申银万国期货：LME期镍大幅上涨存在明显多逼空情况 交割品缺乏是本轮行情的最主要驱动

近两日LME期镍的大幅上涨我们认为已经无法完全从基本面方面来解释，明显存在多逼空的情况。从原因上看，本次逼空事件的出现由多方面的因素构成。首先引发本轮逼空的直接导火索在于俄乌局势升级以及相关方对于俄罗斯的制裁措施，包括对部分银行的限制以及伦敦金属交易所参与对俄罗斯的制裁均引发了市场对于俄罗斯镍最终能否继续交易的担忧。俄镍作为国内外的主要流通货源一旦受到长期影响无疑会大幅改变镍市场的供需平衡。

其次，纯镍近些年来作为镍元素的一种产品形态，市场规模不断受到镍铁的挤压，其在最主要的下游不锈钢领域消费占比已经回落至5％左右。而去年青山开始供应高冰镍意味着即使在新兴的硫酸镍领域，纯镍的应用未来也将受到压缩。不断下降的市场规模和近乎停滞的产量增长意味着LME以纯镍为标的的合约价格越来越不能反映“镍”这一金属在实际应用中的供需情况。

从现货方面看，LME0-3月期货升水自年初持续走强，截至8日已经自90美元/吨左右上涨到841美元/吨。国内方面：继7日上午镍板、镍豆基差走强后，8日纯镍产品基差进一步走高，金川镍、进口镍的升水涨至10000-15000元/吨，镍豆升水接近20000元/吨，从侧面映证无论国内外，交割品市场确实呈现大幅紧张的状况。此外近两日盘中巨大的买卖价差也可以反映资金在期镍价格上涨过程中的推波助澜作用。

交割品供应不足的危机早已埋下，我认为在国际制裁之外，交割品缺乏是本轮行情的最主要驱动。

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