动力煤：供应形势将转变，盘面价格或续下行

迎峰度夏时节已经悄然来临，用电需求增加的预期也较为强烈。前期保持强势的煤炭能否继续突破上涨？还是会在预期兑现的情况下掉头下行。笔者认为，随着前期供需紧张形势的转变，接下来煤炭市场的窘境将逐步得到缓解，价格也将在反弹乏力之后掉头下行。

一、七一后国内产量将得到进一步释放

原煤生产由降转升。5月份，生产原煤3.3亿吨，同比增长0.6%，上月为下降1.8%，比2019年同期增长0.6%，两年平均增长0.3%，日均产量1053万吨。1—5月份，生产原煤16.2亿吨，同比增长8.8%，比2019年同期增长9.8%，两年平均增长4.8%；分地区来看，晋陕蒙地区原煤产量 11.7 亿吨，同比 2020 年大幅增长 13%，增加 1.4 亿吨，集中度提高到 72.4%，主产区地位更加牢固。

2020年以来，在“倒查20年”以及安监、环保、煤管票政策加严的背景下，尽管煤炭价格升至高位，但我国煤炭主产区产量始终处于低位。虽然在2020年4季度冬季保供阶段产量有所提升，但到了今年3月份开始，煤炭产量释放再次受限。进入6月份，安全生产月叠加煤矿事故频发，使得产地安监力度保持高压态势，停产、检修煤矿数量继续增多，煤炭市场供给仍在收缩。另外，在“碳达峰、碳中和”的大背景之下，煤炭产能增加的进度也变缓。

积极的变化在于，七一前主产区部分煤矿短期停产，预计七一后这部分煤矿有望迅速复产。此外，5月末以来为增产保供，鄂尔多斯市人民政府依据有关文件，合计批复了至少16个露天矿项目临时用地申请，这些露天煤矿表土剥离后预计节后可快速地增加市场供应。另外近期发改委罕见唱空煤价，“预计7月份煤价将进入下降通道，价格将出现较大幅度下降”。主要原因是煤炭产量进一步增加，主要产煤地区停产煤矿将逐步恢复生产，预期7月初就能够恢复到6月上旬的生产水平，而且一些具备增产潜力的优质先进产能下半年还将逐步释放。

二、下半年进口量有长潜力

5月份，我国进口煤炭2104万吨，同比下降4.6%。1—5月份，我国累计进口煤炭11117万吨，同比下降25.2%。从2020 年 5 月份开始，煤炭进口量就出现了大幅减少，煤炭进口政策均有所收紧，尤其是今年以来澳煤进口几乎为零。另外由于国际煤价格也较高，海运费又持续高位运行，因此发运到港价格和内贸煤相比不占优势，加之海外梅供应紧张等因素，上半年的煤炭进口量表现不如预期。

后续，6月份华东和华南部分省份将全面放开对除澳洲煤以外的进口煤管控，6月底前到港的进口煤货源可以不计入全年额度。另外根据进口煤订单情况看，7月、8月将是进口煤到货的高峰期，进口量将有所增加，为国内煤炭供应提供有效补充。考虑到上半年进口总量较低，如果全年进口额度不变，则下半年进口增长存在潜力。

三、经济持续快速复苏，用电需求增长

国民经济保持稳定恢复。据国家统计局最新公布数据，5月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.8%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比2019年同期增长13.6%，两年平均增长6.6%。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.52%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长17.8%，两年平均增长7.0%。6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，较上月微落0.1个百分点，继续位于临界点以上，制造业延续稳定扩张态势。

5月份，我国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续快速增长，达到6724亿千瓦时，同比增长12.5%。分产业看，第一产业用电量79亿千瓦时，同比增长13.9%；第二产业用电量4705亿千瓦时，同比增长11.5%，对全社会用电增长的贡献率约65%，是拉动全社会用电增长的主力；第三产业用电量1104亿千瓦时，同比增长23.4%，保持快速增长；城乡居民生活用电量836亿千瓦时，同比增长5.6%。

1-5月，全社会用电量累计32305亿千瓦时，同比增长17.7%。分产业看，第一产业用电量362亿千瓦时，同比增长21.6%；第二产业用电量21779亿千瓦时，同比增长18.6%；第三产业用电量5483亿千瓦时，同比增长27.8%；城乡居民生活用电量4681亿千瓦时，同比增长4.1%。

我国经济仍保持平稳扩张，叠加夏季炎热天气影响，煤炭消费量仍有可能出现超预期表现。

四、水电替代效应逐步显现

电力生产增速有所回落。5月份，发电6478亿千瓦时，同比增长7.9%，比2019年同期增长12.6%，两年平均增长6.1%，日均发电209亿千瓦时。1—5月份，发电31772亿千瓦时，同比增长14.9%，比2019年同期增长11.3%，两年平均增长5.5%。

分品种看，5月份，火电增速回落，水电、核电增速加快，太阳能发电由降转升，风电保持快速增长。其中，火电同比增长5.6%，以2019年5月份为基期，两年平均增长7.3%；水电增长12.1%，两年平均下降3.3%；核电增长10.2%，两年平均增长12.2%；风电增长20.7%，两年平均增长12.7%；太阳能发电增长8.7%，两年平均增长7.9%。

分月度来看，3月份我国火力发电量同比增速为25.7%，4月份同比增速为12.5%，5月份同比增速为5.6%，增速呈现逐月放缓趋势。这说明随着雨季的来临，水电开始加速发力，进入7-9月水电高峰期，水电替代效应将显现。

分类型来看，火力发电依然占据我国电力生产的主导部分。1-5月份，我国火力发电量23417.2亿千瓦时，同比增长16%，占全国发电量的比例提升至73.7%，比去年同期高了约1个百分点。水力发电量3684.8亿千瓦时，同比增长3.8%，占全国发电量的比例11.6%；风力发电量2382.3亿千瓦时，同比增长26.7%，占全国发电量的比例7.5%；核能发电量1592.1亿千瓦时，同比增长13.9%，占全国发电量的比例5.0%；太阳能发电量694.6亿千瓦时，同比增长7.9%，占全国发电量的比例2.2%。

五、总结

动力煤(783, -3.20, -0.41%)供需形势接下来将呈现一定的转变。供应端随着停限产煤矿的恢复生产以及进口煤炭的增加，一定程度上能缓解前期紧张的供应形势，需求端迎峰度夏叠加经济持续快速复苏，用电需求有增长，进入雨季水电高峰期，水电替代效应也将显现，同时夏季太阳能发电也快速增长，将大量替代火力发电，有效减少火电用煤需求。因此煤炭市场的供需紧张情况将将较6月份有所缓解，煤炭价格运行有望趋于平稳，盘面价格有望震荡走弱。不过需要注意的是，当前2109合约贴水较多，预计下行的空间有限。风险点：煤矿开工率未有提升；火电需求超预期。

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