保险行业3月投资策略：财险保费增速持续回暖 龙头公司配置价值提升

1、当前市场焦点：人身险新单和财产险保费增速趋势2 月保险II（申万）指数上涨1.66％，跑赢大盘1.27 个百分点。板块上涨的核心原因是经济修复预期增强叠加房地产投资风险缓释带动资产端质量改善。负债端在人力下滑和高基数下新单仍大幅负增长，预期二季度开始新单增速逐步企稳回升。板块表现优于大盘且在部分时段大幅上涨，主要因资产端宽信用预期抬升、房地产风险缓释，以及美联储加息、避险为上预期下长期利率或将上行，投资预期稳健。当前市场对于保险行业关注的焦点负债端在于人身险新单和财产险保费增速趋势，资产端在于长期利率走势和权益市场景气度情况。

2、资产端：债券收益率整体上行，理财产品收益率趋稳从债券收益率看，2 月债券收益率整体上升，其中中期债券增幅较大。债券收益率上升当期投资收益率或将下降。受前期利率下行影响，国债收益率750 日均线持续下滑，将导致作为保险准备金的测算利率—基准评估利率下行，或推高负债端保险准备金规模，降低当期利润。预期2022 年二三季度评估利率开始企稳，四季度步入上行区间。从金融竞品收益率看，银行理财产品收益率稳定，2 月新发信托产品平均收益率提升至7.05％，保险产品竞争力相对下降。

3、负债端：上市险企人身险继续承压，财产险持续向好1 月上市险企人身险保费增速整体承压。共性原因供给端在于队伍缺口较大叠加同期开门红启动较早导致基数较高，需求端在于居民的保险消费尤其是重疾险消费意愿仍未完全恢复。具体看，当月同比增速人保寿险（+30.15％）>新华保险（+3.58％）>平安寿险（-0.62％）>太保寿险（-1.13％）>中国人寿（-5.33％），增速明显分化。1 月上市险企财产险保费增速持续向好，归因于综改影响的基数效应消除叠加汽车销售回暖。具体看，当月同比增速人保财险（+13.78％）>太保产险（+12.67％）> 平安产险（+8.21％）。

4、投资策略及建议：财险保费增速持续回暖，龙头公司配置价值提升资产端趋势和负债端新单增速改善将带动估值企稳。资产端考虑地产风险缓解、稳增长政策和美联储加息预期下长期利率或将上行，投资有望改善。负债端人身险考虑同期新重疾切换运作导致基数较高，新单增长仍承压；但二季度队伍规模的企稳、健康险的加保与储蓄险承接的财富管理“固收+”将成为保费增速回暖的支撑。财产险在后综时代保费增长持续回升，龙头公司成本和定价优势凸显，格局优化下配置价值提升。当前市场波动明显加剧，估值和持仓比例均较低的保险板块安全性较高。3 月重点聚焦人身险新单和财产险保费增速趋势变化，个股建议关注【中国平安】、【中国人寿】和【中国太保】。

风险提示：长期利率大幅下行、权益市场大幅波动、转型进度不及预期

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