聚酯：供需边际走弱丨季报

上半年PTA呈现震荡强势上涨，最主要的原因还是受原油大幅上涨的推动，其次是由于效益与原料PX紧缺导致PTA开工较低、供应受限。

下半年价格大跌后震荡，一方面由于原油相应出现回落，一方面由于PTA与PX新产能在四季度投产预期强烈，尽管现货基差强势，但远月的弱预期仍给予偏低的定价。

上半年在原油大涨背景下EG呈现震荡走势，主要源于EG的大过剩（新产能投放较多）背景，库存亦出现大幅累积。三季度在高库存以及需求不给力的背景下下挫。偏低的估值导致供给的被动收缩（国内+进口），导致三季度偏去库，MEG在8月份价格企稳略反弹。

二、终端需求疲弱

外需不佳，预期仍有走弱

1-8月份纺织品累计出口同比增10.2%，8月同比降0.2%。月度出口已经开始走弱。 1-8月服装出口累计同比增 11.6%，8月同 比增5.1%，服装去年开始下滑明显。

从数据上看纺织品出口数据表现不怎么弱，仍是正值，主要原因在于：

① 前期做的是以前的单子，订单一般滞后3个月甚至半年。

② 由于今年大宗价格大幅上涨，纺织服装价格亦跟随上涨。

但从当前的调研结果看，至少目前看四季度外单仍没有大的起色。预期仍偏弱。

东南亚出口恢复，挤占我国出口，但近期有所下滑

去年开始随着国外疫情的“躺平”政策，东南亚终端产能有所复苏，出口恢复，挤占我国终端出口的空间，特别是低端劳动密集型的纺织服装。

但近期国外补库结束，东南亚出口有所下滑。从数据看越南出口下滑回到往年水平，纺织出口累计同比仍高于往年水平，但环比看9月纺织品出口下滑已经比较明显。

国外流通环节库存相对较高—或进入主动去库存阶段

2020年疫情导致的国外低库存已经在2021年下半年回补（国际物流缓解，当然其中亦有价格上涨的因素），目前批发商和零售库存以及处在相对高位。

可以确定的是，美国前期的补库已经完成，再加上随着联储继续激进加息，消费或环比放缓，美国或进入主动去库存阶段，不利于我国纺织服装外贸出口。

欧洲已经有衰退的苗头

由于俄乌冲突导致能源短缺，价格高企，欧洲通货膨胀率高企，严重抑制消费。另外欧洲央行继续加息的可能性依然存在。

同时能源短缺使得生产端经济活动严重下滑，其中德国是受天然气供应削减最严重的国家之一，欧元区制造业PMI已经连续三个月低于荣枯线。

据彭博调查，欧元区未来12个月GDP连续两个季度收缩的可能性为80%，高于之前调查的60%。

美国高通胀持续，联储继续大幅加息的可能性依然强烈

一方面美国9月CPI环比增长0.4%，同比增长8.2%，继续超预期，其中服装CPI亦处于相对高位。高通胀本身就会抑制需求。

另一方面，美国非农数据相对强劲（美国9月份新增非农就业岗位为26.3万个，高于市场预期的25万个，但低于8月份的31.5万个，美国9月份失业率为3.5%，而市场预期和8月份失业率均为3.7%）；同时美国PMI相对于欧洲等其他国家要强劲不少，目前PMI特别是服务业PMI依然处于荣枯线之上，强劲的经济数据为联储继续加息提供依据，而加息对于经济需求是抑制，在金融层面也利空大宗商品。

内需不温不火

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