汇添富总经理张晖：基金业浮躁风气令人焦虑

理财鱼小提示：汇添富总经理张晖：基金业浮躁风气令人焦虑

2月7日，汇添富基金发布公司总经理张晖的新春开篇寄语，就当前的市场与行业环境、公司的投资理念和原则、销售与服务的目标，以及公司的价值观等进行了阐述。

近几年，每年春节开工后的第一天，张晖都以《致全体员工的信》的形式，亲笔撰写他的所思所感，是汇添富与投资者交流的重要载体之一，并已成为该公司文化的一部分。

在2021年的新春开篇寄语中，张晖着重强调了自下而上选择好公司的重要性，在今年的新春开篇寄语中，着重了分析了什么是价值，怎么看估值等问题。

张晖指出，“价值是基于对公司深入研究的基础上，对公司未来空间的判断，这是建立在客观理性的基础上。”他表示，公司投资理念中“把握市场脉络”是要求大家重视中长期的投资主线，这本身是非常重要的。但是在市场出现行业估值较高的时候，更要注意公司分层，更要注意公司的真实估值。

附：以下为《张晖致全体员工的信》全文：

回归本源，欣然向前

过去的一年基金行业规模继续大幅度增长，突破25万亿，创历史新高。正如我过去所认为的那样，我们正处在财富管理Big Bang时代，在规模快速增长的同时，整个市场环境也在发生深刻的变化，对我们投资管理、客户服务、产品设计、合规风控、运营与IT等等产生了深远的影响。如何正确认识理解这些变化，如何做正确的事情，如何充实自己的“体能”，如何积累长期有价值的东西，值得我们去思考和总结。

正确认识变化

最近几年市场发生的变化正深刻地影响着基金投资者、渠道销售机构、基金经理等等投资与决策的行为，主要体现在几个方面：

从资金端来说，销售机构和终端客户越来越热衷所谓“流量”，即什么基金关注度高就买什么。特别是中国高度发达的互联网化使得信息传播更快更精准，更是加速了这种行为。什么产品有流量呢？短期业绩亮眼的，或者某一流行时尚的主题投资基金，当然也有标签化的风险收益特征明晰的长期业绩不错的基金。其实基金产品的两个要素：一个是收益，另外一个是风险。大家总会拿一个来比较，另外一个要么时间短关注不到，要不就彻底忘记了。而另一种极端现象是，资金端极度偏好低波动性的产品，但往往既要求收益率排名相对靠前，又要波动率低、回撤低。从金融学原理上来说，这是很难做到的，即使做到，可能也是顺应短期市场投资行为的结果，复制性较差。

从投资端来说，行业中出现了一些基金经理投资极端化、集中化的趋势，即重仓押注某一板块，违背了均衡配置、分散风险的投资组合管理的基本原理。某些基金经理极端投资某一板块，博取短期业绩排名，规模从很小快速增长到一二百亿元的“成名”故事，像病毒式一样传播并影响着基金经理们。正好中国经济处于结构性转型时期，行业分层加快，市场阶段性表现出很好的结构性行情。从投资行为来看，这些基金的换手率奇高，真正做长期投资的少，做投机的多。中国的机构投资者最近几年发展特别快，2021年A股机构投资者持股市值比例已经超过50%，但是成交量却是散户超过七成，从交易行为来看，中国资本市场依然具有明显的散户特征，其实很多机构的投资行为也表现出极强的散户化特征。这也是为什么中国市场波动性特别大的重要原因之一。

从产品端来说，市场上出现了大量的主题基金或行业基金。特别是指数基金中，出现了很多极为细分的行业主题基金。这些基金打着当下被大众追捧的主题，具备很好的流量效应，短期业绩也有不错的表现，但忽视了指数的市场容量和长期投资价值，其结果往往是吸引普通投资者参与了波动性很大的行业主题性投机。

看到这些变化，我们感觉到很焦虑。那我们怎么做呢？老子的《道德经》里有一句话叫“为学日益，为道日损”，这句话的原意是对于求学来说，知识越多越有益处，但对于求道的人来说，要做减法，越少越好。对于我们来说也是如此，我们的“道”在哪里？在于坚持正确投资的原则，在于服务客户获得客户信任的原则，而这些原则是简单明确的，我们要回归这种投资和服务的本源。

