1月中国宏观经济预测与分析

陕国投博士后科研工作站

陕国投固定收益事业部

总体经济预测与分析

四季度GDP同比增长4％，全年同比增长8.1％。12月生产受益于上游供给约束放松，景气度继续回暖。投资方面，固定资产投资受制造业投资高增长带动小幅改善，房地产基建仍较弱；消费方面，受多地疫情影响消费增长回落，限额以上受汽车消费拖累，必需品消费增速较快；出口方面，出口保持高速增长，进口增速有所回落，贸易逆差再创新高；通胀方面，PPI-CPI剪刀差继续收敛，CPI和PPI同比涨幅均有所回落。货币与融资方面，流动性保持合理充裕，社融受政府债加快发现带行继续反弹，预计在本月一系列稳增长的宽松货币政策利好下社融将继续加速增长。

我们的短期预测显示，通胀将继续下行。经济增长将有所反弹，但仍然保持弱势。

十二月宏观经济数据分析

01

生产：上游供给约束放松，制造业持续回升，生产景气度回暖

四季度GDP同比增长4％，全年同比增长8.1％。工业生产方面，12月规模以上工业增加值增速持续回升，当月同比增长4.3％，两年平均增长5.8％，均较上月有所回升。采矿业加速增长，同比上涨7.3％，主要系供给量持续增长带动；公用事业同比增长7.2％，仍保持较快增长。随着上游供给约束持续放松，制造业继续恢复，同比增速23.8％，连续3个月回升，其中计算机、专用设备、医药、食品等制造业增速较快。12月生产景气度较11月继续小幅回升，PMI上涨至50.3，PMI新订单为49.7，经济活动逐步回暖。

（数据来源：wind，陕国投博士后科研工作站）

02

投资：增速受制造业带动小幅改善，基建地产仍较弱

投资方面，1-12月全国固定资产投资（不含农户）54.45万亿元，同比增长4.9％，两年平均增长3.9％，12月固定资产投资继续小幅改善，环比增长0.22％。其中制造业投资保持较高增速，同比增长13.5％，两年平均增速5.4％。制造业投资细分来看，计算机、电气、专用设备、运输设备等行业投资保持高景气。基建增速有所恢复，同比增长0.21％，仍然较弱；房地产投资增速持续回落，1-12月投资同比增长4.4％，土地成交价款同比增长2.8％，已从连续负增长的“至暗时刻”缓慢恢复。

（数据来源：wind，陕国投博士后科研工作站）

03

消费：受多地疫情影响消费增长回落，限额以上受汽车消费拖累，必需品消费增速较快

消费方面，受去年高基数和12月多地疫情影响，12月份社会消费品零售总额4.13万亿元，同比增长1.7％，两年平均增速为3.1％。两年平均增长3.7％，其中限额以上社零同比增长1.6％，两年平均增长4.0％，主要系汽车消费拖累。餐饮受疫情持续冲击，同比下降2.2％。商品零售总额同比增长2.3％，其中石油石化、日用品、饮料、粮油等生活必需品本月增速较快。

（数据来源：wind，陕国投博士后科研工作站）

04

进出口：出口保持高速增长，进口增速有所回落，贸易逆差再创新高

进出口方面，出口受海外疫情爆发与制造业修复支撑，同比增长22.9％，同比增速由于基数效应放缓，但仍保持高景气。进口金额同比增长19.5％，较上月有所回落，主要系国内需求较弱引起的大宗原材料进口增速下滑。出口集装箱运价指数近期再创新高，主要系海外疫情再次爆发带来的运力不足。

（数据来源：wind，陕国投博士后科研工作站）

05

通胀：剪刀差收敛，CPI和PPI同比涨幅均有所回落

通胀方面CPI上涨1.5％，涨幅比上月回落0.8个百分点，CPI环比增速由上月上涨0.4％转为下降0.3％，主要系生猪鲜菜等食品价格下降所致。核心CPI同比增长1.2％，与上月持平，通胀仍较温和。PPI受保供稳价政策效果持续和原油等部分国际大宗商品价格走低影响，同比增速10.3％，涨幅比上月回落2.6个百分点。

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