司自2000年初便启动了浆纸一体化的布局。先后在湛江、寿光等地配套建设了浆纸一体化生产基地，随着几个大型项目的陆续投产，公司现已实现木浆产能430万吨、造纸产能680万吨，培育了具有竞争优势的成本控制能力和原料自给能力。

随着行业竞争上升到产业链的维度，造纸行业内部也出现了明显分化。龙头企业因规模、成本和管理、环保、技术等优势逐步占据更大市场。中小企业受环保政策影响生存环境日益恶化。随着供给侧改革和环保督查的稳步推行，造纸行业落后产能被加速淘汰，一些中小企业最终或主动退出或被迫出局，行业加速出清。

造纸行业作为与社会发展、国民经济密切相关的基础原材料产业，关系到生产、教育、文化、科技、贸易等各个领域，有着非常重要的产业地位。中国作为全球最大的纸及纸板生产国，是全球造纸产业中的重要一部分。当前我国的纸及纸板产量、消费量，皆占世界总产量及总消费量的 1/4 左右。

据国家统计局数据，截至2020年底，造纸及纸制品企业数量为5805家，较2010年的10270家下降了近5成。而在市场需求的变化以及供给侧结构性改革的共同驱动下，造纸行业已经从早年跑马圈地式的粗放式发展方式逐步向高级化、轻量化和集约化的发展方式转变。

今年以来，“能耗双控”、“双碳”等政策的加入无疑将为行业带来新的转变。

中信证券认为，能耗管控将成为长期措施，政府甚至可能采用配额制进行监督管理，对行业供给的压制作用或将持续，而供给收缩会促进行业库存消化，为后续成品纸提价提供支撑。在能耗管控常态化局面下，能够通过加大清洁能源使用比例或技术研发降低能耗水平的造纸企业，必然受制约的程度会逐步减弱，从而拥有更大的产能使用自由度来从容应对需求变化。行业龙头大概率均享有一定优势，进而推动行业格局优化，造纸行业迎来结构性机会。

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