银行角度看央行2季度货币报告：新发贷款利率定价与结构拆解；信贷结构演变和趋势

新发放贷款利率：各细项贷款新发利率均降至低位。2022年6月各项贷款新发放贷款利率均继续环比下行，企业贷款利率至有数据以来的历史低位，同时按揭贷款利率受LPR下行影响有较大降幅，降至2017年6月以来低位。新发放总贷款、一般贷款（不含票据和按揭）、企业贷款、票据、按揭利率分别为4.41%、4.76%、4.16%、1.86%和4.62%，环比3月变动-24bp、-22bp、-20bp、-54bp和-87bp。

企业贷款利率环比降20bp：预计主要由新发放企业贷款定价下行带动。6月中长期企业贷款占比较3月保持稳定，可以判断新发放企业贷款的定价有较大程度下移。一方面，5月5年期LPR有15bp的下行，直接带动中长期企业贷款定价下移；另一方面从供需角度，二季度各地疫情有不同程度发散，企业的融资需求仍然维持在低位、4-5月银行新增贷款仍是较大比例的投向票据，供给相对充裕、需求相对较弱的背景下，预计银行新发放的对公贷款利率仍是保持低位略降的趋势。

一般贷款（不含按揭和票据）利率环比下降22bp拆解：预计主要还是利率因素拖累，零售信贷占比是提升的。企业贷款利率环比下降20bp、票据融资环比下降54bp，对一般贷款利率下行有所拖累。结构维度零售信贷占比环比是提升的，结构对利率是正向贡献。

总发放贷款利率环比下降24bp：降幅高于企业贷款利率，亦有按揭利率环比大幅下降的影响，6月票据冲量因素有减弱。按揭利率环比下降了87bp，6月新发放按揭贷款利率4.62%，已经是2017年以来最低水平，降幅高于5年期LPR的降幅，一定程度反映出在实体经济偏弱、同时烂尾楼事件发酵影响情绪下，居民贷款需求有一定走弱。6月新增居民中长期贷款占比13.6%，较3月有小幅回暖，结构因素相较3月贡献变化不大，但较往年同期30%左右的占比仍是明显偏弱、亦反映出当前居民按揭需求相对偏弱。

结构性货币政策继续发力：推动我国信贷结构缓慢演变。央行积极完善结构性货币政策工具体系，发挥信贷政策的结构引导作用。配合经济结构变迁和结构性货币工具，信贷结构逐步演变，更好促进实体经济发展。制造业中长期贷款自2020年6月以来持续保持 20%以上的高增速，比重从2010 年 17%趋势性下行至 2020年9%的势头得到遏制，22年中占比9.4%。普惠小微贷款余额达22万亿、从2019年占比总贷款7.6%上升至22年上半年10.6%，房地产贷款则从2019年占比29%下降到22年上半年25.7%。绿色信贷同比增速持续走高，22年中同比增40%，绿色信贷短期可以托底房地产贷款增速下滑带来的资产缺口；中长期看，绿色资产可以作为结构优化调整的产业体系补充。

下半年资产增长和贷款定价：中小银行确定性高。资产端的定价压力，核心本质是由资产荒延伸引致的，因为真实有效信贷需求不足，而不得不通过票据冲量、价格战等方式抢夺客户以完成资产规模投放的目标。由此，衡量综合贷款定价能力，还需回归到银行资产端的获取能力，而在地产相关链条主体加杠杆力度减弱的背景下，城农商行真实信贷需求充足，板块资产确定性最高，主要是区域和渠道优势，以及渠道优势基础上的客群定位。（详见我们7月4日外发报告《银行中期策略：收入增长确定性、资产质量拐点与投资建议》）

投资建议：全年基本面确定性最强的还是区域布局较好的城商行板块。从资产投放的维度看，今年的基建和制造业强省的制造业投放的规模确定性会更强。从定价的维度看，服务中小企业的银行，对客群的议价能力也会更强。考虑资产质量和估值因素，我们重点关注江苏银行(行情600919,诊股)和宁波银行(行情002142,诊股)；同时看好南京银行(行情601009,诊股)、苏州银行(行情002966,诊股)和常熟银行(行情601128,诊股)。

风险提示：经济下滑超预期。

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