爱奇艺、龚宇“四个背后”，何寻成长新生机？
3月11日，美股三大指数集体收跌，道指跌0.34%，标普500指数跌0.43%，纳指跌0.95%。中概股度过2008年来最惨烈一天，纳斯达克金龙中国指数收跌10%，创2008年10月以来最大单日跌幅。
个中龙头股也甘苦自知，逸仙电商暴跌9.7%，贝壳跌8.7%，爱奇艺跌超13%......
01 净亏喜降背后 资金缺口11亿，盈利新路好走不？
除了下跌之痛，骨干离职传闻也沸沸扬扬。虽涉事者陈伟、谭寅子及时澄清，平复了市场情绪。然明眼人能看到，连亏12年、一年市值缩水85%、裁员20%的爱奇艺，真是够难。
3月1日，爱奇艺发布截至2021年第四季和全年财报。
全年总营收306亿元人民币（下同），同比增长3%，净亏由2020年的70亿元降至62亿元，同比缩窄11.43%。
基于非美国通用会计准则财务指标（non-GAAP）运营亏损30亿元，运营亏损率相比上年的15%收窄至10%，是过去三年来最低；第四季non-GAAP运营亏损5.2亿元，运营亏损率由13%收窄至7%。
2021财年前三季运营亏损率分别为13%、 15% 、18%，第四季创造了全年最低值。
亏损下降，可喜可贺；然全年3%的营收增速，对靠规模吸引资本眼球的爱奇艺来说，又是一个坏消息。
要知道，2020年其营收增速为2%，2019年为16%，2018年52%，2017年54.69%，2016年高达111.29%。
爱奇艺创始人兼CEO龚宇表示，“中国长视频行业已进入新阶段，已由原来追求份额和高速增长，到追求效率、追究减亏、最终追求盈利的转变。”
话虽如此，第四季数据却不乐观，营收74亿元，与2020年基本持平；净亏同比扩大20%，达到18亿元。
3 月 1 日股价大涨 21.5%、次日上涨0.2%，收于5.04美元。之后便掉头震荡向下，截止美东3月14日收盘价2.11美元，短短8个交易日缩水超5成。
市场观望情绪，也有逻辑基础。
毕竟打破了往期价值逻辑，新路径好不好走，需要时间观察。
关键较劲时刻，最熬实力。然截至2021年末，现金及等价物较年初减少78.7亿元，为四年来首次负增。公司账上货币资金约30亿元，而一年内到期的有息负债约41亿元，出现11亿元的资金缺口，这也是爱奇艺2015年以来的第一次。有多少腾挪空间，路径切换的培育底气。
缺钱背后，是资本热情退潮。之前，融资活动给爱奇艺提供大量现金净流入，如2020年为93.7亿元，2021年为-29.6亿元。
一家持续亏损的公司，能生存10余年，且还做到了行业头部，投资人喂养是第一位的。相关数据显示，2010年至今爱奇艺累计融资约72亿美元（近500亿元人民币）。
而资本之所以能前仆后继、持续投入，还是基于互联网传统价值逻辑：花钱跑马圈地、带来规模高增，从而靠市场终极话语权、规模效应实现价值回报。
这种大力出奇迹，前几年确实有效，如2015到2019年，爱奇艺营收从53亿元增至290亿元，年均复合增长率53%。然从2020年起增速大滑坡，降至3%及以下，资本又不疑虑？
02 涨价背后，第一业务喜忧，日均订阅会员双降，何破天花板？
2013至2021年，爱奇艺亏损额分别为7.4亿、11亿、25.7亿、30.7亿、37.4亿、91亿、103亿、70亿、62亿，九年累亏438.3亿元。
客观而言，2020、2021年，爱奇艺亏额持续下降，可圈可点。然相比2016年，亏额仍高出一倍，而前者的营收增速超111%，2020年为2%、2021年为3%。当然任何物体运动都是有惯性的，百亿亏损要一点点降。问题是，营收增速是否降得过快了。
细梳亏损收窄，主要得益于成本控制和运营效率提高。
2021年Q4，内容成本49亿元，占收入比重降至66%，与2020年同期相比下降5%，环比降低8%；2021全年内容成本207亿元，相较2020年下降1%。
一直以来，内容成本都是视频平台心头一座“烧钱”大山。统计数据显示，过去十年间，“爱优腾”三家长视频平台烧掉超1000亿人民币。长期看，伴随行业竞争升级，为保持高付费用户增长和留存，内容投入仍是大头。
2021年12月，爱奇艺传出大规模裁员，比例在20%—40%；涉及游戏、短视频随刻等多项业务，中高层也在列。
裁员确实立竿见影。创始人、首席执行官龚宇表示：2021年第四季，爱奇艺销售、总务和行政支出11亿元，同比下降17%。但节省出来的管理费部分被裁员成本所抵消，2021年第四季度研发费7.63亿元，比2020年同期增长15%，增加主因是与组织结构优化相关的非经常性员工离职成本。
行业分析师郝瑞表示，人员大幅裁减确实降低了成本，但也意味着业务量收缩。行业大浪淘沙、竞争日益激烈，这种守势短期可以，长此以往或不利长远发展。
和“节流”相比，“开源”才是扭亏根本。
细分看 ，会员和广告是主要营收来源，尤其营收不理想情况下，依赖性有加重表现。
2021年12月15日，爱奇艺将黄金VIP普通包月会员价格由25元提至30元，涨幅20%；连续包月会员由19元提至22元，涨幅16%；普通季卡会员由68元提至78元，涨幅15%；连续包季58元提至63元，涨幅9%；普通和连续年卡会员价格保持不变，分别为248元和218元。
这是继2020年11月调整黄金VIP会员服务价格后，爱奇艺的第二次涨价。
爱奇艺表示：视频平台的会员订阅价一直偏低，这一现象已影响到行业健康发展。为建立更良性的产业生态，让优秀内容生产者有所回报，最终为会员提供更多、更好内容，我们决定对会员价格做出调整。
简言之，爱奇艺提高收费，是为呈现更好内容，形成良性生态互动。
2021年，爱奇艺总营收的两大业务线，会员服务收入167亿元，在线广告服务收入71亿元。不知不觉间，前者已是爱奇艺第一大业务，2021年占比约55%。曾经“大哥”在线广告收入已被拉下一倍有余。
不过，会员涨价的负面影响不可不察，不仅增加会员对平台内容品质的要求，也让一些价格敏感用户离开。
截至3月15日14时，爱奇艺相关投诉9433条，不乏收费、退费纠纷。
2021年第四季，在线广告服务营收17亿元，同比下滑10%；内容分发营收7.62亿元，同比下滑5%；包含文学、直播、游戏等在内的其他业务收入8.42亿元，同比下滑12%。仅会员服务营收41亿元,同比增长7%。
单一依赖加剧，是好是坏、喜忧几何？
2021全年，爱奇艺会员服务收入同比仅增1.4%。2021四季度，日均订阅会员9700万，出现环比、同比双降；这是爱奇艺自2019年二季度之后，首次日均订阅人数首次跌破1亿。
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