冰峰IPO，老牌汽水的救赎之战
上世纪90年代，可口可乐和百事可乐先后并购了北冰洋、山海关、天府可乐、崂山可乐等7家国产汽水品牌，并将品牌雪藏，史称两乐水淹七军;。
唯一的幸存者是冰峰，其后它牢牢占据陕西市场。这个拥有70年品牌的国产老汽水，在陕西几乎无人不晓，与凉皮、肉夹馍，并称三秦套餐;。
被打压20年后，国产老汽水品牌陆续开始重回人们的视野，并向资本市场发起冲击。继北冰洋计划借壳上市后，冰峰也于上个月递交招股书，有望成为国产碳酸饮料第一股;。
透过招股书，冰峰再次向我们展示了，卖水;是门好生意。
2018-2020年，冰峰饮料主营业务收入从2.85亿元增长至3.31亿元，年复合增长率为7.74%。在巨头林立的饮料江湖，这样的规模和增速根本不够看。好在，冰峰近几年的毛利率一直稳定在50%左右，扣非净利润由6830.49万元增至9143.46万元。要论赚钱能力，并不输农夫山泉。
作为区域性碳酸饮料品牌，冰峰是成功的，但至今没能实现全国化扩张，无疑是冰峰最大的痛。2020年，其仍有8成以上收入来自陕西。背后原因也很简单，冰峰产品的知名度、影响力及生产能力仅限于陕西一省，并没有足够实力进行全国化扩张。
就在冰峰冲刺IPO之际，国内饮料市场各方力量也在纷纷发力。健力宝凭借西安工厂优势，携低价武器再次入局西安市场。一场关于国产饮料的变化正暗潮涌动。
更重要的是，对冰峰来说，属于含糖碳酸饮料的时代已经过去。事实上，如果不是元气森林气泡水的崛起，整个碳酸饮料市场仍将面临衰退局面。在健康风潮下，含糖碳酸饮料正在变得不合时宜，至少已经缺乏想象力。
就算冰峰成功IPO，成为国产汽水第一股，但在时代潮流面前，含糖碳酸饮料已经没机会了。
/ 01 /
冰峰IPO，
稳健有余增长不足
冰峰准备上市，国产汽水再次回到我们的视线。
改革开放后的自主品牌发展中，两个行业大概是消费者心中永远的意难平;，一个是日化行业，一个则是碳酸饮料行业。这两个行业中，多个国产品牌被外资收购并雪藏，令人无比遗憾。
现如今，日化行业已收复部分故土，但国产碳酸饮料行业依然被国际巨头吊打;。可口可乐和百事可乐至今依然牢牢把着碳酸饮料市场，两大巨头合计市场份额超过90%，其他企业合计占有市场份额仅7.8%。
几代人的情怀不能说丢就丢，国产饮料正通过各种方式，试图打破这一局面。
从招股书来看，作为西安本土的碳酸饮料品牌，冰峰的日子还算过得去。2018-2020年，冰峰饮料主营业务收入从2.85亿元增长至3.31亿元，年复合增长率为7.74%。
在盈利能力上，过去3年毛利率分别为49.81%、50.67%和46.73%，出现了一定的波动，但这是由于新收入准则的引入，将运输费以及装卸费计算进成本所致；扣非净利润则分别为6830.49万元、7503.14万元和9143.46万元，稳健增长。（读懂君注，2020年扣非利润大幅增长，主要得益于公司于2019年底获高新技术认定，税率从25%下降至15%）
在产品上，冰峰主打产品——橙味汽水2020年营收合计2.7亿元，占总收入的81.48%。其中玻璃瓶产品占比27.81%，罐装橙味汽水占比53.67%。而冰峰近年来大力培育的酸梅汤产品，占总营收的比例为14.78%。
可以看到，罐装橙味汽水是冰峰收入大头，也是支撑业绩增长的核心。从2018至2020年，罐装橙味汽水营收从1.5亿增长至1.78亿元，8.93%的复合增速高于整体增速。
