美元再次大涨源于欧洲通胀形势恶化

冉学东

美元近日再度大涨，8月22日晚间，美元指数突破108.70，距离美元7月份创下的新高109.23仅有一步之遥。美元指数已经连续上涨达9个交易日。

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由于美元的暴涨，其他非美货币再度大跌，欧元、英镑、日元、韩元以及其他新兴市场货币普遍跌幅较大。

当日，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率一度跌破6.87关口至6.8711。

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同日，央行发布的人民币对美元中间价报6.8198，调贬133个基点，创下2020年9月末以来的新低。今年以来，人民币对美元即期汇率已累计贬值超过7%。当然即使是这样的贬值，在其他非美货币中，人民币贬值幅度最小，也是最坚挺的货币。

美元为何再次飙升，笔者认为欧洲的通胀形势目前日趋严峻，并且市场预计未来欧洲央行必然会采取果断措施抑制通胀，这将使欧洲的经济进入不可测的风险，将导致欧洲的货币疲软，从而给美元提供了动力。

能源通胀是欧洲通胀的发动机，主要原因是俄乌地缘政治危机引发的。从8月16日周二起，作为欧洲基准的德国未来一年电价升破500欧元/兆瓦时，周三一度涨5%至521欧元，逼近周二大涨11%所创的顶部位530欧元，未来一个月电价也升破500欧元关口。

由此导致，6月份欧盟能源通胀率达到41.1%，较今年年初上升14.1个百分点，其中天然气涨幅最大，达到自1997年首次发布消费者价格协调指数（HICP）以来的最高水平

欧盟统计局公布的最新数据显示，欧洲7月调和CPI同比终值录得8.9%，持平初值，仍为历史最高水平。剔除波动较大的食品和能源，欧元区7月核心调和CPI同比上升4%，高于预期的3.9%以及前值3.7%。

食品和能源仍然是通胀的两大引擎：7月欧元区能源价格同比上涨了39.7%，同比增速略小于6月的42.0%；食品以及烟酒价格同比上涨了9.8%，同比增速高于6月的8.9%；非能源工业产品以及服务价格均加速上涨。

波罗的海三国的物价上涨尤为引人瞩目，7月爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛的物价上涨幅度最快，涨幅均超过20%，西班牙物价同比上涨10.8%，德国物价同比上涨8.5%，意大利物价同比上涨8.4%，法国物价同比上涨6.8%。

如此高的通胀不仅仅是币值不稳定，影响普通百姓的生活，而且飙升的能源价格已经深深地伤害了欧洲的制造业，许多工厂因为高企的能源价格暂时关门歇业。

能源危机带动欧洲通胀形势愈演愈烈，欧洲央行必须采取强力措施扭转危局，并且，现在看来，可能冒经济衰退风险。

7月份，欧洲央行已经加息50个基点，但是由于地缘政治危机和灾害性的天气，通胀前景不仅尚未改善，而且有所恶化，因此欧洲央行官员放出鹰派言论：即使是经济衰退也不足以缓解物价压力，暗示下个月有可能会再次大幅加息。

另一位欧洲央行管理委员会成员Martins Kazaks也表示欧洲央行将继续加息。因此市场猜测9月加息板上钉钉，并且可能不止50个基点。

但是反观美国的通胀形势，则是另一番情景，相比较欧洲，美国通胀形势已经可以喘一口气了。

美国7月CPI同比上涨8.5%，好于市场预期的8.7%，前值9.1%。环比增速从上月的1.2%大幅回落至0%，甚至不及市场0.2%的较低预期。

核心通胀率同样好于预期。同比上涨5.9%，预期6.1%，与前值持平。环比上涨0.3%，预期0.5%，前值0.7%。

物价下跌主要贡献是石油价格，7月份汽油指数下跌7.7%，抵消了食品和住房指数的上涨，在汽油柴油天然气指数的拖累下，整体能源指数下跌4.6%。核心CPI中，二手车指数和交运服务指数是主要的拖累。但是权重最高的两项：住房指数和医疗指数上涨压力依然强劲。

尽管油价下跌是这次通胀缓解的主要力量，但是二手车和车价卡格指数的下跌，表明核心CPI的下跌可能形成趋势。

不过市场目前仍然担心，美国工人的薪资增速依然保持在5%增速的基础上，工资价格通胀粘性仍强，这可能导致未来核心通胀居高不下。

所以市场的普遍认为，美联储现在还不可能很快停止加息步伐，还需要进一步的数据观察，能否确定9月只加息50个基点，而不是75个基点或者100个基点。而这个预期，就成为美元强势的推动力。

笔者认为，随着俄乌冲突的久拖不决，冬天逐渐来临，俄罗斯可能切断欧洲天然气供应，欧洲的能源危机进一步加剧，欧洲的通胀形势可能进一步恶化，欧洲央行只能加快加息步伐，导致欧洲经济急剧衰退，欧元疲软，美元的上涨可能还会继续，至少突破前期高点没有悬念。

美元强势周期的来临，对部分新兴市场国家而言不是好消息，债务较高的经济体将可能引发灾难。

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