松川仪表关键财务数据可疑，为上市而上市是否符合创业板定位？(2)

就上述6项在研项目（除第二项外）本身而言均为研发燃气表本体，但我们在上文中已经分析过了，燃气表本身的技术迭代周期长，且膜式燃气表一百多年来都几乎没有变化过的基础产品，不知道发行人上表中的6项研发到底在研发什么更先进的产品或技术和工艺……上表中经平均的160余万/项的研发预算到底预算的是什么也是让人很是怀疑。当然发行人招股书中披露的报告期内已完成研发的项目支出分析也是同理。

如果我们再假定发行人的研发人员为招股书中披露的72人，那么就会产生一个很有意思的现象：10个多研发人员负责一个项目，而项目本身并无多少实质性的研发内容，所以72名研发人员绝大多数每天上班打卡摸鱼，下班准点走人。而这可能吗？显然答案是不可能。那么问题可能会出在哪？出在这72名研发人员中或有大量滥竽充数的人员，也出在没有那么多实质研发上。

那么发行人多出来的研发人员和研发支出从哪里来的？答案是只有从技术人员和生产成本中来，由此还会改善毛利率，一举两得又何乐而不为。

此外关于研发还有一个问题就是任何企业对现有产品的改进也可能称不上研发……

三、关联交易合理性成谜

招股书披露了发行人唯一子公司上海升川软件开发有限公司（下文简称：“升川软件”）向关联方上海松川信息承租物业和仓库的情况，具体见下表：

上表中的第一行是升川软件租赁的办公场所，第二行招股书披露是租赁仓库，总租赁面积为1336.3平方米。

而通过天眼查平台查询得知升川软件最近缴纳社保的人数仅为39人。一家39人的软件公司租赁的办公场所面积达到736.3平米，另外还租赁了600平米的仓库。办公室面积如此之大是否必要一看便知，租赁那么大仓库又作何用途？合计每年102.64万元关联租赁交易是否具有一定的必要性和合理性？相信大家也能一眼看出来。

如果确实必要也合理，那么我们是否可以据此推断发行人在上述租赁场所有从事生产加工活动？如果此推断成立，那么在上述两个租赁场地生产加工的人员和成本是否已经在招股书中据实披露？上文中发行人在并表时减少的6,800万元营业成本，又是否与此有关？

四、收入真实性或存疑

收入是衡量一家企业的最重要指标，没有之一。估值之家在仔细研究发行人的招股书后发现其收入真实性同样存在较大疑问，具体如下。

01

第四季度收入占比严重过高

发行人在招股书中披露了营业收入按季度分布情况，估值之家摘录第四季度分布情况见下表：

发行人报告年期内每年都是第四季度收入占比最高，从上表中我们可以看出其第四季度收入平均占比约为36.24%，而发行人第四季度占比过高的缘由是：“燃气表产品下游主要面向各大燃气运营商，参与集中招标并根据实际订单实现销售。燃气运营商采购需求存在一定程度的季节性特征，根据其实际执行的采购安装进度，行业内企业大多呈现第一季度销量较低、第四季度销量较高的特征”。

而估值之家统计了招股书中所列的2021年度同行业可比6家公司中第四季度收入占比最高的也仅3家，约为一半的水平。不知道发行人解释缘由中的“行业内企业大多呈现……”的“大多企业”用语是否恰当，有无更多的数据支持其“大多企业”的结论？

那么发行人披露的营业收入按季度分布情况是否经得起考验呢？我们从发行人披露的企业所得税的角度予以印证，因为企业所得税是按季度预缴的，企业第四季度的应缴所得税的占比即可直接反应第四季度收入占比的情况。发行人第四季度待缴所得税余额占比情况具体见下表：

从上表合计数栏我们可以看到发行人报告期内期末应交企业所得税余额平均占比70.92%，也即意味着发行人报告期内第四季度确认的收入平均占比也应该为70.92%左右。而这与上文中发行人披露的第四季度收入平均占比36.24%差了不是一星半点，而是近一倍的水平。

除非发行人财务核算水平严重存疑和所得税核算严重不规范，否则第四季度产生如此高的应交所得税和发行人的收入按季度分布情况不会相差太大，而呈现的事实是二者差了将近一倍的水平。

当然我们也可以从增值税年末应交余额占比上测算出发行人每年12月收入确认的情况来进一步论证，测算的结果具体见下表：

从上表我们可以看出发行人报告期内的每年12月份平均实现了年收入额37.33%，高达三分之一之多，而这个比例与发行人披露的第四季度收入占比的平均值接近，这有没有可能意味着发行人将12月的收入占比数描述为第四季度的收入占比呢，我们不得而知。

如果我们将上面两个表对比看就会发现发行人2021年度相关数据存在打架现象。从12月增值税占比来看发行人2021年度12月确认收入比例为58.07%，而从所得税第四季度占比来看发行人2021年度第四季度确认的收入却只有全年的51.09%。单月确认的收入比季度确认的收入还多，发行人2021年度10月与11月份没有确认收入甚至确认的是负数收入……

也即发行人在招股书中披露的收入按季度分布情况真实性严重存疑，进而可以得出发行人极有可能在每年的第四季度均大额确认收入，当然事实是否真的如此除了发行人外，保荐人和审计机构也很清楚。

而有一定审计常识的朋友就会知道，第四季度作为会计年度的最后季度，也是发行人虚增或调整收入的最后时点，所以发行人的营业收入存在虚增或调整的极大可能性。

02

合并报表中显示可能多记收入

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