帕瓦股份4年收现比低于0.5现金流2年负 三元受冲击

中国经济网编者按：上交所科创板上市委员会定于2022年5月6日上午9时召开2022年第36次上市委员会审议会议，届时将审议浙江帕瓦新能源股份有限公司（以下简称“帕瓦股份”）的首发申请。

帕瓦股份从事锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售，专注于单晶型中高镍NCM三元前驱体这一细分市场，是国内先进的单晶型NCM三元前驱体生产商。公司主要产品用于三元正极材料的制造并最终应用于新能源汽车动力电池、消费电子、电动工具等领域。

帕瓦股份此次拟于上交所科创板上市，拟公开发行股票不超过33,594,557股，不低于发行后总股本的25%；本次公开发行均为新股，不安排原股东公开发售股份，保荐机构为海通证券股份有限公司，保荐代表人为李欢、李欣。帕瓦股份此次拟募集资金15.09亿元，其中，125,937.79万元用于年产4万吨三元前驱体项目，25,000.00万元用于补充流动资金。

2018年至2021年，帕瓦股份营业收入分别为63,809.99万元、53,749.41万元、57,901.36万元、85,790.38万元；净利润分别为3,606.14万元、2,026.80万元、4,098.38万元、8,341.53；归属于母公司股东的净利润分别为3,606.14万元、2,026.80万元、4,098.38万元、8,341.53万元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为3,435.66万元、1,942.07万元、3,579.11万元、7,441.53万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-1,883.87万元、6,726.04万元、3,711.79万元、-24,097.89万元。

2018年至2021年，帕瓦股份主营业务收入分别为63,670.99万元、53,423.64万元、57,250.91万元、85,343.19万元；同期，销售商品、提供劳务收到的现金分别为17,599.15万元、24,753.12万元、23,994.39万元、39,399.38万元。

2018年至2021年，帕瓦股份主营业务收现比分别为0.28、0.46、0.42、0.46。

2022年1-3月，帕瓦股份营业收入为41,424.52万元，同比增长109.65%；净利润为4,740.66万元，同比增长84.83%；归属于发行人股东的净利润为4,740.66万元，同比增长84.83%；扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润为4,505.25万元，同比增长88.93%；经营活动产生的现金流量净额为-6,041.65万元，同比减少55.02%。。

2018年至2021年，帕瓦股份研发费用分别为1,595.38万元、1,838.89万元、2,687.76万元、3,207.01万元，占营业收入比例分别为2.50%、3.42%、4.64%、3.74%。

2018年至2021年，帕瓦股份同行业可比公司研发费用率均值分别为3.40%、3.29%、3.53%、3.74%。

2018年至2021年，帕瓦股份研发费用中职工薪酬分别为498.84万元、742.65万元、877.83万元、1,335.51万元，占比分别为31.27%、40.39%、32.66%、41.64%。

截至2021年末，帕瓦股份研发人员为70人，占总人数比例22.36%。

上交所首轮问询要求公司说明材料投入的具体构成，主要明细项目金额、占比，形成的成果及产品名称，投料金额波动的原因，相关材料最终去向的金额等问题。

公司回复表示，2019年至2021年，公司研发项目材料投入中硫酸镍金额分别为260.78万元、968.54万元、1,606.89万元，占比分别为54.79%、70.33%、72.64%；硫酸钴金额分别为146.98万元、276.68万元、399.36万元，占比分别为30.88%、20.09%、18.05%。

帕瓦股份研发领料最终去向主要为形成研发等外品对外销售、免费赠送客户样品验证、研发过程合理损耗、形成研发废料等几个方面。

2019年至2021年，公司研发成果入库中研发等外品金额分别为36.48万元、343.71万元、1,439.15万元；研发成果销售或送样中研发等外品金额分别为44.02万元、675.20万元、1,436.88万元。

招股书显示，帕瓦股份拥有的专利共60项，此外，拥有1项注册商标及1项注册域名。

2018年至2021年，帕瓦股份单晶型NCM三元前驱体销售金额分别为13,714.74万元、40,820.50万元、47,921.69万元、68,438.60万元，占主营业务收入比例分别为21.54%、76.41%、83.70%、80.19%；多晶型NCM三元前驱体销售金额分别为49,956.25万元、12,603.14万元、9,329.22万元、16,538.84万元，占主营业务收入比例分别为78.46%、23.59%、16.30%、19.38%。

2018年至2021年，帕瓦股份单晶型NCM三元前驱体销售单价分别为10.40万元/吨、8.53万元/吨、7.58万元/吨、9.38万元/吨，2019年至2021年变动幅度分别为-17.98%、-11.14%、23.75%；多晶型NCM三元前驱体销售单价分别为9.61万元/吨、8.56万元/吨、7.85万元/吨、10.07万元/吨，2019年至2021年变动幅度分别为-10.93%、-8.29%、28.28%。

数据可见，帕瓦股份单晶型NCM三元前驱体产品2019年至2021年销售占比均在70%以上，该产品2019年、2020年销售单价均有所下降，2021年该产品销售单价较2020年虽有所增长，但仍低于2018年销售单价。

2018年至2021年，帕瓦股份NCM三元前驱体产能利用率分别为97.47%、90.86%、92.20%、87.81%，产销率分别为113.07%、86.58%、102.29%、88.16%，销量分别为6,517.00吨、6,256.08吨、7,507.83吨、8,940.06吨。

数据可见，帕瓦股份2020年产能利用率较2019年小幅增长，但近三年整体呈下降趋势。

2018年至2021年，帕瓦股份应收票据账面价值分别为24,445.40万元、7,469.10万元、14,863.76万元、17,904.61万元，占流动资产比例分别为42.19%、18.18%、28.55%、14.98%；应收账款账面价值分别为13,292.56万元、8,816.46万元、11,003.28万元、8,614.81万元，占流动资产比例分别为22.94%、21.46%、21.13%、7.21%。

2018年至2021年，帕瓦股份应收票据账面余额分别为24,550.40万元、7,483.64万元、14,863.76万元、17,904.61万元，其中，银行承兑汇票分别为22,450.40万元、7,192.83万元、14,863.76万元、17,904.61万元。

2018年至2021年，帕瓦股份应收账款余额分别为13,994.57万元、9,398.61万元、11,592.35万元、9,078.17万元，坏账准备分别为702.01万元、582.16万元、589.06万元、463.35万元。

2018年至2021年，帕瓦股份应收账款余额占营业收入比例分别为21.93%、17.49%、20.02%、10.58%。

2018年至2021年，帕瓦股份应收账款周转率分别为4.56次、4.22次、5.52次、8.30次，同期可比上市公司均值分别为7.56次、8.64次、8.08次、8.21次。

2018年至2021年，帕瓦股份存货账面价值分别为11,345.08万元、20,378.08万元、17,104.22万元、34,985.93万元，占流动资产比例分别为19.58%、49.61%、32.85%、29.26%。

2018年至2021年，帕瓦股份存货账面余额分别为11,732.10万元、20,897.52万元、17,168.28万元、35,004.08万元。其中，库存商品分别为6,066.52万元、7,561.87万元、4,086.01万元、17,108.00万元，占比分别为51.71%、36.19%、23.80%、48.87%。

2018年至2021年，帕瓦股份存货周转率分别为4.74次、2.87次、2.57次、2.76次，同期，可比上市公司均值分别为3.76次、3.96次、3.79次、4.43次。

2018年至2020年，帕瓦股份三元前驱体市场占有率（中国）分别为4.0%、3.40%、2.0%。

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