回归投资本源

投资的核心是理念、框架体系和团队。汇添富的投资理念是以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量证券，把握市场脉络，做中长期的投资布局。在投资方法上面，强调行业相对均衡，个股适度集中，适时动态调整。这种理念和方法，在阶段性的市场环境中有时候会遇到特别大的挑战，特别是出现结构性投机性的市场。为什么要坚持理念呢？我们一定要认识到市场是不确定的，我们并不是经历了的事情一定会发生，也并不是没有经历的事情就一定不会发生。我们理念的前提假设是“市场永远是对的，但我们要有所为有所不为”。汇添富过去的投资有很多刻骨铭心的记忆，特别是经历了2015年的市场后，使我们更加意识到“潮退之后才知谁在裸泳”，我们因此更加强调均衡分散、审慎选股和科学决策的重要性。

理念和原则说起来容易，但做起来非常难！阶段性市场行情总是会把人带入“趋势投资”“短期博弈”和“大胆决策”的泥沼中。因为选择股票有时候看似太容易了，似乎不需要专业人士。在这里我想强调两点：

第一，什么是价值，怎么看估值。我们认为价值是基于对公司深入研究的基础上，对公司未来空间的判断，这是建立在客观理性的基础上。就像“以手指月指非月”一样，价值不是只是一个“名字”。很多人在判断价值的时候实际上是个游走的靶子，他心目中是趋势投资。我一直反复强调不能随着市场情绪的变化堕入“猜政策、听消息、看动量、博反弹”的游戏。有两种现象大家要特别注意的。一是买一些公司质地非常好的股票，但公司基于未来价值的判断给的溢价非常低，这是一种伪装成投资“优质股票”的趋势投资。在资金相对过剩的中国证券市场来说，优质股票从长期来看真的是稀缺资源，优质股票从长期来看会有溢价，但是估值仍然是非常重要的标尺。另外一种现象是基于一些宏大的叙事，诸如“能源革新”、“自主核心可控”等来找投资机会，但经常会忽视公司长期的基本面逻辑及盈利前景，忽视了真正的估值判断。我们投资理念中“把握市场脉络”是要求大家重视中长期的投资主线，这本身是非常重要的。但是在市场出现行业估值较高的时候，更要注意公司分层，更要注意公司的真实估值。

第二，关于深入研究和跟踪。汇添富一直强调持续的积累和跟踪，强调对重点产业和产业链的深入研究，同时为此构建了垂直一体化的投研组织结构来确保这些工作的开展。但是在实际的运作方面，我们经常会被市场牵着鼻子走，而只有静下心来进行深入的跟踪和思考，才能进行前瞻性的发现。另外，有些人借投资自己“能力圈”以内的股票为说辞，忽视了一些本应该重点深入研究并理解的行业，而失了前瞻研究的先手。应该说，经过了这几年的人才积累，我们团队力量还是比较强大的，但是关键是不能浮躁。一个优秀的研究人员要把自己培养成基金经理，更要有扎实的研究积累，我一直认为没有经历市场的历练、没有很好的研究积累的基金经理，采用一句不是很恰当的话“今日适越而昔至也”，就是说你今天不成功的投资实际上昨天就已经注定了。

共2页: 上一页下一页

>相关《 汇添富总经理张晖：基金业浮躁风气令人焦虑》内容：

理财鱼小提示：世联行副总经理李荣收到深圳证监局警示函及证券交易所监管函 新京报讯（记者 徐倩）2月6日，深圳世联行集团股份有限公司（简称“世联行”）发布关于公司高级管理人员收到深圳证监局警示函、深圳证券交易所监管函的公告。 公告显示，世联行于近日收...【继续阅读】

观点网讯： 2月6日，深圳世联行集团股份有限公司发布关于公司高级管理人员收到深圳证监局警示函、深圳证券交易所监管函的公告。 公告显示，深圳世联行集团股份有限公司于近日收到中国证券监督管理委员会深圳监管局出具的《深圳证监局关于对李荣采取出具警...【继续阅读】

理财鱼小提示：交银国际董事总经理、研究部主管洪灝：以偏保守布局应对经济周期放缓 展望2022年，“回归”将成为提纲挈领的关键词。近来遭受监管重击的“泰坦尼克号”板块的均值回归、中概股在波诡云谲的地缘政治风波下的战略回归以及可持续经济发展模式的回归，...【继续阅读】