玻璃：期现同涨逻辑梳理

2022年初，玻璃期现同步上涨，期价由高贴水转变为升水结构，除了元旦后地产放松政策，保障房民生化，保障房地产项目逾期交付风险，保交付是国家的底线，地产利好政策，现货层面淡季表现也超市场预期。

一、淡季表现超市场预期

往年春节前，下游陆续放假，需求进入停滞状态，行业快速累库，厂家为缓解库存压力，一般会出台冬储政策，降价销售。而今年元旦后厂家开始去库，其 中以沙河和湖北为代表的两个主产区去库明显，元旦后沙河厂家库存减少 160 万重箱，减少 19％，湖北厂家库存减少 60 万重箱，减少 26.4％。厂家针对下游 企业实施保价政策，加上 2021 年下半年现货跌价过程中，中下游一直是不断去库的过程，社会库存处于较低水平，年底赶工订单支撑，对现货价格接受程度提高，囤货意愿高，厂家淡季库存下降，价格也出现反季节上涨。淡季表现超出市场预期。

二、保价政策实施效果

这个时间节点，厂家最希望的是库存压力减小，而从历史库存与价格走势看， 存在一定的反向关系，市场买涨不买跌，从某种程度讲，涨价更容易刺激下游买货，库存更容易消耗，另外保价政策和频繁涨价，其实也是对自己贸易商囤货之后的一种保护政策。保价政策能刺激下游囤货，现货频繁涨价，也是因为市场是有预期的，贸易商库存低，对明年年后需求启动预期的预判，也决定了他们拿货的意愿。保价一般在春节前后施行，下游临近放假，需求停滞，而玻璃供给刚性 特点，为了缓解库存压力，厂家一般施行冬储，为了鼓励下游采货，进行保价政策。今年保价范围更广，了解到的有华北华中东北等地施行保价，山东地区没有明确的政策，但是变相执行保价政策，大范围的保价政策带动这轮大面积的下游补库，库存表现好于历史同期。

三、淡季涨价去库背后原因

今年淡季不淡，表现超预期，价格上涨幅度也超预期，涨价频繁，幅度较大， 库存去化明显，一是中下游库存低，年底赶工订单支撑，春节后需求复苏预期， 下游补库意愿强，贸易商由之前低库存到 80％左右库容量，大量的厂家库存转移到中间贸易商，另外期货大幅上涨，对现货也起到引领作用，提振市场信心，而涨价前厂家价格较低，部分触及成本线，中下游补库超预期，现货价格存在修复驱动，厂家出现频繁涨价现象。

四、后市展望和风险提示

去年上半年现货持续去库涨价，背后最根本原因还是下游需求表现好，加工订单环比同比均增加，地产竣工和销售表现较好，地产资金情况较好，加上竣工存量需求，市场信心好，需求实际消耗，玻璃全产业链库存低。而今年能否复制去年上半年行情，主要还是要看年后需求复苏情况，当下去库主要是转移为贸易商库存，并没有被终端实际消耗，贸易商对行情起到助涨杀跌的作用，年后需求的复苏情况也会决定了贸易商的囤货抛售意愿。从当前地产情况来看，有放松的迹象，国家层面和房企都对保竣工和保交付底线达成共识，前几年大基数的新开工和期房销售在 2021 年有一定兑现但还不够，有望延续到 2022 年，竣工存量的需求有，但目前地产销售资金情况较差，短期来看，也很难有大的改善，也将会对竣工的速度造成一定负面影响，综合我们认为地产竣工存量有但会受资金牵制，玻璃价格有底部上涨动力，但很难再出现 2021 年上半年历史性的行情。节后的话，需要关注几个风险点：疫情的情况，是否会对运输和下游复工造成影响；冬奥会所在地区下游是否存在开工受限的问题；年后下游需求复苏情况；地产政策层面等。

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