光大证券：中国电信利润成长确定性以及股息率吸引力增强，A股上市渐近催化价值重估

　　6月21日公司宣布调整派息政策，2021年度现金分红比例不低于60％，A股发行上市后三年内，现金分红比例逐步提升至70％以上。同时自2022年起宣派中期股息。公司派息比例提升直接抬升股息率，有望驱动价值重估。

　　C端业务边际改善逻辑正在强化，ARPU有望维持上升态势

　　1Q21移动业务收入同比增长8.1％，移动ARPU同比增长2.7％。我们预计C端ARPU有望延续上升态势，主要基于：1）存量用户价值化运营争；2）更高ARPU的5G用户渗透率进一步提升；3）未来高清视频等特定5G应用套餐，相比传统通用型套餐具备显著更高的价值贡献。

　　坚定推动B端模式转型，预计21年B端收入增速超20％

　　公司全面实施“云改数转”战略，以5G和云为核心打造云网融合的新型信息基础设施、运营支撑体系。我们认为中国电信在B端产业互联网市场具备三大优势：1）云网融合服务能力，公司同时具备云基础服务及5G专网服务能力；2）政企客户资源优势，公司有望通过5G专网率先触达客户，同时电信天翼云有望持续受益信创趋势，在中国云基础服务市场占据一席之地；3）具备硬件集成、软件外包的产业链整合型服务能力。公司客户广泛覆盖政务、金融、工业、社会民生、中小企业等行业，5G+产业互联网典型项目投资回报率预计超20％。我们预计2021年B端政企业务收入同比增长超20％，后续有望延续快速增长趋势。

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