连平：从国际视角探索需求端修复新路径

连平

2020年以来，为了应对新冠疫情对经济造成的冲击，美欧主要经济体均采取了以大规模财政刺激和超宽松货币为核心的纾困政策，在较短时间内推动了企业生产复苏和居民消费修复，从而推动经济实现较快回升。尽管都以大规模刺激为核心，但美欧的纾困政策仍各有侧重，对生产和消费恢复所产生的影响也各不相同。本文旨在通过对美欧等国的纾困政策进行梳理，并结合我国的实际情况和现有纾困政策，探索疫情下促进内需更好恢复的新路径。

美欧纾困政策各有侧重

新冠疫情暴发以来美欧多国推出的纾困政策根据本国的实际情况出现不同的侧重。由于消费占GDP比重接近八成，美国纾困机制较多是围绕如何快速提振消费需求来设计；历来重视就业的传统使得欧洲纾困机制以“保就业”来开展。在疫情初期，一系列政策确实起到了保主体、保就业和促消费的效果，推动经济迅速恢复。然而随着疫情成为常态化，一些政策也暴露出不少问题，对经济的持续稳定发展产生了不可忽视的负面影响。

一是美国纾困政策注重保障收入。作为目前拥有全球最大消费市场的国家，美国的疫情纾困政策侧重于增加居民收入和提振消费市场。为了应对疫情对消费带来的巨大冲击，居民家庭部门和中小微企业成为美国政府的主要施救对象。自疫情发生以来，美国已连续推出了六轮救助计划。第一轮针对疫情初期的紧急情况处理，推出了《冠状病毒防范和应对补充拨款法案》，主要用于支持医疗卫生部门抗疫。第二轮立足家庭部门，弥补疫情对居民生活带来的经济损失，推出了《家庭首次冠状病毒应对法案》，主要包括提供税收抵免、失业救济、食品援助及疫情免费治疗等。第三轮推出了《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》，聚焦对居民、企业和地方政府提供资金支持。第四轮推出了《薪资保护计划和医疗保健增强法案》，针对受疫情冲击严重的中小微企业提供支持。第五轮为居民和企业提供纾困资金支持，推出了《新冠疫情救济法案》，覆盖包括直接向居民发放补贴等多个领域。2021年初，拜登上台后通过总计1.9万亿的第六轮财政刺激计划《新冠纾困法案》，该法案逐步从防疫与救助转向刺激和推动经济的全方位恢复。2020年，美国财政纾困金额占GDP的比重在25%以上。纵观上述六轮救助法案，有五轮的侧重点都是集中在对居民家庭部门的救助和对中小微企业的纾困上，通过保收入的方式来促进消费的恢复，从而推动经济的复苏。美国对于居民家庭部门的疫情补贴政策主要是直接向符合条件的居民发放现金，每轮补贴标准不同，目前是按照《新冠纾困法案》的标准来执行。即符合年收入低于7.5万美元的个人、或年收入低于11.25万美元的户主、或收入低于15万美元已婚夫妇等条件的成年美国公民每人可享受1400美元的补贴；每个家庭每个孩子都可以额外获得1400美元。截止到2022年9月，美国已共计发放了三轮8次的救助金。尽管疫情造成失业率一度升至10%以上，但通过及时发放补贴和宽限房贷等方式，使得居民收入同比增速也上升至10%以上。尽管受到疫情冲击却并没有出现次贷危机和欧债危机时期美国居民可支配收入大幅下降导致严重影响消费复苏的情况。通过保市场主体来保障就业的基本稳定，有助于防止经济陷入因企业破产裁员造成失业率上升和收入下降导致消费下滑的负向循环。疫情暴发后，美国政府推出了针对小型企业的“薪资保障计划”（Paycheck Protection Program，PPP）。凡是符合规模在500人以下的小企业或个体工商户可向金融机构无抵押申请低息贷款，由美国小企业管理局提供100%担保。项目初期，若申请主体在获得贷款的8周内将至少75%的资金用于支付工资、房租及水电费等基本运营成本，且保证不裁员，则有资格获得该笔贷款的免除。美联储协同推出了薪资保障计划便利工具（PPPLF）为贷款机构提供流动性支持，提高了计划实施的有效性。从实际效果来看，PPP计划基本实现了保市场主体和保就业的双重中间目标，最终有助于保障收入。

扩张性的财政政策在短期内对于保收入起到了促进作用，拉动消费快速走出深度衰退并超过疫情前的水平。自2020年3月疫情全面暴发后，美国居民消费增速迅速转负。但随着疫情补贴的发放和PPP计划的实施，居民收入得到有效补充，就业得到较好保障，消费开始快速恢复。2020年4月，美国零售数据触底（-20.25%）后仅过两个月就回正，9月同比增长超过疫情前的平均水平。从2021年3月到2022年2月，零售销售保持了连续12个月的两位数增长，远超疫情前的水平。与此同时，从个人消费支出结构看，耐用品消费同比增速显著高于疫情前，非耐用品消费基本恢复至疫情前水平，也从侧面体现了居民可支配收入增长的拉动效果。2021年美国GDP增长5.7%，其中消费拉动3个百分点。从短期看，美国通过保障收入侧重提振需求端的纾困政策取得了一定的效果。

二是欧洲纾困政策侧重保障就业。

与美国主要通过保障收入来推动经济恢复的模式不同，欧洲认为经济复苏不能单纯依靠“输血”来提振内需，而是应该将相关财政扩张政策与稳就业和产业结构转型相结合。为此，中小微企业和个体经营者成为主要施救对象。在欧盟的紧急援助计划中，相当部分财政资金是给予企业的“就业补助”，即补助企业在疫情期间开工不足的情况下仍向员工发放部分薪水，以此保住就业岗位。

2020年7月，欧洲理事会推出的7500亿欧元“复苏基金”中就包括建立临时性的所谓“紧急状态下缓解失业风险紧急援助”工具（Support to Mitigate Unemployment Risks in an Emergency，SURE），向欧元区国家提供1000亿欧元优惠贷款，用于保障就业。其中既包括以政府注资的形式向受到严重冲击的行业提供直接援助，也包括对受困企业和个人直接发放补贴。例如德国政府在经济稳定基金中拨出1000亿欧元用于收购受疫情影响的大型企业股份以强化其资本；法国政府按照营业额损失比例给予企业补贴，向文体旅等部门营业额损失超过50%的企业发放最高1万欧元或相当于每月营业额15%的团结基金；对于营业额损失超过七成的企业，补贴增加至去年同期营业额的20%。法国政府还拨款65亿欧元援助青年就业，对于一年以上的劳动雇佣合同，政府补贴最高可达4000欧元。

为了配合财政政策，欧盟委员会运用预算资金为企业，尤其是小微型企业提供担保。例如欧央行新设并下调 TLTRO III 利率 25 个 BP，专项用于鼓励银行增加对中小微企业和个体经营者信贷供给的同时降低融资成本。德国政府对受困企业 50 万欧元以下贷款的担保比例高达 100%。与美国不同的是，欧盟不直接为企业担负本金和利息，也没有对企业进行税收减免，而是采取延迟缴纳方案。欧洲大多数经济体推出了通过政府贷款担保形式的企业贷款公共担保措施，以支持和鼓励银行继续发放贷款帮助小型企业。

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