冰峰的业绩规模和增速，不仅难以与此前上市的饮料巨头农夫山泉、功能饮料新贵东鹏特饮相提并论，也不敌北京老字号北冰洋。谋求借壳上市的北冰洋，2020年收入已接近10亿（包含义利等品牌）。但在竞争如此激烈的碳酸饮料市场，冰峰能够这么稳，已实属不易。
在碳酸饮料的国产参与者中，面对可口可乐和百事可乐的竞争，冰峰算是做得不错的品牌。其他复活的老汽水品牌，要么过得更加惨淡，要么走上了消费升级的路子，靠国货;和情怀;，在价格上避开两乐;的直接竞争。
如北冰洋;，以京东自营价，单罐330ml橙味汽水售价超过5元，是单罐可口可乐售价的2倍；又如借老品牌重新打造的汉口二厂;，单瓶饮料售价8元，更是远远超出可口可乐、百事可乐同体积碳酸饮料产品的售价。
而冰峰，虽然同样有情怀，却依然保持着与两乐;基本相同的售价。靠着深耕陕西市场，冰峰才能走得如此之稳，只不过，稳健有余，规模、增长不足。
/ 02 /
兴于西安，
难出陕西
饮料行业都存在一个经济运输半径。一般而言，单个工厂销售半径限制在600公里以内。想要覆盖全国主要市场，就需要在全国多地建设工厂和生产线或者多地委托加工。这也是饮料企业的主要扩张逻辑。
但作为一个区域性碳酸饮料品牌，冰峰想要走出陕西，并不是只是开设工厂这么简单。
实际上，近年来冰峰一直在努力进行全国化，也取得了一定成果。近3年，公司来自陕西省的收入由87.44%下降至80.23%。但超8成收入来自陕西，表明冰峰时至今日仍未能走出陕西。
除此之外，冰峰在线上电商平台也取得了不错的成效，是冰峰近年来业务拓展的唯一亮点。电商业务收入从2018年的406.62万元提升至2020年的2014.79万元，占比从1.43%提升至6.09%。
冰峰难以走出陕西，最大的一个原因是，冰峰在陕西之外，没有什么知名度。
此前抵御可口可乐和百事可乐进攻时，冰峰凭借本土化优势获得了胜利。但是，在两乐;凶猛打击下，冰峰并没有足够的实力与国际巨头争夺全国化市场。
目前，冰峰作为西安土生土长的品牌，仍保持着强大的本地特色。典型例子就是，时至今日，冰峰仍有3成左右的收入来自传统玻璃瓶橙味汽水。
这种玻璃瓶装汽水产品，一般来说主要出现在餐馆渠道，售价低，玻璃瓶能够回收，且毛利率并不低。
以冰峰披露的销售价格来看，每箱玻璃瓶橙味汽水（24*200ml）销售价格从2018年的17元增长至2020年的19元，每年涨价一块，但单瓶销售价格仍不到一元。虽然售价最低，但毛利率却是最高，2020年为57.59%，高出罐装橙味汽水将近7个百分点。
更重要的是，玻璃瓶装饮料往往都带着强烈的地域标签。如西安的冰峰、北京的北冰洋、秦皇岛的山海关、武汉的二厂、内蒙古的大窑……
之所以会形成这样的地域特性，其一是因为本土产品更符合当地人的饮食口味，即使都是橘子味汽水，但每个地方的汽水口味还是有不小的区别；其二是因为玻璃瓶装饮品的运输成本更大，这导致跨区域扩张极难，但却能与本土情怀结合紧密。
靠着十年如一日的包装、口味，玻璃瓶橙味汽水成了冰峰的基本盘。目前冰峰仅自产玻璃瓶装产品，罐装产品采用委外加工的形式生产。但需要注意的是，近年来，冰峰此类玻璃瓶产品销量和收入均出现了一定下滑，销量从1.55亿瓶持续下滑至2020年的1.34亿瓶，收入从9671.59万元下滑至9202.5万元。
可以看到，冰峰玻璃瓶橙味汽水也遇到了难题。但这依然是冰峰的招牌，也是所谓情怀的依托。也正因此，冰峰此次IPO决定募集资金来改扩建玻璃瓶装生产线。
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