兴通股份603209上市估值分析和申购建议

理财鱼小提示：兴通股份603209上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍：（总股本20,000 万股）

（一）主营业务，公司主要从事国内沿海散装液体化学品、成品油的水上运输业务。经过多年 的积累，公司已发展成为国内沿海散装液体化学品航运业的龙头企业，在细分市 场占据领先地位。

按照运输货物的性质不同，货物水上运输分为普通货物运输和危险货物运 输。危险货物运输涵盖散装液体、散装固体和包装危险货物运输，其中，散装液 体危险货物运输包括原油船运输、成品油船运输、化学品船运输、液化气船（含 液化天然气船、液化石油气船）运输等。

（二）主要产品，自设立以来，公司主要从事国内沿海散装液体化学品、成品油的水上运输业 务，主营业务和主要经营模式未发生重大变化。

二、行业和竞争：

（一）液货危险品包含原油、成品油、液体化学品、液化石油气（LPG）与液化天 然气（LNG）等，液货危险品航运市场是全球石油化工产品贸易的重要一环。近 年来全球炼化产能整体呈增长态势，据 BP 数据显示，全球炼化产能由 2010 年 的 9,387 万桶/日增至 2020 年的 10,195 万桶/日，期间年复合增速为 0.83%，全球 炼化产能持续扩大推动全球液货危险品贸易规模不断扩大，刺激液货危险品航运 业蓬勃发展。原油作为世界第一大能源，除了用于生产汽油、柴油、航空煤油等油品外， 还用于生产烯烃、芳烃等基础有机化工原料。作为石油化工产业的上游原材料， 原油海运市场景气度在很大程度上影响全球液货危险品市场的活跃度。根据 BP 数据显示，2010 年至 2020 年，全球原油贸易规模由 3,767 万桶/日上升到 4,223 万桶/日，年均复合增长率为 1.15%，整体呈增长态势。原油贸易活跃带动包括 成品油、基础化工原料、LPG 等在内的其他液货危险品产量与贸易量提升。全球经济到 2021 年年底有望恢复至新冠疫情前的水平。世界经济复苏 将拉动液货危险品消费需求增长，促进全球液货危险品运输市场繁荣。

近年来，随着我国以炼化一体化建设开启石化产业提质升级，国内千万吨级 大型炼厂数量不断增加，石油炼化能力快速提升。据 BP 数据显示，我国炼化能 力由 2010 年的 1,232 万桶/日增至 2020 年的 1,669 万桶/日，期间年复合增速达 3.08%，显著高于全球 0.83%的增速水平。中国石化集团经济技术研究院发布 《2021 中国能源化工产业发展报告》预测，“十四五”国内将新增炼油产能 1.1 亿吨，炼油总产能接近 10 亿吨/年，有望赶超美国成为全球第一大炼油产能国。受益于石化产业的快速发展，我国危化品物流运输市场呈稳步增长态势，据 中国物流与采购联合会危化品物流分会发布的《2020 年中国危化品物流行业年 度运营报告》数据显示，2019 年我国危化品物流市场规模达 1.87 万亿元，同比 增长 13.4%，估算 2020 年危化品物流市场规模将超过 2 万亿元，预计至 2025 年 危化品物流市场规模将增长至 2.85 万亿元，2019-2025 年期间年复合增速为 7.28%。危化品运输方式主要有道路、铁路、水路等，道路运输具有机动灵活、可达 性较强的特点，是危化品运输的主要方式，但道路运输成本较高且安全运营管理 难度较大，近年来道路运输的货运量有所降低。同时受益于我国沿海炼化产能一 体化进程加速，近年来水路运输的占比逐步上升，占比从 2018 年的 18%增加至 2020 年的 23%。

近年来，全球化学品市场呈稳步发展态势，据 CEFIC 数据显示，2019 年全 球化学品市场规模达 3.67 万亿欧元，较 2018 年的 3.53 万亿欧元增长 4.1%。同 时，从化学品消费市场份额来看，中国化学品市场有较大增长，占全球化学品市 场份额由 2009 年的 24.1%增至 2019 年的 40.6%，在全球化学品市场占据重要地 位。根据交通部每年发布的《水路运输市场发展情况和市场展望报告》，2018 年至 2020 年，我国国内沿海省际化学品运输量分别为 2,680 万吨、3,200 万吨及 3,300 万吨，整体呈现稳健增长的趋势。

（二）全球散装液体化学品航运市场集中度较高，根据 2019 年 ShipsFocus 发布的 报告，全球共有 509 家化学品运输船东和 2,247 艘化学品船，前 30 大船东占总 运力的 64%。而我国散装液体化学品航运市场由于早期未建立完善的监管体系， 叠加下游炼化行业集中度不高的影响，目前行业还处于初级发展阶段，总体竞争 格局分散，整体呈现出小、散、乱的特征。近年来，我国有关监管部门为平衡本行业市场供需态势，实施严格的运力管 控，促使行业每年新增运力规模有限，市场竞争相对健康、有序。在此背景下， 行业企业发展壮大速度受限，目前中小企业数量较多，尚未出现具备绝对规模优 势的龙头企业；与此同时，由于液货危险品水上运输行业供需趋于平衡，加之各 企业侧重航线、船舶吨位、运输品类各有差异，竞争格局相对分散。

截至 2021 年 12 月 31 日，公司拥有散装液体化学品船、成品 油船共计 15 艘，总运力 18.73 万载重吨，其中散装液体化学品船 12 艘，运力 12.85 万载重吨。截至 2021 年 6 月 30 日，散装液体化学品船运力规模占细分市场总运 力的 10.19%。公司所处行业受国家严格监管，运输经营资质与新增船舶运力需经交通运输 部严格审批，每年交通运输部组织的新增运力评审结果是评价行业内企业竞争力 的重要指标。交通运输部于 2011 年 7 月开始实施运力宏观调控政策，自 2012 年 以来，公司累计获得沿海省际散装液体化学品船新增运力 9.55 万载重吨，占同 期市场新增运力的 22.32%，位列行业首位。自 2019 年以来，交通运输部共开展 了四次沿海省际散装液体危险货物船舶新增运力综合评审，公司均以第一名的成 绩获得新增运力。公司散装液体化学品船运力规模占市场总运力的比例由 2018 年末的 4.61%上升到 2021 年 6 月末的 10.19%。目前，本行业形成了国企控股的大型企业、中小型民营企业并存的市场竞争 格局。具体来看，中远海能、招商南油等大型国企控股企业，一般以油品（原油、 成品油）运输为主、散装液体化学品运输为辅，内外贸兼营且外贸业务比重较高， 具有运力规模较大、航线布局广泛、承运货物种类较多等综合性竞争优势；以公 司、君正船务、上海鼎衡、盛航股份、海昌华等为代表的中型民营企业专注领域 不同，各家企业在主要运输品类、区域、航线等方面具有差异化竞争，具体情况 如下表：

三、特别风险：

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