思林杰688115估值分析和申购建议分享

理财鱼小提示：思林杰688115估值分析和申购建议分享

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一、公司介绍：（总股本6,667 万股）

（一）公司是一家专注于工业自动化检测领域的高新技术企业，主要从事嵌入式智 能仪器模块等工业自动化检测产品的设计、研发、生产及销售。公司深耕于工业 自动化检测领域，在工业自动化检测领域进行深度研发，为终端客户提供定制化 检测服务，形成了以嵌入式智能仪器模块为核心的检测方案，并对通用化标准仪 器的传统检测方案形成一定替代。在工业自动化检测领域，传统仪器仪表厂商提供的是面向通用化应用需求的 标准解决方案，即大量使用标准仪器分别对应检测不同的指标参数，以分步达到 检测的效果。基于传统检测方案存在检测效率低、综合成本高等局限性，公司基 于市场痛点和应用需求，提出了以嵌入式智能仪器模块替代传统标准仪器的检测 解决方案。该方案可根据客户定制化的检测需求，通过使用控制器模块搭配不同 的功能模块，如数字采样模块、数字万用表模块、音频分析模块等，并将自主研 发和设计的检测功能软件及算法导入到控制器模块中，以满足客户的多种检测需 求。嵌入式智能仪器模块检测方案公司产品具有微型化、集约化、成本低、配置 灵活、检测效率高等多种优点，更符合下游产业技术迭代快、客户个性化需求多 样等特点。经过多年发展，公司自主研发的嵌入式智能仪器模块检测方案已经得到海内 外众多知名企业认可，有效地提高了客户生产效率、产品品质和生产自动化、智 能化程度。公司服务客户包括运泰利、振云精密、精实测控、广达集团、鸿海集 团、VIVO 等国内知名企业，并成为全球知名品牌苹果（Apple）、安费诺 （Amphenol）、脸书（Facebook）、东京电子（Tokyo Electron）、所乐（SolarEdge） 等公司的合格供应商。公司主要产品的终端应用领域为消费电子领域，即用于智能手机、平板电脑、 笔记本电脑、TWS 蓝牙耳机、智能手表等消费电子产品的组装和检测，产品主 要服务于苹果公司等消费电子领域的大型厂商。

（二）（1）嵌入式智能仪器模块，公司的主要产品为嵌入式智能仪器模块，主要应用于工业自动化检测行业， 直接下游客户为运泰利、振云精密、精实测控等自动化检测设备制造企业，目前 终端应用领域主要集中在以苹果公司为主的消费电子领域。（2）机器视觉产品 公司的机器视觉产品主要为工业智能扫码器、智能相机、ACE 视觉平台等

（三）公司的主营业务收入构成情况如下：

二、行业和竞争：

（一）目前，我国电子测试测量仪器行业处于行业快速发展的战略机遇期，主要源 于我国经济的发展，各个产业正进行转型升级与技术创新，而每个产业从原材料 的选定、生产过程的监控、产品的测试、行业运营都需要电子测量仪器辅助完成。同时，电子信息产业振兴规划等政策方针也将进一步扩大市场需求，为电子测量 仪器提供新的广阔市场。随着全球信息技术的发展、电子测量仪器应用领域的不断扩大以及 5G、半 导体、人工智能、新能源、航空航天和国防等行业驱动，全球通用电子测试测量 仪器市场将持续稳定增长。根据 Technavio 的数据显示，2019 年全球通用电子测 试测量行业的市场规模为 61.18 亿美元，预计在 2024 年市场规模达到 77.68 亿美 元，期间年均复合增长率将保持在 4.89%。随着计算机技术和总线通信技术的飞速发展，电子测量技术也得到了显著提 高，测量仪器出现了新的结构、新的测试方法和理论，新的测试领域不断涌现。电子测量仪器在整体性能上有了质的飞跃，能够实现测试仪器与计算机通用性的 软件已经扮演着越来越重要的角色。计算机技术、网络技术、总线技术的发展推 动了仪器技术的进步，多种多样的智能仪器应运而生。在下一代自动化测试系统当中，模块化集成仪器系统的概念越来越突出，即 采用标准的模块化测试硬件组成通用的硬件系统，然后由软件来主控实现测试测 量的流程、任务、功能和执行。在这样的体系架构之下，软件需要负责测试仪器 的功能和任务定义、控制和执行，软件成为了自动测试系统的决策者，实现测试 策略的选择、完成测试任务的调配、做好测试流程的优化，设计研发更为强大的 软件是模块化仪器的未来发展方向。

（二）目前，公开渠道暂无显示电子测量仪器行业本土品牌市场占有率及行业排名 的研究报告。结合 Frost&Sullivan 发布的《全球和中国电子测量仪器行业独立市 场研究报告》进行测算，2020 年中国电子测量仪器市场规模约为 48.08 亿美元（按 国家统计局公布的 2020 年平均汇率 1：6.8974 换算为人民币 331.63 亿元），公 司 2020 年主营业务收入 1.89 亿元，据此测算公司在中国电子测量仪器市场的市 场占有率约为 0.57%。在电子测试测量仪器行业，美国与欧洲企业起步较早，产业链发达，产品线 较为丰富，主要占据了行业的中高端市场。随着国内电子信息行业的快速发展和 国际市场的产业链转移，国内掌握电子测试测量技术的公司在技术实力和产品经 验方面取得了长足的发展。电子测试测量仪器行业的主要企业包括美国国家仪器 （NI）、是德科技（Keysight）等跨国企业，也包括普源精电、鼎阳科技等国内 企业。其中，Keysight 的产品链上包括了标准仪器设备和工业检测模块等，普源 精电、鼎阳科技等国内企业则主要以供应标准仪器设备为主。在苹果产业链内，现阶段提供模块化检测方案的供应商以美国国家仪器和发行人 为主，美国国家仪器是发行人在苹果体系内的主要竞争对手。报告期内，公司与同行业可比上市公司资产运营能力指标的对比情况如下：

三、特别风险：

（一）发行人对苹果产业链公司依赖度较高、其它领域的销售收入相对较少的 风险 报告期内，由于公司研发、资金等资源相对有限，因此选择了集中资源服务 于苹果产业链的经营策略，故公司产品主要应用于苹果产业链领域、主要收入来 源于苹果产业链。报告期各期，发行人对苹果公司取得的直接收入分别为 246.78 万元、132.48 万元、239.39 万元及 49.38 万元，收入相对较少。公司客户主要为 苹果产业链中的检测设备生产企业。报告期各期，发行人通过对苹果公司及其产 业链企业销售产品及提供服务取得收入，分别占当期营业收入的比例为 94.72%、 85.03%、90.85%及 91.97%，发行人存在对苹果产业链公司依赖度较高的情形。

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