高手炒基金心得:高手过招！6大投资心得来了

高波动是A股的典型特征，因而，权益类基金在投资者心目中普遍是高波动、高收益的产品。那么，是否有基金能在低波动的基础上实现还不错的投资回报？12月3日，广发内需增长基金经理王明旭做客中国基金报粉丝群，向粉丝分享了在低波动的基础上实现长期稳健回报的奥秘。

中国基金报见习记者 陈飏

王明旭拥有15年证券从业经验，其中有近10年绝对收益投资经验，善于把握市场大势，他管理的广发内需增长今年以来净值增长率为58.83%，区间最大回撤-7.76%，同期沪深300指数的最大回撤为-13.49%（数据截至12月13日）。关于如何在控制波动的基础上实现较好的长期回报，王明旭独家分享了6大心得：

控制波动实现长期回报的6大心得

心得1：我做了十年的绝对收益投资，对产品和组合的净值回撤比较重视，我给自己的定位是偏谨慎、保守的熊市选手。做绝对收益最重要的就是控制回撤，对于回撤的控制已经天然融入我的性格中。

心得2：公募基金通常会维持相对较高的仓位比例，既要控制回撤，仓位又不能频繁变化，这就需要保持组合的平衡性。虽然我的底仓是消费+金融，布局的行业还是会相对分散，对任何一个行业的配置比例基本不会超过15个点。

心得3：我的组合中一般有7、8个以上不同的行业，行业分散是控制回撤比较重要的手段。各个行业的属性不同，在不同经济周期中会有不同的市场表现和盈利能力变化。我们根据它们的估值水平、盈利状况以及未来一两年行业景气的判断，把组合调整到风险收益比相对比较合适的状态，使组合的平衡性更好，从而起到比较好的控制回撤的作用。

心得4：我是看宏观策略出身，喜欢自上而下进行行业配置，会根据宏观经济的景气变化选择顺周期或逆周期相关的行业调整组合。如果觉得经济增长未来景气比较好，经济周期是向上的，就会增加顺周期的品种；当经济向下，我会配偏后周期、偏消费的品种。

心得5：我在买任何一只股票之前都会心里有数。买了一只股票，如果它跌了20%，甚至更多，是要把它减仓剁掉，还是继续加仓？或者买了一只股票，它涨了20%-30%以上，是继续持有、加仓，还是把它获利了结？在买股票之前心里就要有清晰的答案，明确知道买入的每只股票的风险和收益。我们很少特别集中持股，而是相对分散，把组合的估值水平、行业配比放在比较均衡的位置，从而获得组合中风险和收益的匹配。

心得6：我是一个性格比较温和的人，没有过多的锋芒，我希望基金净值曲线可以平稳的、波动较小的向上增长，而不是基金净值大起大落。把净值波动降到相对可控的范围，然后再实现整个净值曲线长期稳定上行，这跟我常年做绝对收益、注重回撤有关。

以上，是王明旭关于如何在控制回撤的基础上获取长期稳健回报的一点心得。关于2020年的宏观经济环境及投资策略、明年一季度是否有春季行情，哪些低估的行业有投资机会，他也给出了非常精彩的分析。以下是我们整理的分享实录，与你共享。

2019是全面牛市，明年将延续强者恒强

问：您如何看A股年末的震荡调整行情？本轮A股市场震荡调整的原因是什么？

王明旭：我认为今年是全面牛市，并不是结构性牛市。回顾全年，5月份和10月份之后市场有一定幅度的调整，但整体而言，全年指数调整空间并不是很明显，大部分基金净值从年初到目前是创新高的。

以公募基金为例，无论是偏爱科技的成长股选手，还是偏爱消费、金融的价值型选手，或者是喜欢主题投资或者侧重交易的选手，今年都有不错的收益。只要你坚持自己的风格，今年在某个时间节点都会取得不错的收益，显然今年是全面性牛市。市场经过将近一年的上涨，到目前为止，很多公募基金都创出年内净值高点，无论是消费、金融等核心资产，还是大家比较看好的科技股，经过一轮又一轮上涨，它们的估值水平都处于历史较高位置。年末市场出现一定幅度的震荡也是很正常的，毕竟估值水平已经不低。同时，今年大家的收益都不错，无论对机构还是个人投资者而言，都面临年末收官。在这种背景下，A股年末出现短暂震荡很正常，近期的市场调整触发因素有两方面：一方面是三季度之后大家对于宏观经济迟迟没有见底有些失望，另一方面市场各类行业的估值水平处于不是特别低的位置，所以有一定的调整。

问：年末大家都说是布局下一年的关键时点，券商近期也出了2020投资策略。对于明年，大家的共识和分歧有哪些？

王明旭：对于下一年布局的关键时点，我也看了很多券商报告，跟大家分享一下卖方的宏观和策略共识及分歧，当然，这不代表我自己的观点。

对于明年的预期，券商普遍认为明年制造业投资依然偏弱，经济韧性较强。基建投资依然是明年需求侧最重要的对冲政策，地产竣工预计可能会转正，商品房销售保持平稳，消费明年有望企稳。货币政策依然是稳健偏宽松，政策利率下降空间有限，CPI有可能是前高后低，PPI处于弱复苏状态，这是大家对于宏观的共识。至于分歧，大家对于房地产投资增速有较大分歧，高的预测有12%，低的预测只有5%。很多人认为明年汽车消费会恢复正常水平，但也有卖方认为中国的汽车消费已达到阶段性天花板，暂时可能不会继续增长。

对于市场，基于全球宽松浪潮，国内货币政策相对宽松，中长期增量资金持续流入的大背景下，大部分卖方报告依然对明年的市场谨慎乐观，同时对科技景气周期的来临比较期待。对于市场的分歧是大家对于盈利好转的强度有较大分歧，有卖方认为盈利依然会继续筑底，有的认为会略微好转，个别卖方认为有大幅好转。总体来看，大家对于A股金融以外的利润增速预测在5%-10%之间。

大家对于货币政策适度宽松的程度也有不同观点，但都觉得整体而言货币政策依然会延续今年宽松的态势。对于行业，卖方基本都比较看好科技行业，这是最大的共识，同时对于以消费为主的核心资产也比较看好，偏周期的金融地产也有部分卖方比较看好，这些都是市场上大部分卖方的一致预期和共识，不代表我的观点。

问：今年是一个结构化牛市，板块之间、行业内部的分化非常大，明年这个趋势是否会继续延续？原因是什么？

>相关《高手炒基金心得:高手过招！6大投资心得来了》内容：

理财鱼小提示：保护海洋环境迫在眉睫，快手联合爱德基金会发起“拯救珊瑚行动” 做任务、集能量、见证成长.......一系列熟悉的操作，让大家很自然地联想到“种树”，但如果告诉你，现在可以实现在线“种珊瑚”，你是否愿意尝试一下？ 作为“海洋生命发动机”，珊...【继续阅读】

理财鱼小提示：道达号高手年度对话：2022年A股或呈“N”形走势 投资机会更加分散 2021年，虽然大盘指数表现一般，呈现区间震荡格局，但主线却非常鲜明，牛股也层出不穷。同时也有很多板块被边缘化了。这种结构性行情，用一句话总结就是：买对了股票就是牛市，买...【继续阅读】

理财鱼小提示：“绿鞋”护盘结束，百济神州仍破发24%，超额配售剩余4.97亿元纳入投保基金！ 百济神州（688235）26日晚间公告，获授权主承销商中金公司将于12月27日前（含当日），将除购回股票使用的资金外的剩余资金4.97亿元向中国证券投资者保护基金有限责任公...【继续阅读】