百年五芳斋冲击“粽子第一股”，会是“肉签”？

终于，资本市场将迎来“粽子第一股”。

近日，浙江五芳斋(行情603237,诊股)实业股份有限公司（以下简称“五芳斋”）开启申购，拟登陆沪市主板。

事实上，101岁的五芳斋的上市之路并不顺遂，曾频换保荐商，最终浙商证券(行情601878,诊股)从广发证券(行情000776,诊股)、中金公司(行情601995,诊股)的手里接过接力棒，2022年1月，五芳斋首发获通过，也成为了浙商证券今年保荐成功的第1个IPO项目。

五芳斋的发行价格34.32元，发行市盈率22.99倍，低于行业最近一个月平均静态市盈率（33.47倍）和可比公司平均市盈率（27.49倍）。本次公开发行2518.58万股，占发行后总股本比例的25%，按此计算，上市之时它的市值在34亿元左右，属于小盘股，近期市场打新情绪较好，叠加中秋等消费旺季的气运，头顶百年光环，其上市首日或有一个积极的拉涨。

众所周知，如今老字号的生存并不容易，上市只是一个崭新的开始，能否走出一条强劲的生路依旧充满挑战。

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百年老字号的光环

粽子作为传统的食品，穿越了悠久的历史长河，如今也颇受喜爱，人们总是为了咸口还是甜口而争论不休。

公开数据显示，预计到 2024年我国粽子市场规模将增长至102.91亿元，2020年至2024年的年复合增长率预计为7%。

五芳斋始于1921年，浙江兰溪籍商人张锦泉卖的“五芳斋粽子”是其原型，而取名“五芳”意为“五谷芳馨”，由于他家的粽子吃起来“糯而不糊，肥而不腻、香糯可口、咸甜适中”，慢慢就风靡起来。

1956年公私合营，“荣记”、“合记”、“庆记”三家“五芳斋”及“香味斋”四家合为一家“嘉兴五芳斋粽子店”。经过了时代的变迁，1998年浙江五芳斋实业股份有限公司经改制后成立，开始面向全国市场销售。五芳斋是全国首批“中华老字号”企业，2011年五芳斋粽子制作技艺被列入国家级非物质文化遗产保护名录，2004年成为中国驰名商标，如今已是粽子界的头部品牌。

目前，五芳斋主要从事以糯米食品为核心的食品研发、生产和销售，已形成以粽子为主导，集月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群，拥有嘉兴、成都两大生产基地。截至 2021年年底，公司通过直营、合作经营、加盟、经销等方式共建立了 478 家门店。

截至招股意向书签署日，五芳斋集团直接和间接合计持有发行人 37,824,533 股股份，合计占公司总股本的 50.06%，为控股股东。

其中，厉建平任公司董事长、五芳斋集团董事长，其持有五芳斋集团 20%的股份；厉昊嘉任公司董事兼总审计师，其持有五芳斋集团 20%的股份。厉建平与厉昊嘉系父子关系，两人实际能够控制五芳斋集团 69%股份所对应的表决权， 为五芳斋集团的实际控制人。

另外，在公司前十名股东中，发现了双汇发展(行情000895,诊股)、宁波复聚等的身影。

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患上“粽子依赖症”？

从基本面来看，五芳斋实现营业收入分别为 25.07亿元、 24.21亿元、28.92亿元，归母净利润分别为 1.63亿元、1.42亿元、1.94亿元，存在一定的波动；综合毛利率分别为45.43%、44.57%、43.24%，不断下降。

具体来看，公司的业绩“顶梁柱”还是靠粽子。报告期内，粽子系列产品收入分别为16.09亿元、16.44亿元、20.08亿元，占主营业务收入的比例分别为67.74%、70.77%、73.06%，收入规模和占比均逐年上升；但粽子系列产品的毛利率持续走低，分别为46.91%、46.56%、44.16%。

报告期内，五芳斋主要采取自主生产为主，委托加工生产为辅的生产加工模式，其中，公司通过委托加工模式生产的粽子产量占粽子总产量的 13.40%、25.01%和 24.41%。

近三年，其粽子系列产品的产能分别为 4.19亿只、4.5亿只、4.5亿只；而这一产品销量分别为 4.08亿只、3.66亿只、4.48亿只。值得注意的是，报告期内，其产能利用率分别为 84.82%、60.57%和 75.99%，并不饱和，且波动较大。

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