潜亏挂账？昆船智能7亿元项目成本结构成谜，疑少交所得税，涉及大量关联方销售与采购交易

昆船智能技术股份有限公司（以下简称“公司”）拟于2022年4月26日上会，拟在创业板上市，发行6000万股，拟募集资金7.5亿元，平均每股价格为12.5元。保荐机构为中信建投证券，审计机构为致同。

公司主要从事智能物流、智能产线方面的规划、研发、设计、生产、实施和运维等，致力于为流通配送和生产制造企业提供智能物流和智能产线的整体解决方案和核心技术装备。

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公司报告期所得税率偏低，疑似少交所得税

单位：亿元

从上表可以看出，公司报告期所得税税率分别为6.03％、5.40％和3.77％，在很低的所得税率情况下，连年下降，三年平均为5.07％。到2021年，仅录得3.77％的所得税率，虽然说，公司享受15％的高新技术企业以及研发费用加计扣除的优惠，但低至3.77％的所得税率，还是很罕见的。

我们以同行业为例：兰剑智能2021年所得税税率为7.35％，2020年为12.27％；今天国际2021年为6.38％，2020年为10.79％，同行业平均为9.20％，比公司高出4.13个百分点。公司报告期研发费用分别为0.75亿元，0.95亿元和1.03亿元，报告期累计研发投入占累计营业收入的比例为 5.37％，据招股说明书，同行业三年研发费用占收入的比率平均为6.80％，比公司高出1.43个百分点。

所以，公司所得税率低并非研发加计扣除所致。

考虑到同行业的研发费用占收入比率比公司高1.43个百分点，加计扣除100％；同时所得税税率比公司还高4.13个百分点的情况下，公司少交所得税率保守估计为6.99个百分点，那么公司2021年涉嫌虚增净利润为837万元。

值得注意的是，公司有少交所得税以及未按期申报缴纳所得税被罚的先例，据招股说明书披露：

1、公司子公司昆船烟机2019年12月1日，收到昆明市税务局行政处罚书，对于企业取得虚开的增值税普通发票在企业所得税前扣除，导致少交所得税罚款9517.50元；

2、公司华北分公司2019年7月12日收到天津武清税务局税务处罚决定书，对该企业2019年1季度所得税未按期申报被罚款200元。

以上，公司在所得税问题上所犯的错误，反映出公司内控不健全，财务不专业，如果不加改正，会屡屡在该问题上摔跟头，未来可能会吃大亏。

2

2021年公司前五大客户营收占比居高不下，单一大客户报告期营收占比超过半数

报告期各期，最终客户口径前五大客户的收入占比分别为73.23％、76.86％和2.03％，其中，对中国烟草销售占公司总收入的比重分别为56.72％、62.94％和50.55％。第二大客户是公司的实际控制人，本次发行前，实际控制人中国船舶集团有限公司（以下简称“中国船舶”）直接和间接合计控制公司84.87％的股份。由此可以看出，公司的客户集中度较高，前两大客户2021年合计占比即高达64.64％。客户集中度高，将导致公司对大客户形成依赖，不利于公司持续经营，倘若丢掉其中一个客户，将对公司收入带来重大影响。

我们以中国烟草为例，在电子烟迅猛发展的今天，中国烟草也面临巨大压力，其收入将受到电子烟的冲击，未来可能下滑，这也导致对公司产品需求的萎缩，未来可能减少对公司的订单，进而影响公司的收入。另外，新型烟草例如HNB（低温烟）的横空出世，也将影响人们的抽烟习惯，进而影响对公司所生产的烟草专用机械的市场需求。

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公司报告期应收账款与合同资产金额居高不下，占流动资产比率过高

公司报告期末，应收账款及合同资产账面价值分别为10.10亿元、10.86亿元和11.11亿元，占各期末流动资产比重分别为36.93％、38.48％和 38.86％，占各期营业收入的比重分别为 65.31％、67.03％和58.04％。报告期各期末，公司应收账款及合同资产坏账准备余额分别为 6,405万元、8,978万元和 10,111万元，占期末账面余额比例分别为 5.96％、7.64％和 8.34％。分别相当于公司各期净利润的81％、96％和104％。应收账款期末余额居高不下，是公司产品市场竞争力低的最佳表现，超过收入的半数收不回来钱，一方面对公司的现金是巨大的考验，另外一方面说明公司产品市场竞争残酷，为获得订单，无限制的放任账期，到期无法收回，对客户没有任何的措施，或者说客户一直处于强势地位，比如中国烟草，公司无能为力，既不能发律师函，也不能以绝交为由，拒不再提供新的订单，只能是越滚越大，很无奈的任由应收账款余额一直无限期的拖下去，变大，再变大。最终形成坏账，吃掉公司之前所有账上盈余，形成潜亏挂账。如此循环往复的结果就是公司被坏账拖垮，甚至破产清算。

从2021年末应收账款余额来看，最大的应收账款金额来自于昆船集团，金额高达1.09亿元，占应收账款总额的24.45％，第三名也来自于关联方中船重工纵横科技，金额为0.24亿元，占比为4.74％，二者合计为1.33亿元，占比为29.19％。公司还为第一、第三两名关联方应收账款计提589万元的坏账准备。公司要上市了，作为实际控制人的昆船和中国船舶，就不会把欠款还掉？可见实际控制人有多缺资金。

我们在招股说明书中未能看见合同资产明细清单，不知道截止2021年末7.15亿元合同资产都是应收谁的账款。由于合同资产从2020年才开始新增单列，我们看2019年公司应收账款明细，第一名是应收昆船集团2.43亿元，占应收账款总金额的比率为22.63％，第五名是应收昆船机械0.24亿元，占比2.26％，二者合计为2.67亿元，占应收账款总额的比率为24.89％。2020年应收第一、第二、第三均来自关联方企业，分别为昆船集团、纵横科技和昆船机械，金额分别为0.75亿元、0.23亿元和0.18亿元，占比分别为22.30％，6.69％和5.32％，合计金额及占比分别为1.16亿元及34.31％。如果按三年应收关联方平均占比29.46％推算2021年合同资产中应收关联方账款金额为2.11亿元，加上应收账款中应收关联方金额合计为3.44亿元。

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