善水源资产刘明月：投资如善水 可柔可刚源源不断(2)
刘明月：出于职业规划的考虑，我在2014年10月向广发基金提出了辞职，随后加入中欧基金，管理的第一只基金是中欧明睿新起点。这只基金是2015年1月底成立的，到当年6月份，基金净值从1元涨到2.142元，净值上涨114.2%，超越上证指数63.7%。
由于净值表现优异，到2015年5月，该基金规模冲到了150亿。但此时恰逢市场高点，一个月后便遭遇了股灾，基金净值跟着回撤。
我当时看好并重仓了“互联网+金融”，系统性风险叠加金融向下周期，在当年6月至9月期间基金净值回撤超50%。后来自己总结了两点教训，一是公募基金最低仓位限制且业绩考核标准为相对收益原则，无法通过降低仓位来规避净值随市场快速下跌而大幅回撤的风险；二是看好的“互联网+金融”行业受到超预期的监管收紧政策的影响，板块下跌幅度超过大盘整体。
在9月份市场见底后，自己便重新精选了行业和个股，基金净值也得以快速提升，到年底净值上涨了 53.2%，再次超越大盘。
从2015年全年来看，该基金仍然取得了累计收益 30.4%的成绩，同期上证指数上涨8.5%，获得超额收益 21.9%，在经历建仓期、市场大幅波动的情况下，仍取得了较好的超额收益。
2015年的投资经历让我深刻体会到，在泥沙俱下的行情中，“仓位控制”很重要，仓位控制精准，就能够有效降低市场系统性风险。
问：后来又是因为什么原因，离开了中欧基金？
刘明月：2016年以后，因为遇到了一些其他事情，没有时间和精力去倾注在基金的管理上，直到12月还是不能集中精力关注组合，出于负责任的态度，就卸任了基金经理。
虽然投资不尽如人意，但我对自己的投资能力从来没有怀疑过，也没有动摇过自己对投资的信心。总结起来，在广发基金的5年熊市里，其实仍然有结构性机会，通过自己精选个股，每年仍能获得少量收益，如5年获得1倍的超额收益；但是2015年是“泥沙俱下”的行情，如果仓位没有调整，业绩很难做好。我个人认为，在结构性行情和牛市中不用太关注仓位，但是如面对2015年和2018年的系统性风险，降低仓位是很有必要的。
私募创业成就“价值”
问：在你过去的投资经历中，最有代表性的案例是什么？
刘明月：具有代表性的两个成功案例是投资了安防行业的海康威视和大华股份。
这两家公司属于有技术壁垒的公司，2010年我预判安防行业空间会非常大，从治安管理到医疗教育等，行业扩展需求很大。地域空间上，有从省级城市到三四级城市普及的趋势。从行业竞争格局来看，行业第三与海康和大华的差距相当大，它们的过往业绩、团队、治理结构都不错，未来业绩持续增长的概率也很大。唯一的问题就是市场认为估值水平偏高，PE 25倍，比煤炭银行都高了10多倍。
但我个人判断这个估值水平并不高，因为他们成长持续的时间够长，给25倍至35倍是可以的。后来也证明这个判断是正确的，它们的业绩一步一步兑现，从2010年年报到2013年报，这两家公司PE区间在35至65倍，中枢50倍，估值一直比较稳定。
问：离开中欧基金后的一段时间，你在做什么？
刘明月：离开中欧到创立善水源资产的这段时间，除了调养生息，自己也体会到了远离市场的感觉。这段时间对人生也做了一些沉淀，进一步思考了如何做研究、如何做投资。学习了一家公司从亏损到转折到成长再到蓝筹的过程，学习不同阶段的公司会有不同的投资逻辑。
我也思考了如何在绝对收益的前提下赚取相对收益，又重新看了一遍投资相关的经典书籍，比如巴菲特、费雪、彼得林奇、黑石的成长史等等，也读了人文、历史方面的书籍，对人生的价值有了新的思考。我认为，基金经理的价值就是为社会的融资和定价做出一些贡献。我们投的不是筹码，而是一家家的公司，买入公司不要时刻想着卖，要思考它的价值。
问：出于什么样的原因，让你选择了创业这条路？
刘明月：自己一直有着创业的情结，做公募时我曾在给投资者的一封信里提到“要为普通大众去理财”。在休息的那一年，这个想法有了升华，作为基金经理不仅要为普通大众理财，更要为一切合法收入者理财，不分收入高低，这是金融从业者的责任。
转做私募基金后，可以说自己的心态更稳定，不再顾虑排名或者跟别人比较。在此之前，我的投资策略给人印象是进攻性强，“矛”的特点突出，但到了私募我更加注重安全边际，要加上防守的功能，补充上“盾”的特点。
公募和私募最大的不同是仓位制度的不同，阳光私募最低仓位可以是“0”，这是私募最好的工具。对于基金经理来说，在公募时，仓位是选修课，在私募，仓位就变成了必修课。
从制度上来看，公募追求相对收益，私募是做绝对收益，要求更高，对自己的能力是一个更高的锤炼，挑战更大。投资的终极目标是获取持续的绝对收益，这也是投资的本源。
问：“善水源资产”这个名字有什么立意么？
刘明月：“上善若水，水善利万物而不争”。不管规模大还是小，我希望能做到业绩持续优秀、能为投资者带来稳定持续复利回报，能成为国内领先的私募基金管理公司。
问：你认为如何才能成为一位优秀的投资人？
刘明月：投资首先要坚持学习，每天看研报是学习，广泛阅读也是学习。除了投资的书，历史、人文类的书也都需要涉猎，广泛的知识有助于提升认知。
想要做好投资，还必须要勤奋。你要不断搜集数据，并进行严密的逻辑分析，并注重平衡，把握好度的艺术，尽量提高预测成功的概率。当然，最为要紧的是要注重格局与方向，做好风险控制。
此外，投资也要有良好的心态，面对市场要小心翼翼、如履薄冰，犯了错要及时认错，及时修正，以后不犯同样的错误。对于预测要大胆假设小心求证，政策、基本面要勤于跟踪，这样才能少犯错误或者错误不要那么大。
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