“老基建”老当益壮：钢铁水泥挺脊梁

虽然大家都一致预期 A 股节后会有所表现，但没有想到的是本周点燃反弹行情导火索的居然是落寞已久的“老基建”板块。大假期间，国家发展改革委有关负责人表示，今年一季度面临的不确定因素较多，要把政策发力点适当向前移，做到早安排、早动手、早见效，以稳定的经济运行态势应对各种挑战。抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措。及时研究提出振作工业运行的针对性措施，适度超前开展基础设施投资，力争在一季度形成更多实物工作量。

那么，为什么要在这个时候重启“老基建”呢？还是与经济增速有关。就目前情况看，以传统基建为主的投资对中国经济增长的贡献率在不断下降，2018 年为 43.2％，2019 年为28.9％，到了2021年则只有13.7％，最明显的感受就是房地产市场在降量降温。与此同时，2021年四季度中国GDP增速降至4％，而同期开始大力推进“老基建”的美国GDP增速则达到6％。随着中国货币政策继续宽松，财政政策的继续扩张，动辄可以拉动数万亿投资的“老基建”迎来了不错的发展良机。

A 钢铁:

今年将呈现增长态势

工信部等三部门2月7日联合发布了《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，意见提出，力争到2025年，钢铁工业基本形成布局结构合理、资源供应稳定、技术装备先进、质量品牌突出、智能化水平高、全球竞争力强、绿色低碳可持续的高质量发展格局。力争到2025年80％以上钢铁产能完成超低排放改造，吨钢综合能耗降低2％以上，水资源消耗强度降低10％以上，确保2030年前碳达峰，打造30家以上智能工厂，电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至15％以上。

资料显示，2021年，中国钢铁行业在产能产量双控、能耗双控加严和双碳目标约束的“三双”背景下，全年钢铁消费总量9.92 亿吨左右，同比降幅约5.3％。这一年也是钢铁行业的利润“大年”，统计显示截至2月7日，两市共有29家钢铁上市公司发布2021年业绩预告，其中仅1家公司预计亏损，有3家公司预计净利润同比下降，有19家公司预计去年净利润超过10亿元。市场人士表示，2021年钢企盈利大幅增长，主要原因是钢材均价大幅上涨，吨钢盈利提升带动整体利润明显增长。

华宝证券指出，整体看在政策驱动下，预计“十四五”国内矿山将进入一轮稳步扩产，包括难选矿综合选别和利用技术的应用推广，国内资源保障能力建设将逐步得到强化。重点关注相关以铁矿石业务为主的上市公司，以及产业链上游矿山机械行业类公司。有助于进一步巩固行业长期在全球的竞争力，在目前钢铁市场供需基本面下。建议配置两类公司：关注下游基建投资边际改善，带来管材和建材类需求回升，相关受益公司；考虑到钢铁板块目前估值偏低，建议关注长期分红水平较高的上市公司。

公司精选

宝钢股份（600019）

公司发布2021年度业绩预告，预计归属于上市公司股东净利润区间为235.8-239.8亿元，比上年 同 期 （126.8 亿 元） 增 长86％-89％，折合EPS为1.06-1.08元。公司拥有包括上海宝山、武汉青山、湛江东山、南京梅山在内的四大制造基地，合计粗钢产能4800多万吨。从吨钢盈利能力来看，虽宝山基地一直以差异化优势领跑，但东山基地得益于在保持原有的成本优势的同时品种结构持续优化，东山盈利能力大有赶超宝山之势。千万吨级冷轧汽车板、五百万吨级硅钢是宝钢的拳头产品，两者对公司毛利的贡献分别有 25％ +和20％+。宝钢的冷轧汽车板多年来保持50％以上的市场占有率，未来高强钢将是公司汽车板发展的重点。中泰证券预计公司2021-2023年归母净利分别为238亿元、161亿元及195亿元，折合EPS为1.07元、0.72元和0.87元，维持“增持”评级。

抚顺特钢（600399）

公司所在两机行业基本面趋势没有变。两机赛道“航空发动机+燃气轮机”是军工领域中长坡厚雪最佳赛道，是典型的拥有长期成长大空间、高壁垒、好格局的大赛道。抚钢是航空发动机、导弹、军机等众多赛道上的核心卡位企业没有变，其供给的稀缺性也没有变。抚顺特钢在国内航空航天变形高温合金市占率 80％以上，是航发赛道的核心卡位企业；高强钢市占率 95％以上，抚顺特钢在国内率先研发生产 A100钢、300M 钢，产品广泛应用于飞机起落架、航空发动机轴、导弹、舰艇壳体等关键部件，因此抚钢也是“军机、导弹”等产品的核心供应商，军机、导弹放量列装也会带动高强钢需求持续增长。国盛证券认为抚钢的长期持续增长具有高确定性，关键在于扩产节奏，未来 5-7 年抚钢具备保持 30％-50％业绩增长的持续动力。

中信特钢（000708）

公司发布 2021 年业绩预告，预计 21 年营业收入 985.7 亿元，同比增长 29.43％；归母净利润约 79.51亿元，同比增长 31.82％。公司产能巨大，对应下游相对分散，汽车、工程机械、军工航空、石油开采、能源等高端装备制造业均有所涉及，单一行业的需求波动对公司整体销售微乎其微。长期看，特钢行业作为高端制造的基石，长期进口替代空间广阔，未来将长期提升。公司目前具备 1400多万吨特殊钢生产能力，是上市特钢公司中规模最大的龙头企业，有望在特钢长期增长的时代中取得竞争优势。2022 年公司高温合金+高强钢目标为 1 万吨，远期目标两万吨。国金证券预计公司 2021-2023 年营收分别 为 984.2 亿 元 、 987.4 亿 元 、1020.8 亿元，实现归母净利润分别为 79.6 亿元、88.6 亿元、 96.8 亿元，维持“增持”评级。

B 水泥:

需求改善有望实现超额收益

节后第一个交易日，水泥板块表现抢眼，上峰水泥、博闻科技、华新水泥、天山股份、万年青、四川双马等涨幅超前。而在近日，工信部发布《“十四五”原材料工业发展规划》，提出到2025年，水泥等原材料形成5至10家具有生态主导力和核心竞争力的产业链领航企业，在原材料领域形成5个以上世界级先进制造业集群。

中泰证券认为，复盘近十年稳增长周期，稳增长定调是重要布局时点，在政策定调后市场受政策预期影响出现上行走势，水泥板块可实现10％左右超额收益。而本次稳增长周期在时间节点上与2011年更为相近，稳增长定调时点均为12月份的中央经济工作会议，随后有一段时间的经济数据空窗期，意味着在3月份经济数据披露以前，水泥板块有望受益于稳增长预期实现超额收益，因此当前正是水泥板块的重要布局时点。天风证券也预计，2022年上半年需求出现边际改善，估值或先行修复，需求端预期2022年第一季度基建端出现边际好转，地产端底部回暖，需求有望开始改善。

资料显示，2021年全国净新增产能700万吨（同比增长0.4％），新增有所下降。在需求收缩背景下，企业为维护市场稳健发展在供给侧协同的意愿有望加强，且云贵、东北等过去供给格局较差地区已经出现明显改善。而2022年水泥需求预计小幅下滑但维持高位平台期，供给协同意愿预计不降反增，全年产量预计同比个位数下滑，总量维持20亿吨以上。

从价格角度看，目前全国高标水泥均价仍旧维持高位，从成本角度来看，预计2022年水泥价格中枢望平稳，盈利能力望提升。

公司精选

华新水泥（600801）

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