煤焦季报：市场供应偏紧，终端需求变化主导煤焦走势
目前原料焦煤及焦炭供应偏紧，在整个黑色市场产业链中处于相对偏强的状态。4季度焦煤供应增量较为有限，铁水及钢材终端需求变化主导煤焦走势。短期铁水产量仍将保持较高水平，后期煤焦依然可以作为黑色产业链中相对偏强的品种对待，但中期需警惕需求改善不及预期带来的负反馈风险。
报告正文
1. 平衡表展望
2. 市场回顾
7月初国内疫情散发叠加高温降雨天气影响，终端需求不佳，钢厂亏损严重，高炉检修计划增加，铁水产量下行，原料价格受到压制，截止7月底焦炭累跌5轮共1100元/吨。同期蒙煤进口修复，甘其毛都口岸日均通关在500车/日附近，环比6月增加80车/日，盘面大幅回落。
7月底钢材需求边际好转，钢厂利润修复，复产预期走强，打压原料驱动走弱。8月初保交楼政策提出，给予市场信心，叠加美联储政策真空期，情绪修复带动盘面价格上涨。
8月下旬美联储重申坚定加息立场，国内房地产数据不佳，钢材表需下降拖累市场信心，部分区域限电，进一步带动原料价格下行。焦企提涨利润修复后，复产较快，总库存累积。蒙古甘其毛都口岸测试通关极限，虽未达到900车/日，但也意味着整体通关上升。盘面再度开启下跌。
进入9月，市场关注点主要在于焦煤的供需缺口何时收窄。供应方面，随着20大临近，煤矿安监较为严格，且近期煤矿事故频发，煤矿仍有减产预期。而进口方面，前期大家对蒙煤进口量抱有较大希望，但目前来看，蒙煤进口中，动力煤的占比逐渐提升，焦煤的进口量反而有所减少。也就是说，在未来一段时间，无论是国内焦煤还是进口焦煤，均将出现一定幅度的供应下滑，而钢厂端仍处于复产周期中，引发市场对于焦煤缺口扩大的预期。导致煤焦在整个黑色市场产业链中偏强运行。
基差方面，7月下旬至8月中旬，市场均给出基差贸易机会。市场预期远远超过现货市场，导致盘面涨幅大于现货，给出期现贸易利润，大量期现盘入场。8月下旬宏观与产业层面利空共振，盘面下跌，基差回归，期现盘陆续离场。
3. 供需评估
3.1 碳元素的供应瓶颈依然在于焦煤端
3季度国内焦煤供应总体较为稳定，疫情对主产区生产有阶段性扰动，运输效率也受到一定影响，但恢复时间较快，影响时间较短。进入9 月后，产地煤矿事故频发，安全生产检查逐步趋严。同时，部分煤矿因工作面搬迁等问题产量出现下滑，整体影响供应端有所下滑。
展望4季度，预计10月重要会议结束前，国内焦煤产量难有增量，目前安全检查较为严格，已有个别煤矿收到停限产通知，预计进入10月后，限产范围仍将进一步加大，国内焦煤供应紧张的预期难改。另外，进入7月以来，煤炭保供力度有所增加，有部分边界煤种转产至电煤保供，预计保供将持续至供暖季结束。后期可关注动力煤供需改善情况，若动力煤后期供应压力减弱，可能有部分保供焦煤回流。但总体来看，4季度国内焦煤供应仍偏紧，仍有供需错配风险，低库存为强支撑，但终端需求限制上方空间。
从今年 2 季度以来，国内焦煤煤矿基本已应开尽开，汾渭统计的样本企业开工率基本在 101%上下波动。4 季度若没有其他外力的影响下，煤矿开工率预计将保持在这一水平附近。预计年内焦煤净新增产能约在 1000 万吨附近，整体增量不大，对应精煤供应量理论新增 1.5 万吨以内。在没有新的核增产能的前提下，国内后期焦煤供应出现明显增量的概率相对不大。
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