方正证券：中报验证期将近，四大维度看热门赛道业绩与估值匹配度

业绩真空期逐渐落幕，前期景气赛道的业绩验证成为市场的焦点。

近日，方正证券发布专题策略报告表示，2022年年初至今，煤炭行业强势领涨，农林牧渔行业5月份以来随猪价回升股价大幅反弹，实现年初以来的正收益。其余行业全线下跌，表现相对领先大盘的行业以政策红利持续释放的汽车、新能源板块为主。低估值顺周期板块表现也相对领先，而高估值科技类成长板块普遍表现欠佳。

从主要指数估值来看，截至2022年7月15日，全部A股市盈率（TTM）为17.5倍，位于2010年至今44％的历史分位数水平。值得注意的是，在统计的10个主要宽基指数中，无论从市盈率还是市净率来看，当前指数多处于较为合理的估值水平，具有较好的估值性价比。其中，创业板指估值水平较高，其市盈率处于中上水平，市净率处于历史较高水平。此外，受益于半导体行业及碳中和目标下的新能源、光伏等行业保持快速增长，顺周期板块在俄乌冲突后的大宗商品涨价过程中盈利显著提升。中证500指数以及科创50指数估值普遍降至较低水平。

从六大板块估值来看，金融板块估值除房地产行业市盈率外，普遍处于明显极低水平。而房地产行业市盈率之所以偏高则主要是因为地产行业利润受损后被动拉升。在科技板块细分行业中，超过半数的行业估值明显偏低。从市盈率来看，半导体、面板、计算机设备行业接近历史估值最低水平；从市净率来看，消费电子、面板、IT服务等行业均处于历史极低水平。消费板块多数细分行业的市盈率估值则处于适中位置，但白酒、家电、养殖业等行业市盈率估值明显偏高。医药板块估值自2020年以来显著下行，未来其利润率有望释放，推动相关行业盈利上行。

相较于金融、消费、医药板块，中游板块估值分化情况较为明显。方正证券在研报中指出，具体来看，光伏、锂电、风电及乘用车等新能源产业链行业估值水平处于历史较高位置，而港口、航运、物流等周期行业由于去年利润大幅增长，估值目前处于低位。周期板块则处于景气度高点位置，煤炭、钢铁、工业金属、能源金属等市盈率处于低位。但由于股价的上涨，从市净率来看这些行业的估值已经不便宜。另外，建材产业链相关的水泥、化工、玻璃纤维等细分行业的市盈率接近历史极低水平。

从一级行业估值与盈利预期看，多数行业估值与盈利匹配情况较好。日常消费、可选消费、信息技术等行业为高估值、高增速的“双高行业”，金融和电信服务等行业为低估值、低增速的“双低行业”。公用事业行业预测利润增速处于异常高位，主要是由去年火电行业大幅亏损造成。

近期，光伏设备、能源金属、风电设备、乘用车、白色家电等细分行业市场活跃度较高，成为热门投资主题。方正证券经对此类热门主题自2010年以来的估值数据进行分析发现，除乘用车外，其他高景气行业的估值并不算高，且多数热门主题的市盈率（TTM）处于历史平均值附近或者偏低水平。

从预测两年盈利复合增速PE-G与预测市盈率PE的匹配情况来看，银行、钢铁、白色家电、港口行业处在低增速、低市盈率的“双低区域”，而锂电池、光伏设备、美容护理等处在高增速、高市盈率的“双高区域”。单纯从PEG来看，目前光伏设备、装修建材、物流、银行等行业已处在合理甚至稍偏低的估值范围，风电设备、计算机、锂电池、医疗器械等估值较为适中，而汽车、港口、白酒、证券等行业估值偏高。

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