九卦丨深度！2022年一季度财富管理市场报告
第一章 一季度财富管理市场运行情况
一、财富管理市场概览
2022年一季度，受俄乌冲突、美联储加息和疫情反复等因素影响，国内股市、债市波动加剧，大量刚刚完成净值化转型的资管产品出现了净值回撤甚至跌破净值的现象，部分投资者对此产生了抵触情绪。因此要想真正形成良好的市场环境：一方面需要投资者转变观念，践行“长期主义”；另一方面，财富管理机构也应在引导投资者“买者自负”的同时严格落实“卖者尽责”。然而，在市场大幅波动的过程中，FOF类产品整体表现良好，其充分的大类资产配置特性经受住了市场考验；此外，REITs作为不同于股票、债券、现金的第四类资产，以高分红、抗通胀的特征吸引了众多稳健投资者的关注。
展望未来，财富管理机构对市场的未来表现预期乐观，A股市场的估值水平处于历史低位，配置价值凸显。
（一）产品净值明显回撤，长期理念任重道远
受俄乌冲突、美联储加息和疫情反复等因素影响，近期国内股市、债市波动加剧，大量刚刚完成净值化转型的资管产品出现了净值回撤甚至跌破净值的现象。在资管新规出台之前，我国财富管理市场上曾长期存在众多“刚性兑付”的资管产品，投资者获得的理财收益和承担的投资风险严重不匹配，导致部分投资者的风险意识淡薄。此外，我国股票市场也曾长期盛行“炒小”、“炒差”的风气，投资者重视短期交易而忽略长期价值。因此，部分投资者对当前净值型资管产品的大量“破净”产生了抵触情绪。
要想真正形成良好的财富管理市场环境：一方面需要投资者转变观念，践行“长期主义”，承认“收益-风险匹配”是金融投资的常态和正道；另一方面也要求财富管理机构在引导投资者“买者自负”的同时严格落实“卖者尽责”。财富管理机构应在理财产品的投资范围、投资比例、估值方式、绩效归因等各环节落实全生命周期管理，实现稳健的投资表现，并且做好投后的沟通服务，形成持续的投资者陪伴。
（二）FOF产品表现亮眼，公募REITs引发关注
FOF类产品的底层资产配置于股票、债券等标准化资产，具有大类资产配置的便利性，拥有丰富的资产配置领域和策略类型，能够较好地抵御市场波动风险。从市场表现来看：2018年至今，FOF基金指数的累计收益明显跑赢中证全债指数和沪深300指数，且整体波动性也较小。尤其是在今年初的市场大幅波动中，FOF基金指数的回撤明显小于沪深300指数，获得了投资者和财富管理机构的一致认可。
除FOF类产品外，REITs也引发了财富管理机构的广泛关注。公募REITs是指依法向社会投资者公开募集资金，并以基础设施、公用事业等项目为底层配置资产，由基金管理人等主动管理运营投资项目，并将产生的绝大部分收益分配给投资者的标准化金融产品。与FOF类产品相同，公募REITs在今年初的市场大幅波动中表现亮眼，截至2月22日，11只公募REITs自上市以来平均收益率超过30％，2022年以来平均收益率超过12％。
公募REITs是一种不同于股票、债券、现金的第四类资产，其优势主要体现在以下几个方面：
（1）底层资产是基础设施类项目，能产生源源不断的现金流作为投资回报；
（2）公募REITs的发行不依靠主体信用，而是依靠资产信用，因此只有位置优越、项目优良、可产生稳定现金流的项目才能发行；
（3）REITs是一类不同于股票、债券、现金的第四类资产，投资公募REITs既可以获得分红收益，又可以获得资产市场增值的利得收益；
（4）通过公募REITs撬动民间投资、吸收社会资本，有利于促进投融资体系良性循环、助力实体经济发展。
（三）宏观经济仍具韧性，权益资产价值凸显
在经历了短期大幅调整以后，A股市场的长期配置价值凸显。一方面，我国经济韧性十足，新的经济发展动能快速增长。另一方面，从估值水平来看，A股的主要指数——上证指数、深证成指和沪深300指数的市盈率水平分别位于历史的12%、42%和32%分位数水平，是中长期资金配置的洼地。展望未来，我国的资本市场改革正在持续推进，资本市场服务实体经济发展的战略定位愈加清晰，以新经济为代表的优质公司将加速进入市场，并为投资者带来分享其长期成长回报的机会。因此，从全球范围来看，A股市场的估值性价比十分显著。
二、银行理财运行情况
2022年一季度，银行理财市场新发产品数量继续下滑，业绩基准分化明显。其中固收类产品的业绩基准保持稳定，混合类产品的业绩基准小幅提升，权益类产品的业绩基准则明显下滑；此外，封闭式产品和开放式产品的业绩基准也明显分化，其中封闭式产品的业绩基准小幅提升，开放式产品的业绩基准小幅下滑。从收益来看，产品收益仍处于下滑通道，在货币政策发力、利率水平降低、保本理财退出市场的背景下，“固收+”产品正在承接投资者需求。
从市场表现来看，在资管新规过渡期结束后，刚刚完成净值化转型的银行理财产品就遭遇市场大幅波动，因此理财产品出现大面积“破净”。对此，投资者应转变观念，践行“长期主义”；而银行则需要在引导投资者“买者自负”的同时严格落实“卖者尽责”。对中小银行而言，当前的转型发展也再次面临挑战，部分中小银行仍在积极申设理财子公司，争取获得一张“入场券”；另一部分中小银行则紧抓暂未开放第三方机构销售的窗口期，选择转型代销。
（一）新发产品同比减少，业绩基准分化明显
普益标准监测数据显示[2]：2022年一季度共新发了9093款银行理财产品，产品发行量环比减少2198款，其中净值型产品新发8600款，占比达到94.58%，净值型产品比例不断提升。银行理财产品发行量已连续数个季度下滑，2022年一季度发行量较上年同期下跌了34.70%。
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