【一语道破】主动求变？B站（09626.HK）拟开启港、美双重主要上市模式(2)

基于新冠疫情的影响，B站目前预计2022年第一季度的净营业额将介于人民币50亿元至人民币51亿元。与此相比，之前预计的净营业额介于人民币53亿元至人民币55亿元（于2022年3月3日发布的2021年第四季度及2021财政年度业绩新闻稿中所述），是基于当时信息做出的指引。

不过，在不断丰富的内容和独特的社区体验的推动下，2022年第一季度的月均活跃用户约为2.94亿，同比增长31.5%。日均活跃用户约为7940万，同比增长32%。第一季度单个用户日均使用时间达到95分钟，达到公司运营以来的最高记录。

而在该公司公告下调第一季度净营业额预期后，高盛、富瑞、瑞信均下调了B站的目标价。

例如，高盛发表报告，下调B站2022年至2024年收入预测9%、10%及10%，料网游业务拖低营运毛利率，调低对B站2022年至2024年净利润率至-26.3%、-11.2%及-1.9%。

该行重申对B站「中性」评级，按现金流折现率作估值，对其目标价由268元下调至231元。

高盛指出，B站首季业务受包括上海在内的多个城市和区域先后实施静态管理所影响，令广告及电商业务受压，并料其今年第二季能见度仍然较低。

事实上，从近几年的业绩来看，B站的营收一直在大幅增长，但其归母净利润一直处于亏损状态，且亏损额在快速扩大。

其中，2021年，该公司的营收同比增长61.54%至193.84亿元；期内归母净亏损却扩大125.43%至67.89亿元；扣除股权激励费用、无形资产摊销及其他损益、公允值变动等非经常性款项后，B站的经调整归母净亏损扩大114.02%，至54.78亿元。

之所以会出现营收持续强劲增长，但亏损反而进一步扩大的现象，其实和B站尚处于投入期，为维护业务快速扩张，其内容和分成成本、营销支出、研发投入等各项费用也在大幅增长有关。

结语

从目前的情况来看，B站的亏损何时能够收窄、何时能够扭亏为盈暂时不得而知，指望业绩改善提振股价目前也不太现实，而其股价在美股、港股市场的大幅暴跌并不利于公司后续在资本市场进行融资，有可能会拖慢公司的发展步伐。

而另一边，理想汽车走双重上市模式已经被纳入港股通。因此B站此时选择将第二上市方式转换成美股、港股双重主要上市方式或许是一个不错的选择。

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