9月炼厂裂解价差增大、加油站利润减少 10月加油站理论毛利或增长

2022年9月，原油消费面对成品油市场影响偏弱，供需基本面因素主导市场。山东地炼汽、柴油裂解价差均值环比上涨，柴油裂解价差更是涨至年内高位。零售环节，山东地炼汽、柴油理论批零价差缩窄，柴油价差跌幅明显，月末价差已不足100元/吨，加油站实际优惠幅度进一步减少。预计10月份，炼油利润继续保持盈利状态，但利润值预计下降。受成品油零售限价上调预期提振，加油站理论毛利或增加。

9月，受供需端差异化表现影响，山东地炼汽柴油走势分化。原油作为炼油行业的上游原料，其价格波动会影响国内炼油板块产品价格，但受市场其他驱动因素影响，原油与汽柴油间正相关关系阶段性转弱。9月国际油价整体震荡下跌，跌幅超过10美元/桶，国内原油价格随之下跌。国内成品油市场，汽油市场供大于求格局利空油价，汽油价格震荡下跌。柴油方面，资源供应持续偏紧，刚性需求、投机需求均给予市场一定支撑，柴油价格呈现先跌后涨走势。

汽油市场

由图1可看出，山东地炼92#汽油出厂价走势与原油价格走势基本一致，但是综合考虑销售任务、炼厂库存、市场心态等因素，山东地炼92#汽油出厂价与原油价格价差阶段性缩窄现象时有发生。9月国际油价呈震荡下跌行情，成本端拖累汽油价格高位回落。供应端，汽油供应仍较充足；需求端，9月自驾出行活动减少及空调用油量下降，供大于求格局利空汽油价格。另外，月内成品油零售价格下调幅度偏高，批发价格承压。综合影响下，9月山东地炼汽油价格高位震荡下跌，累计跌幅在500元/吨左右，但均价却环比小涨。

零售环节，月内成品油零售限价经历一轮上调、一轮下调，涨跌互抵后，汽油零售限价下调100元/吨。

炼油利润方面：9月，山东地炼汽油裂解价差均值为999.88元/吨，环比上涨55.38%，涨幅明显。成本方面，9月原油整体呈现震荡下跌走势，跌幅超过10美元/桶，国内原油均价较上月下滑253.25元/吨。产品方面，汽油均价较上月上涨118.52元/吨。数据分析显示，原油成本价下跌而汽油出厂价上涨，山东地炼汽油裂解价差均值上涨，炼油利润增加。值得注意的一点是，9月山东地炼汽油裂解价差先涨后跌，最高值甚至超过1500元/吨，月末则降至700元/吨左右。

批零价差方面：9月6日24时成品油零售限价上调政策落实，9月21日成品油零售限价下调，涨跌互抵后，汽油零售价格下跌。而山东地炼汽油批发出厂均价环比上涨，理论批零价差均值环比下降。理论毛利减少，山东民营加油站实际零售价优惠幅度进一步缩小。统计数据显示，9月山东汽油理论批零价差均价2058.95元/吨，环比跌幅11.23%。

表1数据显示，与上月末相比，9月30日原油价格下跌292.73元/吨，山东地炼92#汽油出厂价下跌753元/吨。汽油裂解价差先涨后跌，月末裂解价差低于上月末水平。而加油站零售环节，批零价差较上月末扩大，但均值环比下跌，部分加油站降价优惠幅度继续缩小。

与去年同期相比，原油价格上涨835.67元/吨，山东地炼汽油出厂价涨幅849元/吨，相应的裂解价差小幅缩窄97.04元/吨，炼油利润波动幅度相对有限。而批零价差上涨673元/吨，加油站理论毛利增加。

10月份来看，汽油供需面维持宽松格局，国庆假期期间返乡及旅游增多支撑汽油刚性需求，但中下游多提前备货以消化库存为主，对油价支撑不足，且今年汽油价格仍处于偏高水平，抑制部分需求释放，预计10月份汽油市场价格延续震荡下行态势，价格重心下移幅度或在200-300元/吨。跌幅相比上月收窄，逢低补货意愿预期增强。价格传导至炼厂炼油利润，预计炼油利润或保持盈利状态，但利润值或有所减少；加油站利润方面，成品油零售限价存上调预期，加油站理论毛利有望增加。

柴油市场

与汽油基本相同，山东地炼柴油出厂价与原油价格联动性较强。然9月份原油消息面对市场指引偏弱，供需基本面因素主导市场走势，地炼柴油出厂价与原油价格之间价差缩窄。究其原因，进入金九银十传统需求旺季，柴油供需两端趋紧，炼厂开工负荷不高柴油供应持续紧张，对油价形成下方支撑。上旬受原油反弹提振地炼柴油涨至年内新高，但高位业者风险偏好情绪回落，原油持续走低致使柴油高位回落，但跌幅有限，下方支撑力量偏强。另主营外采以及贸易商需求意愿偏强。综合影响下，9月山东地炼柴油价格呈先涨后跌走势，累计波动幅度在170元/吨左右。

零售环节，月内成品油零售限价经历一轮上调、一轮下调，涨跌互抵后，柴油零售限价下调95元/吨。

炼油利润方面：9月，山东地炼柴油裂解价差均值为1589.02元/吨，环比涨幅高达82.04%。成本方面，9月原油整体呈现震荡下跌走势，跌幅超过10美元/桶，国内原油均价较上月下滑253.25元/吨。产品方面，柴油均价较上月上涨532元/吨。数据分析显示，柴油市场价上涨而原油成本价下跌，综合其他费用成本，山东地炼柴油裂解价差均值涨幅明显，月内山东地炼柴油裂解价差高值甚至超过1800元/吨，炼油利润增加。

批零价差方面：随成品油零售价及批发价涨跌调整，9月山东地炼柴油批零价差先涨后跌。统计数据显示，山东地炼柴油理论批零价差均价为578.90元/吨，环比跌幅53.33%。理论毛利减少，山东民营加油站柴油实际优惠价幅度进一步缩小。根据卓创资讯(行情301299,诊股)监测数据，按照实际优惠价格测算，月末山东地炼实际批零价差已不足100元/吨。

表2数据显示，与上月末相比，9月30日原油价格下跌292.73元/吨，山东地炼0#柴油出厂价小幅下跌11元/吨。成本价跌幅更为明显，柴油裂解价差较上月末上涨283.16元/吨。加油站零售环节，柴油理论批零价差较上月末缩窄，加油站理论毛利减少，为保证利润空间，民营加油站优惠幅度进一步减少。

与去年同期相比，原油价格上涨835.67元/吨，柴油出厂价上涨1912元/吨，相应的裂解价差扩大827.77元/吨，炼油利润增长。批零价差缩窄532元/吨，加油站理论毛利减少。

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