解读《政府工作报告》：财政、货币、双碳等政策有什么影响？
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今天的文章，来自张楠老师对2022年《政府工作报告》的解读。
文 / 张楠（微信公众号：吴晓波频道）
今天我们结合政府工作报告中出现的一些关键目标预期以及表述，来总结一下今年政策的主要走向。
总体来看，今年经济的目标，并未明显超出市场预期，但基本属于落在市场预期的上限位置。财政政策发力空间较大，货币政策未超预期。
整体上，这是一份内容偏利好，但并非超预期利好的文件，对于今年经济稳健复苏的趋势提供了比较确定性的保障，但短期内很难快速扭转因俄乌冲突导致的通胀风险以及美联储紧缩周期这双重风险带来的市场调整。
GDP目标
今年的GDP目标设在5.5%，落在此前市场预期5%—5.5%的预期上限位置。这个目标的设定，主要是综合考虑了近几年的经济整体增速放缓，以及疫情后经济修复和保证就业的需要。
一方面，相较于2019年，2021年的两年GDP平均增速为5.1%，但这期间因为疫情对经济的冲击导致2020年GDP的增速仅有2.2%。因此，在一定经济修复和刺激预期下，GDP的增速应该高于5.1%。
另一方面，按照“十四五”规划的目标来看，未来十五年的平均增速需要在4.7%以上。考虑到在这十五年中经济增速并非恒定不变，大概率是前高后低的走势。今年以及未来几年GDP增速维持在5%—5.5%这个区间才能够完成最终的规划目标。
因此，今年GDP增速设定在5.5%并非过于乐观，而是基于现实情况和未来规划目标所做出的判断，并未明显超出市场的整体预期形成超预期的利好。
我们考察了过去十年GDP预设目标和最终结果之间的差值。除了2020年因为疫情未设定具体的GDP增速目标外，其余九年当年度最终实现的GDP增速会比年初的预期值高0—1%，这个高的幅度主要是由当年的经济状况决定。
这其实隐含了一点，政府制定当年目标时一般都会稍微保守一些，以便达成最终的目标。结合其他部分的数据来看，我们认为今年完成这个目标的概率非常大。
财政政策和货币政策
从财政政策和货币政策来看，财政政策和货币政策都具有进一步发力的空间。
1.财政政策的主要发力点在于增支和减税。
增支方面，虽然本年度只设定了2.8%的赤字率，相较于2021年的3.2%和2020年的3.6%有明显减少，但实际上财政支出反而是扩大的。
今年政府虽然没有通过借债扩大支出，缩小了赤字率目标，但政府通过调用以往“存款”的方式扩大了财政支出。如果考察财政支出，今年的支出规模比去年扩大了2万亿。
这一部分来自“存款”的支出，大概相当于额外增加1%的赤字率。因此，今年的实际赤字率可以近似理解为3.8%，比疫情时候的赤字率3.6%还要高。地方政府专项债规模3.65万亿，和去年持平，仅次于疫情期间的3.75万亿。
这些钱将会主要用于重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目，文件原文表述为“建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施、加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设”。
减税方面，今年安排了约2.5万亿元的减税降费目标，其中约1万亿元减税规模，1.5万亿元留抵退税规模，主要通过这些政策安排鼓励和引导制造业投资的增加，这一规模的力度也相对较大。
从这一点，我们可以明显看出，当下政府在放弃刺激地产的同时，试图通过制造业和基建来完成稳经济的任务，这是和过去几轮经济周期的不同。
2.货币政策仍有空间，但并未有太多超预期内容。
虽然原文中有“加大稳健的货币政策实施力度”“扩大新增贷款规模”等新表述。但是明显在市场的预期之内，没有打开更大的预期空间。
“货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”的表述仍在，因此，我们认为，相较于发力充足的财政政策而言，货币政策从总量上仍有宽松空间，从结构上仍有优化的空间。
但在经济再次出现下行压力之前，尤其是在前期已经释放一定宽松空间的前提下，后续货币政策超预期的可能性比较小，预期再出现一次2014—2015年大宽松牛市的投资者可能会比较失望。
房地产政策
从房地产政策来看，虽然政策仍然维持房住不炒的基本论调，但边际放松的力度明显开始加大。
从经济目标上来说，如果想要实现5.5%的预期目标，房地产不能明显拖累固定资产投资，再加上之前地产数据断崖式下跌造成的恐慌，以及政策及时的纠偏。
虽然本次政府工作报告中没有太多关于房地产的新表述，但部分地方房地产政策从限贷和限售的销售端已经开始有了明显的松动。不过政策明显对房地产债务杠杆仍保持足够的谨慎，今年房地产顶多不给稳经济造成太多的拖累，很难指望房地产成为稳经济的支柱。
从股票市场来看，部分房地产国企股价也已经回到了相对的高位。因此，我们认为房地产市场政策冲击最剧烈的阶段基本宣告结束，但这并不意味着房地产市场会马上进入上升趋势。
部分不能够应付债务危机、无法生存的民营房地产企业仍未被淘汰出局，市场整体格局还未被重塑，在这个阶段，行业内分化的现象仍然会继续存在，行业趋势上涨的机会仍未到来。
双碳政策
从双碳政策来看，今年政策会对前期运动式减碳的政策进行纠偏，重点放在保供稳价上。
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